大摩：降富智康(02038)至减持评级 目标价2.7元

摩根士丹利指出，富智康(02038.HK)的盈利预警差于预期，主要由于营运去杠杆及市场份额竞争所致，负面影响已盖过了内地代工份额增加及印度市场扩张的增长。该行将公司2016至2018年之盈利预测下调63%、50%及65%，反映较低的销售及毛利预期，目标价由3.7元下调至2.7元，评级由‘增持’降至‘减持’。

该行认为，虽然富智康仍是长期投资印度智能手机市场的中介，但面对索尼及联想等客户销售跌幅较预期大，加上金属外壳的价格竞争的拖累，预期市场亦会下调其盈利预测，尽管富智康估值低於帐面值，亦有充足自由现金流，但料股价会受压。

该行相信，公司2016年下半年销售会复苏，因华为进取地扩张市占率，印度的扩张亦有利吸引更多外判订单。预料华为将成公司第一大客户，与小米分别占公司销售26%及20%。但大摩预期市占率扩张将带来定价及利润压力，在不利的产品组合影响下，未来两年的营运利润率将介乎1.6%至1.8%。