变异病毒蔓延，会让全球经济再次衰退吗?

报告要点

变异病毒蔓延，会否让全球经济再次衰退?本文分析，可供参考。

6月以来，新冠变异病毒Delta快速蔓延，多国疫情大幅反弹

6月以来，新型变异病毒Delta在全球肆虐，波及100多个经济体。自被发现以来，新冠病毒一直在发生变异，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以来，传染性更强的Delta病毒取代Alpha，在全球大面积蔓延。截至7月初，全球新增病例已较前期低点反弹31%，其中超过一半由Delta“贡献”。

东南亚、中东等地区疫情形势尤为严峻，成为全球新一轮疫情的“震中”。Delta病毒的冲击下，印尼、马来西亚、泰国新增确诊病例分别较一个月前激增436%、93%、233%。中东地区的伊朗等，新增病例也快速翻倍。为了抑制疫情扩散，马来西亚、印尼决定在全国范围内实施封锁，伊朗、泰国等也快速收紧防控措施。

变异病毒蔓延，对经济有多大影响?疫苗覆盖面越广、疫情影响越小

主流疫苗对变异病毒依然有效，接种率越高、疫情“流感化”趋势越明显。6月以来，美国、英国等发达经济体也因为Delta病毒扩散、疫情反弹。但不同的是，受益于疫苗大规模接种，美、英的新增死亡病例持续低企。疫苗“对冲”疫情背景下，美国各类经济活动正常重启，英国更是激进、宣布在7月19日全面解封。

疫苗覆盖面的不同，使新一轮疫情对发达经济体和新兴经济体的影响显著分化。举例来看，随着因为疫情反弹而实施全国封锁，马来西亚6月制造业PMI，由前期高点53.9%大幅回落至39.9%。相反，由于疫情反弹不改各类经济活动重启、解封的趋势，美国、英国的制造业及服务业PMI，持续保持在60%以上的高位.

未来疫情及经济演绎方向?新兴市场疫苗短缺，经济前景难比发达经济体

短期来看，受限于疫苗短缺，新兴市场疫情反复或是常态，经济难有持续性强势表现。因财力有限等，拥有超过50亿人口的中低收入经济体，仅获得43.3亿剂疫苗订单。疫苗的短缺，使得大部分新兴经济体短期无法建立起有效的免疫网络。面对病毒频繁变异，新兴市场疫情反复或仍是常态，经济表现并将因此受到拖累。

疫情“流感化”、经济加速重启，以及宽松货币环境、前期财政刺激对私人部门的良好保护等，将推动主要发达经济体经济持续稳健增长。以美国为例，前期施加的防疫措施的解除，使各类经济活动重拾活力。美联储持续维持宽松货币立场，同时为经济复苏提供良好支持。此外，尽管财政“发钱”已近尾声，但由财政发钱显著推高的储蓄率，及快速稳健增长的薪酬收入，使美国居民购买力持续高企。

风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。

报告正文

1、 周度专题：变异病毒蔓延，会让全球经济再次衰退吗?

事件：6月以来，Delta变异株在全球范围内大肆传播，引发疫情再度反弹。

资料来源：WHO

1.1、 6月以来，新冠变异病毒Delta快速蔓延，多国疫情大幅反弹

6月以来，新型变异病毒Delta在全球范围内肆虐，波及超过100个经济体。自被发现以来，新冠病毒一直在发生变异，目前被世界卫生组织WHO密切跟踪的就有Alpha、Beta、Gamma、Delta等变异病毒。近期在全球大面积扩散的Delta病毒，最早发现于印度，并在随后向100多个经济体快速蔓延。最新疫情数据来看，全球每日新增确诊病例中，已经有51%的病例是感染Delta病毒。Delta病毒的肆虐，使全球新增确诊病例从前期的36.2万例/天快速反弹至47.3万例/天。

东南亚、中东等地区的多个新兴经济体疫情大幅反弹，成为全球新一轮疫情的“震中”。Delta病毒的大肆传播下，东南亚的印尼、马来西亚、泰国疫情反扑，每日新增确诊病例分别升至4.6万例、1.1万例、9200例，较一个月前大幅增长436%、93%、233%。与东南亚一样，中东地区也遭遇了Delta病毒的严重冲击。其中，伊朗疫情形势最为严峻，每日新增确诊病例升破2万例、较一个月前翻倍。

英、美、西等发达经济体也未能“幸免”，感染Delta病毒的病例明显增加。Delta病毒不仅在东南亚、中东等地区快速扩散，同时也成功突破了英、美、西等发达经济体布置的疫情“防线”。GISAID的最新数据显示，英国感染Delta病毒的病例数占比已经接近100%，美国、西班牙也高达8成左右。Delta病毒快速传播背景下，英国、美国、西班牙每日新增确诊病例，已分别升至3.7万例、2.7万例、1.9万例上下，远超前期低点。

1.2、 变异病毒蔓延，对经济有多大影响?

