3天涨一倍 永胜医疗（01612）“开车”还是“开挂”？

一场公共卫生事件，医疗耗材类可谓迎来“量价齐升”，只不过量是销售额，价则是股价。

如一次性手套大佬英科医疗(300677)今年股价涨幅近7倍，累计成交资金高达452亿人民币;口罩玩家振德医疗(603301)涨幅近4倍;疫苗股康熙诺-B(06185)就更不用多说了。

正可谓，“卫生事件之下，公共卫生事件沾边票都是大牛股。”

而同样是紧俏物资的生产商，沉浸多年做呼吸设备的永胜医疗(01612)近期才被市场挖掘出来。

据智通财经APP观察到，永胜医疗主要有两大板块业务，分别为OEM和OBM，公司主要业务营收来自海外。由于海外公共卫生事件持续恶化，医疗资源捉襟见肘，作为主营来自海外的永胜医疗自然从中受益，且公司的Inspired™热湿交换过滤器(HMEF)及细菌╱病毒呼吸过滤器(细菌╱病毒过滤器)最近获得美国食品药品监督管理局(FDA)授予紧急授权。一系列的利好，公司股价短短在几天内翻一倍以上。

那么，被市场如此推崇的永胜医疗，到底是有投资价值还是单纯的市场炒作呢?

行情来源：智通财经

代加工也有春天

前面我们提过永胜医疗有OEM业务和OBM业务。OEM业务方面，公司以欧美市场为主要拓展方向，为Vyaire、GE及Draeger等欧美医疗品牌制造呼吸类相关医疗产品，当中美国更是OEM分部的最大市场，贡献超过八成收入。2016年至2019年公司OEM分部营收占比分别86%、82%、80%以及75%，利润占比超过100%，代工业务利润稳定在4000万港币左右。

公司的OBM业务即呼吸系统业务尚处于持续投入期，研发开支每年2000万港币-3000万港币，尽管最近几年营收占比不断扩大，但由于没有规模效应加上以低值耗材为主，OBM业务连续亏损，每年亏损金额约为2000万港币-3000万港币。

上市5年，永胜医疗一直是一家“平平无奇”的企业，不管是基本面、市值还是股价，基本上没有发生变化，自然不受投资者待见。

2019年的总收入增加2.9%至5.02亿港币，毛利上升4.1%至1.62亿港元，但是由于商誉减值，以及费用的增加，利润减少62.8%至1150万港元，若不计入投资及商誉减值，2019年公司的基础盈利为2110万港币。

因此过往市场一直以代工厂利润的10PE作为OEM价值，OBM价值为0来给予4-5亿港币的整体市值。

但经过公共卫生事件的影响，短期内公司的业绩有可能发生较大的变化，而市场多次也有消息传出，其2020年利润有望过亿，这显然是支持其爆涨的原因。

长期逻辑待验证

此次公共卫生事件对于永胜医疗而言，就好像中了彩票头奖一般，公司业务的突然爆发得益于两点，一方面全球面临着对呼吸系统相关产品巨大缺口，另一方面正好自己的仪器设备前不久刚好面世，又拿到欧洲CE认证，日本，加拿大等认证，包括美国FDA的紧急使用权。在此背景之下，永胜OBM业务全面爆发。

短期内永胜医疗业绩可能存在爆发，主要体现在以下几个方面：一是传统OEM业务中呼吸分部的获得一定幅度增长，毛利率提升;二是OBM业务中关于仪器和耗材的营收和毛利率均获得大幅度增长(之前基本没有OBM仪器的业务);三是公司整体的规模效应得到极大的体现。

有投资者可能会说，公共卫生事件毕竟是短期的影响，即使今年业绩爆发，那么以后呢?其实这不仅仅是永胜医疗一家企业面临的问题，生产手套、防护服等这类企业都面临业绩是否可持续的问题。

过去几年，由于没有公共卫生事件的影响，和公共卫生事件沾边的企业业绩增速普遍不高;但今年由于该事件的影响，振德医疗(603301)预计今年上半年净利润增加9.25亿元—9.55亿元，增幅达15倍以上，业绩大增的原因主要就是公司的口罩、防护服、隔离衣产品销售大幅增加。同理，其余企业，今年业绩也自然也不会太差。

和手套、防护服这些相比，呼吸机显然有更大的优势。不少专家强调过防控要常态化，即呼吸机数量储备必然会增加。在公共卫生事件发酵期间，有业内人士统计我国的呼吸机存量是8万台，相当于没百万人人均保有量57台，而英国、法国、德国和美国百万人均拥有量均在75台以上，美国甚至高达523台。

尽管像英国、法国、美国等这些医疗资源发达的国家，面对庞大的感染人群，呼吸机数量也是远远不够的，更何况在医疗资源相对欠缺的亚洲、非洲、南美洲等地区，呼吸机储备更少，缺口更大。以非洲为例，呼吸机在医院鲜有配置，根据《金融时报》报道，非洲塞拉利昂、中非共和国和布基纳法索3个国家总人口为3150万，呼吸机保有量仅15台。

公共卫生事件之前，全球有创呼吸机产能水平为1571台/月，但“传统”供应链只能满足需求量的10%左右。为解决呼吸机产能的不足，各国政府开始鼓励车企、航天企业等其他工业力量转产呼吸机，尤其是在呼吸机极度匮乏的英国，其本土的呼吸机品牌Penlon年均产能极限仅700台，为此英国政府联合国内航天企业Meggitt、车企GKN和劳斯莱斯、国防厂商Thales等企业，牵头成立呼吸机“应急国家队”，要求必须以国内可用零件/原材料为基础，设计只需能用即可，主要目的是快速量产。此外，美国福特、特斯拉、通用三家车企也加入呼吸机生产大队。

尽管国外车企和航天企业加入生产阵营，仍无法满足需求，只能加快从境外进口，FDA和欧盟开放紧急使用授权。

国内多家生产呼吸机企业曾在今年3月份的时候就表示，订单就已经排到8月份，短期订单一律不接。

除此之外，由于此次公共卫生事件对全球经济影响深远，防控常态化，经过此次公共卫生事件后，各国都会加大呼吸机的采购，以备不时之需。

从大的角度来看，各国增加呼吸机的采购，对永胜医疗(06185)这类收入主要来自海外的企业，无疑是利好。但各国也都在加快呼吸机的生产，且呼吸机更换周期为5-10年，因此若此次各国一次性采购足够的呼吸机，未来几年公司或面临业绩空窗期。

从公司自身的角度看，公司研发实力相对较强，目前公司研发团队60人，100项研发专利，其中60个是技术发明专利，每年3000万左右的研发费用。但公司到底有没有持续研发新产品的能力，仍需要时间检验。

综上所述，从以上角度分析来看，永胜医疗短期内股价大幅上涨为市场预期其短期内业绩或存在暴涨，并非单纯的炒作，但长期是否具有价值投资，仍有待时间检验。