华泰证券：伟明环保（603568.SH）2020全年业绩高速增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，根据伟明环保（603568.SH）项目建设进度调整21-22年归母净利润预测至16.37/20.35亿元（前值16.20/21.53亿元），对应EPS为1.30/1.62元（前值1.29/1.71元），引入23年归母净利22.90亿元，对应EPS为1.82元，参考可比公司21年Wind一致预期P/E均值16x，公司营运能力优秀，ROE与毛利率行业领先，给予21年23x目标P/E，目标价29.90元（前值28.36元），维持“买入”评级。

华泰证券指出，2Q20以来疫情影响减弱，项目建设快速推进，年内樟树/临海项目二期垃圾焚烧项目正式运营，龙泉/奉新/玉环二期项目投入试运行，共同增厚设备和运营收入，同时垃圾清运收入大幅增长，全年业绩实现快速提升。

华泰证券主要观点如下：

事件：2020年公司实现营收/归母净利润31.23/12.57亿元，同比增长53/29%，归母净利润符合华泰证券前期预测（12.51亿元）。

1.2020年设备收入大幅增长，期间费用率明显降低：

2020年公司实现营收31.23亿元，同比+53%；毛利率54.1%，同比-8.0pct。公司在建项目充足（2020年底：14个），年内樟树/临海二期垃圾焚烧项目正式运营，龙泉/奉新/玉环二期项目并网发电，促进设备收入同比大幅增长144.8%至16.89亿元，占营收比重达54.1%，毛利率同比-8.4pct至48.8%；同时，运营收入同比增长5%至13.05亿元。垃圾清运收入0.66亿元，同比+92.8%，毛利率同比+0.9pct至1.2%。期间费用率持续走低，同比-3.5pct至7.9%，其中管理费用率同比-2.0pct，财务费用率同比-1.8pct（主要系可转债赎回利息费用减少），共同促进归母净利同比+29%至12.57亿元。

2.垃圾焚烧产能充足，持续推进餐厨垃圾+环卫清运布局：

截至2020年底公司垃圾焚烧运营项目21个，试运行项目3个，日处理规模约1.76万吨，在建/筹建产能约1.9万吨/日；在手餐厨处理项目规模超2000吨/日，其中永康餐厨项目于2020年正式投运，全年合计处理餐厨垃圾19.2万吨，同比+9.6%；环卫清运市场快速拓展，2020年完成生活垃圾清运量100.6万吨（同比+82.7%），实现垃圾清运收入同比+92.8%。餐厨垃圾+环卫清运业务布局持续推进，固废产业链进一步完善。另外，公司于2020年7月完成收购伟明建设工程公司（未上市）100%股权，有望在工程建设收入方面贡献新的增长点。

风险提示：垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。