光大证券：亿联网络（300628.SZ）SIP龙头，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，亿联网络（300628.SZ）作为SIP龙头，SIP业务恢复带动公司2020年业绩回升；上调公司2020~2022年净利润至12.92/16.68/21.58亿元，对应PE50X/38X/29X。维持“买入”评级。

光大证券指出，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲；持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。另外，产品和渠道优势致使公司SIP产品均价提升，推动了公司盈利结构的改善。在销售合作方面，和微软Teams以及Zoom软件巨头建立合作，亿联网络有望凭借产品+性价比双重优势持续拓展份额，公司未来业绩有望继续保持增长。

光大证券主要观点如下：

1.深耕统一通信，业绩持续增长：亿联网络成立于2001年，目前形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，2015年起公司进入业务转型期，以SIP终端为基础，在视频会议终端和云办公终端持续发力，构建统一通信生态链。光大证券认为，公司是财务能力优质的轻资产高科技公司，现金流强劲。持续的现金流能力有望伴随公司长期成长。根据公司公告的业绩快报，2020年公司全年收入27.54亿元，同比增长10.65；归属于上市公司股东的净利润12.92亿元，同比增长4.58%。光大证券估算单季净利润有较大增长，公司收入及盈利水平增长显著。

2.SIP龙头地位稳固，增长仍有空间：根据Frost&Sullivan的统计，2019年亿联网络SIP话机的市场份额为29.5%，市占率持续增长，位居全球第一。在渠道方面，公司已建立起覆盖100多个国家的分销体系，稳定的经销商数量超过80家，且与大部分经销商合作关系达10年以上。在产品方面，公司在2017年推出T5系列产品，展现出公司目标市场向中高端转移的调整趋势。光大证券认为，产品和渠道优势致使公司SIP产品均价提升，推动了公司盈利结构的改善。

3.云视讯空间广阔，驱动增长：根据Frost&Sullivan预测，2021年全球视频会议市场规模有望达到646亿美元，同比增长8%，在国内市场方面，光大证券认为国产化的趋势愈发明显。国内厂商有挤占polycom，思科的趋势，同时在公有云模式下，行业自上而下渗透带动市场规模进一步提升。光大证券认为，亿联在销售合作方面，已和微软Teams以及Zoom软件巨头建立合作。亿联网络有望凭借产品+性价比双重优势持续拓展份额。

4.云办公终端提供业绩增量：对比海外企业，回溯Ploy、罗技耳机业务的市场表现，光大证券发现，疫情对商务耳机市场起到需求修复的作用。同时光大证券认为，该业务将随着移动办公生态成为长期的趋势。光大证券判断，随着行业渗透不断加速，云办公终端行业放量初现，云办公终端的需求也将持续提升。亿联从2019年开始布局云办公终端产品，公司配件业务过去几年均呈现两位数增长。光大证券认为公司通过研发投入以及现有渠道优势，有望打开新的增长级。

风险提示：SIP话机市场增速放缓，汇率波动风险。