小摩：流动性和市场问题放大了加密货币的下跌

智通财经APP获悉，摩根大通分析师Joshua Young认为，近期的加密货币市场下跌和2018年发生的情况很接近，但有关键的区别，包括市场深度、杠杆可用性和“去中心化金融的崛起”。

尽管抛售无疑是由外部事件引发的，比如“少数”个人给加密市场带来了不同程度的影响(如马斯克)和政府机构（IRS)，但Young指出，波动性增大导致市场深度恶化。加密货币市场的做市商倾向于在波动期间“回调”，这可能放大抛售。

另一个放大抛售的因素是对于杠杆的担忧。有关杠杆的数据表明，机构多头在遭遇市场抛售时没有马上清仓，而散户/小账户的头寸则出现明显下滑。Young写道，加密货币衍生品持仓未平仓量也大幅下降，这支持了杠杆参与度减少的说法。机构资金外流和负面动能信号应会令投资者担心，加密货币最糟糕的时期可能尚未结束。尽管如此，市场结构在先前的压力下仍维持了下来，没有对估值产生长期影响。

能否长期持有同样是一个关键因素，许多加密货币仍远低于近期的高点。而根据市场其他领域的交易活动，有迹象表明，资金最近从加密货币市场转移到传统的股票和债券市场。

据估计，加密货币的“市值”在下跌期间蒸发至1万亿美元。但分析师们关注的焦点不是损失的规模，而是市场的内生风险，这对复苏至关重要。