东吴证券：一文读懂乔治亚州决选结果

本文转自微信公众号“川阅全球宏观”。

备受关注的乔治亚选举计票已经接近尾声，目前计票已完成98%。当前结果显示民主党候选人奥索夫(50%)与共和党候选人珀杜(50%)在得票上打平，另一民主党候选人沃诺克以50.5%的得票率领先共和党候选人莱夫(49.5%)。

从盘面来看，尽管还有9万张选票待确认，乔治亚州国务卿预计最终结果要到美国东部时间周三(1月6日)早上才能公布，但考虑到这些剩余的选票偏向民主党，因此民主党有相当大的概率重新拿下参议院，从而取得白宫及两院的控制权，为拜登新政府的施政铺路。

乔治亚州决选结果对美国政策的影响

拜登政府的重大政策施政难度降低，更多选举承诺得以兑现。1980年以来所得税政策有8次重大变动，其中有6次都是在“统一政府”的情况下实现的(表1)。

(1)财政刺激幅度加大，税收增加。拜登政府将加大对州政府及地方政府的财政扶持力度、持续增加失业补助、制定更大规模的疫情纾困方案。比如高盛预计一旦民主党赢得乔治亚州决选，美国国会有望再增加6,000亿美元的财政刺激计划，并且主要发生在2021年。美国税收政策中心则预计拜登的税收计划将在2021-2030年筹集2.1万亿美元来为其财政刺激政策融资。

(2)预算和债务上限等方面的党派僵局减少。历史数据表明，“统一政府”相对于“分裂政府”：政府停摆次数更少、贸易协定签署数量更多(图4)。拜登政府可以通过预算调整谈判在高新技术研发支持等两党共识的领域与共和党达成协议，以推进其立法议程。

(3)非财政政策方面民主党的掌控相对较小。财政政策以外的大部分立法需要在参议院获得60票才能通过，两党的支持是必须的。这些立法涉及医保政策、提高最低工资、环境政策等。

乔治亚州决选结果对市场的影响

随着选举结果的逐渐明朗，市场反映了民主党横扫国会的影响，10年期美债利率一度突破1%，纳斯达克指数期货下跌，美元重回下跌。

我们认为此次决选结果引发的任何的美股的回调都是短暂的，因为在民主党横扫国会的背景下，财政刺激相对税收增加和监管加强的净效应依然为正，短期内美元也将继续面临一定的下行压力。

尽管美债收益率有望回升，但鉴于盈亏平衡通胀率回升速度超过名义收益率，短期内 实际收益率有望挑战前低，从而继续利好金价的回升(图4-图5)。

风险提示：卫生事件病毒变异，疫苗失效。

(编辑：李均柃)