光大证券：中航光电（002179.SZ）营收过百亿，发展注重质量提升，维持公司“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，上调对中航光电（002179.SZ）2021、2022年的盈利预测至17.86亿元（上调17.58%）、21.51亿元（上调18.45%），并预测2023年净利润为25.69亿元。预计2021-2023年EPS分别为1.62、1.95、2.33元，当前股价对应PE分别为44X、36X、30X。维持公司“买入”评级。

光大证券指出，受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司业务规模、经营效益有望持续稳定增长，看好公司未来发展。

光大证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入103.05亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%；扣非归母净利润13.79亿元，同比增长33.39%。归母净利润超过光大证券此前对于公司的盈利预期。利润分配预案为：以公司权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。

1.防务与民品、国内与国外业务均获突破性进展：2020年公司全力保障防务领域配套交付，重点配套保障大型水陆两栖飞机AG600实现海上首飞，持续进行业务推广，成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商；站稳国内5G市场；新能源汽车领域实现“国际一流、国内主流”转型发展，全年完成多个重点车型项目定点。公司工业领域增幅显著，医疗行业实现翻番增长，消费出行业务初具规模。国际业务保持较快发展速度，成功拿下多个重点平台项目。

2.积极扩大生产规模，现金流提升：公司20年末与19年同期相比，应收票据增长35.65%，应收账款增长8.6%；存货增长36.26%，其中原材料增长68.65%；应付票据增长9.2%，应付账款增长37.72%，合同负债增长120.74%。以上科目的变化反映公司任务饱满，正在积极备货，为后续的生产做准备。公司此前公告，投资建设华南基地，主要产品面向通信、新能源汽车等民用领域，进一步扩大产能以提升生产规模。经营活动产生的现金流量净额较19年同期上升54.18%，主要系公司销售商品收到的现金同比增加。

3.各业务及综合毛利率同步提升：电连接器业务毛利率提升4.48PCT，光器件及光电设备业务毛利率提升1.52PCT，流体、齿科及其他业务毛利率提升0.91PCT，三项分业务毛利率实现同步提升。综合毛利率提升3.35PCT至36.03%。光大证券认为毛利率的提升与公司产品形成规模效应、加强管理，以及公司对下游客户所在领域及具体客户的选择策略有关。考虑连接器类互联产品在各个行业均存在广泛的应用需求，叠加公司的行业龙头地位以及产品的军工品质等因素，光大证券认为后续公司的综合毛利率有望保持相对较高水平。

4.整体费用率因股权激励摊销等因素略有提升：期间费用中，销售费用降低12.43%，费用率降低0.9PCT；公司加大研发投入，研发费用增长4.71%，费用率降低0.7PCT；管理费用因新增A股限制性股票激励计划（第二期）摊销而增长47.09%，费用率提升1.44PCT；财务费用因汇率波动，汇兑损失增加，增长190.96%，费用率提升0.56PCT。整体费用率小幅提升0.4PCT。

风险提示：宏观经济波动风险、市场及业务经营风险、管理风险、应收账款增加的风险。