“81%的可交易资产”将在十年内产生负回报！投资者未来将如何选择？

对宏观经济而言，这是艰难的十年。

智通财经APP了解到，在过去十年中，宏观资产有九年的年化回报率未能跑赢标普500指数。全球宏观对冲基金Pervalle Global创始人兼首席信息官特迪•瓦利(Teddy Vallee)认为，随着央行干预增加和较低的增长状况，许多宏观资产已经失去了活力、收益率和波动性。

瓦利称，全球债券市场就是一个很好的例子，相比于十年前，现在大约50%的主权国家的政策利率处于或低于零。随着这些利率趋于下降，经济数据和金融资产的波动性也随之下降，从而在低增长、低利率、低波动和高风险之间形成了一个正反馈循环。全球收益率的缺失使这一反馈循环雪上加霜，迫使投资者为寻求回报而涌向风险资产。

美股未来十年回报率将为负？

瓦利续称，这种相互作用的最大受益者是美股，过去10年美国股票的年复合增长率为14.2%（截至近期高点）。但他发现未来十年的远期回报率相当差，年复合增长率为负4.8%，十年高点后95%的年回报率也是负数。

该分析师认为未来10年这种情况会在美国上演，因为较低的增长和较低的利率无法带来较低的波动性，从而导致较高的风险资产。此外，如果假设下限的限制迫使央行发挥创造力，结果将导致更高的利率和更高的波动，为股票创造一个困难的环境。

虽然对美股来说这是一个好的十年，但不能说下一个十年也是如此。

在过去10年里，威尔希尔5000指数的市值从7万亿增长到31万亿美元，相当于美国家庭总资产的40%左右。由于这么大一部分家庭财富被捆绑在股市上，为市场上涨提供动力的美元就会枯竭，导致一段时间的回报率非常低，如下图所示。

根据分析师的估值模型，由于标普500指数的价格相对于标普10年的收益流表明远期回报也将是负数，在估值的基础上能得出相同结论。而从股市相对于经济的规模来看，这也表明远期回报率将相当不理想。

瓦利还预估未来10年，并不仅仅是美国的回报率会很差，全球股票市场的总体实际回报率很可能为负。

在此背景下，投资者将被迫转向债券市场以获取正的资本回报。但瓦利认为这也将产生负回报率，正如下图该分析师对全球企业和主权债券市场的分析所示。

这意味着在未来10年内，81%的可交易资产（总价值180万亿美元）都将为投资者产生负回报，只剩下商品和货币市场可以实现某种形式的资本增值。然而瓦利认为不论是工业商品还是贵金属都不太可能为投资者带来正回报。

投资者如何获得正回报？

这样一来，现金和货币就成了投资者未来10年的主要回报来源。鉴于美国的货币供应量正以42%的年化速度增长，而且随着各国央行失去通过降低利率来刺激经济增长的能力，在接下来的几年里，现金和货币很可能会走向更高的水平，这是一个艰难的命题。

通过层层筛选，分析师认为只剩下一种既能提供价值存储又能对冲货币贬值的资产，即比特币。

就目前而言，比特币在所有资产中约占4个基点，在可交易资产总额中约占7个基点。

该分析师假设在未来10年，比特币取代了15%的黄金市场，就相当于未来10年每年有24%的回报。基于综上所述，假设价值221万亿美元的可交易资产中有3%流向比特币，那么投资者在未来10年内每年的回报率将达到44%。

为了在未来10年产生正收益，瓦利呼吁投资者需要积极管理增长周期。通过了解资产在不同周期中的交易情况，并积极预测这些周期，投资者可以在几乎所有资产类别的增长上行周期中占得先机，并利用增长下行周期进行布局。

这就是宏观投资者的优势，尤其是主动型投资者的优势，而跨越每一个资产类别的跳跃能力进一步增加了这种优势。

瓦利认为，未来十年宏观策略将占据主导。