安信证券：潞安环能(601699.SH)煤炭量价齐升，目标价10.15元，给予“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，潞安环能(601699.SH)煤炭量价齐升，一季度业绩大超预期。预计2021-2023年将实现净利润43.41亿元/45.00亿元/45.96亿元。安信证券认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。给予“买入-A”评级，目标价10.15元。

安信证券指出，公司21年一季度归属于母公司所有者的净利润15.87亿元，同比增长126.23%，业绩大超预期。主要系煤炭量价齐升，带动业绩大幅增厚。此外，公司全资子公司拟建设的新型焦化项目，预计今年6月底全面建成投产，届时公司焦炭产能有望大幅扩张。

安信证券主要观点如下：

■事件：2021年4月25日公司发布1)2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润19.31亿元，同比减少18.81%。2)发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润15.87亿元，同比增长126.23%;营业收入77.57亿元，同比增长38.57%。

点评

■2021Q1业绩大超预期：据公告，2020年归属于母公司所有者的净利润19.31亿元，同比减少18.81%，符合预期;一季度归属于母公司所有者的净利润15.87亿元，同比增长126.23%，业绩大超预期。

■2020年煤炭产销大增，价格下降：据公告，2020年公司原煤产量5162万吨，同比增长7.14%，商品煤销量4847万吨，同比增长10.03%，其中喷吹煤销量1698.86万吨，同比增长16.37%;混煤销量2844.82万吨，同比增长2.81%。商品煤综合售价465.1元/吨，同比下降13.5%，煤炭单位销售成本298.74元/吨，同比下降4.29%。煤炭业务毛利率为35.77%，同比下降6.18个百分点。

■现金分红30%，股息率2.61%：据公告，公司拟每10股派现金红利1.94元(含税)，共计分配利润5.80亿元，占2020年度归母净利的30.05%，以2021年4月23日市值测算，股息率2.61%。

■2021Q1煤炭量价齐升，带动业绩大幅增厚：据公告测算，公司一季度商品煤产量1276万吨，同比增长23.29%，其中混煤产量为785万吨，同比增长36.05%，喷吹煤产量为434万吨，同比增长4.08%。商品煤销量1035万吨，同比增长18.81%，其中混煤销量为733万吨，同比增长39.09%;喷吹煤销量为360万吨;同比下降12.41%。公司商品煤售价为566.37元/吨，同比增长9.66%。单位销售成本为305.03元/吨，同比基本持平。煤炭业务毛利率46.45%，同比增长5.29%个百分点。

■焦炭产能有望大幅扩张：据公告，公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140万吨/年新型焦化项目，预计今年6月底全面建成投产。截至目前，潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年)，项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，焦炭行业去产能持续，预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。

■煤炭主业业绩有望回升：配焦煤方面，山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实“三个坚决”行动方案(2021—2022年)》，将退出煤炭产能3400万吨/年，由于退出矿井均处于焦煤产区，因此焦煤供给有望收缩。公司作为配焦煤龙头，有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。动力煤方面，公司动力煤(混煤)销量占比64%左右，且长协比例较低，同样将受益于动力煤价格上涨。

■风险提示：1)宏观经济低迷，2)下游行业价格下跌风险