美图（01357）难现曾经的“高光”？

本文来自微信公众号港股研究社（ID：ganggushe），作者：高卉卉。

在女性社会地位日益提高的当下，“她经济”市场所迸发的商业影响力已经不容小觑。

而说到她经济，堪称“亚洲最佳整容”技术的美图或许是一个不可或缺的角色。前不久公布财报之后，也赢得了资本市场的一片叫好。据港股研究社调查显示，财报公布后次日，美图股价一度暴涨超12%。但美图要想维持这一涨势，似乎有点难。截至9月4日港股收盘，美图以5.52%的跌幅收盘，报1.71港元，市值13.75亿港元。事实上，在此之前已连续2日下跌，而目前1.71港元的股价相较于8.5港元的发行价已经下跌了近80%，不足2017年3月高光时刻23.05港元的1%，市值蒸发了900多亿。

不得不说，对比曾经风光无限的美图，如今略有穷途末路的味道。这位在修图美颜界堪称“一哥”的玩家，为何会如此如此不受资本市场待见呢？

用户规模难以突破“天花板” 美图现“她经济”焦虑

事实上，近三年来美图的绝大部分营收都是依赖于其智能硬件业务，也就是美图手机。在美图砍掉手机和电商业务之后，市场出现大幅缩水也是顺理成章之事，而相应的负面情绪也影响了股价和市值的表现。

此后，美图的大部分动作主要聚焦在“变美”的逻辑上，比如开展美和社交、入局医美行业等，这背后也承载了美图想要实现内部流量转化的愿景，但效果究竟如何？

从美图今年上半年的财报的基本面来看，营收虽然同比增长了20%至5.575亿元人民币，但净亏损依然达1600万元。且回顾以往财报，不难发现，美图的增长动力呈现疲态。2019年上半年，美图营收同比下滑4.7%，从2019年全年来看，营收同比仅增3.2%。

而作为一家主攻“她经济”市场的软件公司，用户规模的重要性不言而喻。

今年上半年，美图的月活跃用户总数达2.95亿人次，较2019年12月增长4.6%。其中，美图秀秀月活跃用户数达1.21亿，较2019年12月增长4.2%；美图秀秀应用的社交用户日均使用时长也较较2019年下半年上升13.2%达15.4分钟，BeautyPlus月活跃用户数达7808.6万人次，较2019年12月增长18.1%。

这些数据上涨的逻辑并不难理解，一季度国内疫情严重、二季度海外疫情开始迅速蔓延，大众出行受到相应限制，也由此宅家进行线上娱乐休闲，推动了美图整体月活跃用户数的增长。

而且上半年整体月活跃用户数的增长，也是受到了大众因疫情宅家进行线上娱乐休闲的刺激，剔除这一因素，美图的整体用户规模实际上已经触及天花板。即便是上半年数据相较于2019年底的2.82亿回暖至2.95亿人，但依然难以达到2018年6月的3.49亿。

更严重的是，今年上半年美图的美颜相机、美拍以及其他月活跃用户数均出现了同比下滑。具体看来，美颜相机月活跃用户数较2019年12月下滑1.3%至6596.4万人次；美拍较2019年12月下滑20.2%至562.8万人次；其他月活跃用户数2442.5万，同比下滑6.2%。

何况，美图目前的这些核心产品所处的赛道面临着相当激烈的竞争。目前，在AppStore上搜索美颜相机app，不完全统计约有30余款。今年6月的相关数据显示，美颜相机月活为5514.99万人次，B612咔叽与Faceu激萌位分别以3331.1万、3169.59万的月活用户分列拍照摄影榜二、三位。从数据表现来看，这些后起新秀展现出的用户吸引力并不低，这将可能冲击到美图的市场地位。

如此看来，美图的核心竞争力在逐渐丧失，要想在用户规模上实现对天花板的突破，依然会很难。不过，面对这种困境，美图试图在“她经济”领域不断进行多元化的探索。

加码医美赛道拓展多元化 但“长远蓝图”并不清晰

医美生意是一个千亿级的市场蛋糕。

据德勤联合美团医美发布的《医美市场趋势洞察报告》，2020年中国医美市场规模预计达1975亿元，而未来三年，该市场规模预计将以15.2%的复合增长率持续增长。

数据来源：艾媒根据行业公开数、企业调研数据等

美图沿着变美逻辑切入医美市场，还是存在一定想象空间的。对于美图来说，或许是想通过既有的工具性平台向社交性产品平台进行转化，通过内容构建、打造相应的KOL，进而完成社区沉淀，再进行流量转化。但实际上，这种模式已经被小红书、抖音等市场关注度极高的玩家所实现，作为后来者的美图虽然存在跑通这条道路的逻辑，但要想实现更高效的转化，并不容易。

就拿美图开辟的美和社交来讲，在如今短视频当道、熟人及陌生人社交分别被微信、陌陌牢牢把持的状态下，呼声也越来越小，难以为美图在切入医美赛道上带来更大流量价值转化。

9月4日，美图携自主研发的美图宜肤系列医疗级专业测肤仪器参加了第55届中国(广州)国际美容美博会，但同日美图的股价却下跌了5.52%，或许美图在这个领域的想象力还不足以说服资本市场。实际上，自从美图入局医美以来，也仅推出了寥寥几款市场竞争巨大的测肤仪，并未打出差异化的优势牌。

何况，医美市场蕴含的巨大商业价值，也吸引了财大气粗的互联网巨头的纷纷入局。以美团医美、天猫医美、京东健康为代表玩家的进入，让互联网医美平台战场“硝烟味”十足。他们凭借着在医疗机构资源及品牌影响力，将可能在这一领域加速商业化。

8月底，背靠阿里的河狸家获得了阿里巴巴战略投资数亿元，目前的市场估值已达50亿；今年的618大促中，美团医美线上交易额超过21.7亿，同比增长133%；而近期被媒体报道即将IPO的京东健康，也将医美赛道作为必争之地，京东健康表示目前平台的日问诊数量已超10万次，与皮肤等医美服务高相关联的线上问诊成为用户搜索热词。

此外，垂直领域内的新氧、更美、悦美等佼佼者更是形成了自身沉淀用户的商业模式。

从另一个角度来看，即便是医美市场规模巨大，但要达到大规模商业变现的阶段仍有一段不短的距离。从医美行业未来几年的增速来看，也会日趋下滑，这表明市场仍然充满了不确定性。如此背景下，美图呈现出来的“多元化蓝图”似乎并不是很清晰。