立德教育（01449）将于8月6日上市，打新一族“子弹”装好了吗？

智通财经APP了解到，7月27日，立德教育（01449）更新了招股资料，招股价区间为每股2.1-2.6港元，拟发行1.67亿股股份，若以招股价中间值（2.35港元）算，募集所得款净额约为3.595亿港元。该公司于7月27日-7月30日招股，每手1000股，预期将于8月6日上市。

根据招股价区间，该公司此次上市估值定价在14亿-17.33亿港元区间，对应2019财年业绩，PE值为18-22.3倍，低于港股教育板块PE的30倍。以近日上市的华夏视听教育（01981）看，该公司上市时市值对应每名学生估值31.6万港元，而立德教育以最高值算，（按2019/2020学年可容纳学生人数）每名学生估值13.66万港元。

该公司受机构投资者青睐，已与多名订立基石投资协议，其中包括慕华教育投资有限公司（清华控股有限公司全资附属公司）旗下的Sino Edu、广东联塑博润股权投资管理有限公司董事兼合伙人黄展雄、新华资产管理有限公司及永隆银行前管理层成员永时证券有限公司股东伍尚敦，这些投资者已分别同意按发售价认购可供购买的384万美元、500万美元、250万美元及100万美元的发售股份，合共1234万美元。

立德教育是中国大型民办学历制高等教育服务供应商，旗下学校运营主体为黑龙江工商学院。按2018/2019学年全日制在校生人数计算，该公司在教育大省黑龙江省所有民办学历制高等教育服务供应商中排名第八，市场份额约为7.5%。

黑龙江工商学院提供涉及不同科目的26个专业，包括管理、工程、经济、文学和艺术，并涵盖广泛的学习专业领域，开设通识课、专业必修课及选修课等869门课程。该公司的主要优势是将职业和专业深度绑定，如2019年和多家国有铁路公司合作，调整工程学院重新命名为铁道学院，以培养铁路和运输专业的学生。

2019财年，该公司实现收入1.38亿元，近三个财年复合增长率为13.2%，收入基本来源于学费和住宿费，其中学费基本占据了95%以上的收入份额。该公司这几年平均学费及住宿费水平均有提升，2019财年平均学费为15492元，近三个财年复合增长率8.57%，住宿费为1250元，增长变动不大。

该公司正在建设哈南校区，第一阶段的建设已于2019年9月完成，可容纳学生人数增加约4440名，第二阶段的建设将于2020年第三季度动工并于2023年完工，届时将可容纳学生人数再增3000名。由于第一阶段建设完成，目前该公司学校利用率降至69.5%，扩充了内生增长空间。

该公司重视社会稀缺人才的培养，关注到中国高速铁路网络和市政地铁系统的迅速扩张，铁路和交通相关领域专业人才的市场需求和供应之间存在巨大差距，因此而专门成立铁道学院。黑龙江省陆海丝绸之路经济带是“一带一路”中蒙俄经济走廊的重要组成部分，铁路和运输带来众多就业机会，该公司已和多家铁路公司合作，保证人才的输出。

于2018/2019学年立德教育的就业率超过90%，远高于行业平均水平。截至2020年2月份，该公司学校已与77家企业合作，并与企业合作在校区内建立及运营约90个实验室及在校区外建立49个实训基地，于往绩记录期间建立及营运11个产教融合创新项目并建设了一个校内产教融合创新基地。

此外，该公司积极布局线上教育，利用若干第三方网络平台为学生提供由该等平台开发的约120门课程，目前该等在线课程可供学生免费使用，线上教育板块在卫生事件期间发挥了较大的作用，由于前期布局，教师及学生由线下至线上教学上课顺畅衔接。

2020上半财年，立德教育未经调整的毛利率为55.56%，基本和港股大多数公司一致，若排除折旧摊销的影响，经调整的毛利率为68.91%，而港股大多数公司毛利率在50-60%水平。期间，未经调整的净利率为32.5%，若扣除折旧摊销及该编撰费用，可持续经营的净利率高达60.64%，往年保持稳定，行业区间在40-50%。

该公司此次上市，意味着外延收购扩张将开启。该公司在聆讯资料谈到，拟收购在中国提供高等教育但利用率相对较低及╱或有巨大增长潜力的现有学校，分布地区包括东北地区、北部地区及华中地区的营利性民办学校。截止2019年6月份，上述地区可供收购的民办高等教育机构数目分别约为69所、89所、112所及241所。

立德教育上市估值相比于行业较低，而相比于近日上市的华夏视听教育，对应每名学生估值低估超50%，近日投资者打新热度不减，该公司值博率较高。