光大证券：6月国内航线需求持续改善，电影院复工将刺激旅客信心恢复

本文来自微信公众号“光大证券研究”。

报告摘要

6月国内航线需求持续恢复。2020年6月，国航(00753)、东航(00670)、南航(01055)ASK环比分别提升11.0%、21.71%、18.14%；客运量分别同环比分别提升9.5%、24.96%、21.59%。

分结构看国航、东航、南航国内航线需求继续恢复，6月国内航线客运量分别环比上涨9.3%、25.0%、21.47%。由于北京卫生事件出现反复，国航国内客运量恢复速度慢于东航、南航。目前北京卫生事件基本得到控制，自7月20日起，北京市应急响应级别由二级调至三级，预计未来北京航线需求将快速恢复；民航总局虽然对部分航司的国际航线给予奖励航班，但供给提升依然有限，在海外卫生事件不确定的情况下，国际航线“五个一”政策难有实质性松动。

吉祥航空6月ASK增速环比上升。吉祥航空2020年6月ASK环比上升24.42%，其中国内航线ASK环比上升24.50%；客运量环比上升26.29%，其中国内航线客运量环比上升26.09%。客座率方面，公司2020年6月客座率为69.55%，其中国内航线客座率为70.12%，同比减少16.06pct，环比提高1.3pct。

春秋航空6月国内旅客量恢复正增长。春秋航空2020年6月国内航线ASK同比提高30.69%，保持正增长；国内航线客运量同比提高12.33%，实现正增长。公司6月国内ASK增速实现大幅增长，国内旅客量增速由负转正，是首家国内航线需求恢复的上市航司，虽然国内航线客座率仍未恢复到正常水平，但依然大幅领先其他上市航司。在需求恢复的情况下，公司部分热门航线票价有望率先提价。

6月全行业旅客运输量持续恢复，全行业亏损环比改善。

6月全行业共完成旅客运输量3073.9万人次，同比下降42.4%，增速较上月回升10.2个百分点。自2月以来，行业旅客运输同比增速逐月回升，6月旅客运输量同比增速较2月提高42.1个百分点。

全行业今年上半年民航业共亏损740.7亿元，其中大部分是航空公司亏损。(一月共盈利70.1亿元，二月亏损245.9亿元，三月亏损222.4亿元，四月亏损154.8亿元，五月亏损114.2亿元，六月亏损76.2亿元。)对比2003年的“非典”时期，航空公司全年亏损额不到30亿，亏损数额巨大。

投资建议：国内航空需求不断恢复，随着暑运旺季来临，热门航线票价已具备提价基础；部分区域卫生事件反复对“旅客信心”恢复的负面冲击在边际上逐渐减弱。考虑电影院复工等措施将刺激“旅客信心”恢复，我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空；同时建议关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

风险分析：卫生事件持续时间超出市场预期；经济影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。（编辑：mz）