野村：枫叶教育(01317)毛利润不及预期 目标价看低至7元

野村发表研究报告表示，枫叶教育(01317)于2016财年纯利按年升50%至3.08亿元人民币，高于市场预期。野村维持枫叶教育“买入”评级，目标价由8.5元下调至7元。

野村表示，虽然学费增加5%，但期内毛利率及营业利润率均低于市场预期。野村认为，毛利润表现逊色，主要因注册的学生组合由中学及高中学转至小学。而期内小学生注册人数占30%，较2015财年增加26%。同时学位增加，反映新小学生较容易注册。

此外，该行认为，小学的学费及师生比例一般较低。长远而言，对枫叶教育可能带来好处，因为可为未来提供途径培育高年级学生。

野村下调枫叶教育2017及2018财年正常利润预测，分别降低11%及8%，下调毛利率及营业利润率预测，分别为3个百分点及4个百分点。