南航(01055)何以实现三季度业绩大逆转？

本文来源微信公众号“民航之翼”，作者一嘉之语

南航(01055)，这个中国民航业的巨无霸，一直给人大而不强之感。

规模亚洲第一，但业绩一直排名中国第三。

上半年，受卫生事件冲击，国际市场几近停滞，本来给南航以逆势而上的好机会，但被东航(00670)抢先一步，业绩第一的是东航。

三季度，南航磨刀霍霍，一路猛歌，大举向国内投放运力，从某种程度上已经取得了一定的效果。

翼哥此前已提前做出预判，南航或已盈利。

根据刚刚公布的数据显示，三季度南航已实现业绩大逆转。

南航三季度利润超10亿元

果不其然，三季度，南航逆势而上，成为四大航里唯一实现季度盈利的。

2020年第三季度（6-9月份）：

南航营业收入263.9亿元，同比下降39.7%，四大航中降幅最少。

利润总额10.8亿元，同比下降67.1%。

净利润9.3亿元，同比下降67.1%，是四大航唯一降幅低于100%的。

更是四大航中唯一实现盈利。

凭借三季度的盈利，南航也一举实现反超，2020年前三季度，在四大航中，南航的亏损额度已减至最少。

2020年前三季度（1-9月份）：

南航营业收入653.5亿元，同比下降44%，同样是四大航中降幅最少的。

利润总额-107.4亿元，同比下降277.86%。

净利润-85.46亿元，同比下降287.13%。

净亏损金额也是四大航中最小的。那么到底是什么使得南航从昔日三大航中效益最差的逆袭为三季度一哥的呢？

运力背道而驰

我们知道在过去的几年里，南航的运力扩张速度最为迅猛。

本来机队规模就最大，但引进速度丝毫没有放慢，看来誓将宇宙第一航司的梦想进行到底。

不料一场卫生事件打断了南航的梦想，一路高歌的步伐受阻。

南航迅速调整计划，暂缓运力引进，加速运力退出。

截至2020年9月底，南航合计运营854架飞机，相比2019年的861架飞机减少了7架。

机队规模不增反减，这在南航的历史几乎绝无仅有。

机队规模减少，从一定程度上减轻了市场投入的压力，也降低了部分成本压力。

不过机队减少，但向市场投入的力度丝毫没有减弱。

进入三季度，南航加大向国内市场运力投放力度。

以9月份为例，南航国内市场运力投放（ASK）已实现增长。

当月可供座公里（ASK）211.7亿座公里，同比增长6.6%，环比增长6.3%。

客座率也持续提升，9月份为78.5%，同比减少3.8个百分点，环比提升4.6个百分点。

这种情况下，国内旅客运输量达到了1110万人次，同比增长2.5%，超过全国民航平均水平。

南航作为国内最大的航司，其恢复程度已超过全民航平均水平，带来的效果可想而知。

当然这只是运力和生产方面表现对南航带来的正向提升。

除此之外，还有哪些因素是南航能够得以逆袭的呢？

得益于五大方面

翼哥认为，还得益于以下五个方面的客观因素：

一是控股子公司厦航的业绩提升。

我们知道厦门航空是南航的控股子公司，厦航的利润是合并进南航的财务报表。

换句话说，厦航创造的利润就是南航的利润，南航的利润中就包含厦航的利润。

三季度，厦航的业绩大幅改善，连续三个月实现盈利，当季实现利润总额8亿元。

也就是说，三季度南航10.8亿元的利润总额中有8亿元是来自于厦航。

所以啊，人们总说要养儿防老，关键得有个优秀的儿子。

二是汇兑收益带来的业绩提升。

南航的飞机规模最大，因此美元负债也是最大的，由此带来的财务费用一般也是最高的。

不过与往年不同，今年由于特朗普加大经济刺激力度，超发货币，美元一路贬值，因此人民币升值幅度不小。

三季度，因人民币升值，南航的财务费用为-6.6亿元，同比减少了45.7亿元，是所有公司中财务费用减少金额最多的。

三是国内市场占比最大的优势。

南航是我国最大的航空公司，在国内市场上占比也最高。

以9月份为例，全民航国内旅客运输量4794万人次，南航为1110万人次，占比达到了23.2%。

因此，国内市场快速复苏，收益最大的就是南航。

此外，相对于国航(00753)与东航，南航的国际市场占比也是最小的，因此国际市场带来的冲击相对也要小一些。

四是货运业务的盈利带来业绩的提升。

今年客运市场低迷，但航空货运市场确实前所未有的景气，货运航空公司几乎都是日赚斗金。

国航旗下的国货航在国航集团旗下，因此其利润不计算在国航股份财务报告中。

同样，东航旗下的东航物流也在东航集团旗下，实现的利润也不会合并进东航股份的报表中。

只有南航货运业务还在南航股份旗下，因此南航股份的利润也包含货运业务的利润。

五是会计估计变更。

翼哥曾经写过文章，南航通过会计调整，原来对飞机发动机替换件的折旧是采用年限平均法，现在调整为工作量法。

根据南航测算，仅2季度，因折旧方法的调整，就为南航减少亏损6.6亿元。

虽然3季度市场在复苏，投入在加大，但南航的运力投入与去年相比还是有一定差距的。

因会计更变，翼哥估计三季度南航仍会减少5亿元的亏损。

所谓人努力，天帮忙。

南航三季度实现业绩大逆转，翼哥认为既有主观上努力奋进的结果，也是客观上多个有利条件的助力。

不管怎么说，翼哥都祝愿南航这个亚洲最大的航司业绩也如规模一般耀眼。

（编辑：陈秋达）