随着变异病毒大面积扩散，多个新兴经济体重新收紧防疫措施，部分甚至实施严格封锁。大部分新兴经济体在遭遇Delta病毒的冲击后，不仅新增确诊病例出现大幅反弹，新增死亡病例也明显抬升。WHO的最新数据显示，马来西亚、印尼的疫情死亡率，已分别从前期低位的2%、0.4%持续攀升至4.3%、1.7%。面对死亡病例大幅增长，多个新兴经济体全面提升防控力度。其中，越南、泰国、缅甸宣布封锁首都及周边重点疫区，马来西亚、印尼更是在全国范围内实施封锁。

受防疫措施收紧等影响，部分新兴经济体经济景气快速回落。2020年疫情爆发以来的经验显示，疫情的反复、尤其是死亡病例的大幅增加，容易拖累工业生产、服务业活动等的修复进程。若为了防控疫情、进一步实施封锁措施，国内经济景气遭受的拖累将显著加剧。从主要新兴经济体的经济走势来看，前期疫情频频反弹的巴西、土耳其，经济景气持续低企。近期遭遇Delta病毒冲击、实施全国封锁的马来西亚， 6月制造业PMI已从53.9%大幅回落至39.9%。

相较新兴经济体，美国、英国等发达经济体尽管也遭遇疫情反弹，但受益于大规模疫苗接种，新增死亡病例持续低企。凭借在前期疫苗接种工作中投入大量人力、物力及财力，美国、英国、西班牙等发达经济体的每百人疫苗接种量均达到了100剂以上，建立起免疫网络的雏形。受益于此，在Delta病毒蔓延、新增确诊病例激增背景下，美国、英国、西班牙的新增死亡病例依然持续低企。

疫苗“对冲”疫情冲击背景下，美国各类经济活动正常重启，英国更是“激进”、将在7月19日全面解封。相对较高的疫苗覆盖率，以及新增死亡病例的持续低企，给了主要发达经济体的政府充足信心。截至7月初，美国本土50个州已按原计划、完全解除了封锁措施，全面推进复工复产。英国政府更加激进，虽然国内新增确诊病例激增，但还是决定按照前期的工作安排、在7月19日全面解除英格兰地区的封锁措施。英国首相约翰逊公开表示，英国民众需要做好与新冠病毒长期共存的准备。

1.3、 未来全球疫情及经济演绎方向?

对于大部分新兴经济体而言，疫苗短缺问题或将至少持续至年底。新兴市场变异病毒肆虐、新增死亡病例激增背后，是疫苗推广进程的严重滞后。截至目前，马来西亚每百人疫苗接种量仅39剂、相当于美国4个月前的接种水平，印尼、泰国等是更加落后，每百人疫苗接种量不足20剂。疫苗推广缓慢，与新兴市场的疫苗短缺直接相关。截至6月底，人口数量仅12.4亿人的高收入经济体，已预定掉62.1亿剂疫苗;相反，人口数量是高收入经济体4倍的中低收入经济体，仅分到43.3亿剂疫苗订单。显然，在明年全球疫苗产能大幅扩张前，新兴市场疫苗短缺将是常态。

受制于疫苗短缺、容易受变异病毒冲击，新兴经济体经济或难有持续性强势表现。疫苗订单与人口数量的严重不匹配，意味着新兴市场很难建立起有效的免疫网络。这一背景下，病毒的频繁变异、引发的疫情反复，将使新兴经济体“疲于奔命”。无论是被迫收紧防疫措施、甚至实施封锁，还是疫情反弹本身对各类线下经济活动的天然“抑制”，将使新兴经济体经济很难有持续性强势表现。

发达经济体方面，疫苗的供应充足及持续推广，将使新冠疫情“流感化”。2020年疫情爆发以来，无论病毒如何变异，主流疫苗一直有效、是对抗疫情的最佳武器。以色列卫生部最新公布的数据继续支持上述结论——辉瑞疫苗在面对Delta变异病毒时，重症预防率依然处于94%的极高水平。接种疫苗后低企的重症率、死亡率，意味着新冠疫情在大规模推广疫苗的发达经济体中，已经“流感化”。

宽松的货币环境以及前期财政刺激对私人部门的良好保护，将推动主要发达经济体经济持续稳健增长。以美国为例，为了给经济复苏创造良好的流动性环境，美联储持续维持宽松货币政策立场不变。与此同时，尽管财政“发钱”已近尾声，但由财政发钱显著推高的储蓄率，以及快速增长、绝对水平已超疫情前的薪酬收入，使美国居民的购买力继续高企。叠加各类经济活动已不再受限，美国经济的内生增长动能有望持续保持强劲。

经过研究，我们发现：

(1)自被发现以来，新冠病毒一直在发生变异，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以来，传染性更强的Delta病毒取代Alpha，在全球大面积蔓延。截至7月初，全球新增病例已较前期低点反弹31%，其中超过一半由Delta“贡献”。

(2)Delta病毒的冲击下，印尼、马来西亚、泰国新增确诊病例分别较一个月前激增436%、93%、233%。中东地区的伊朗等，新增病例也快速翻倍。为了抑制疫情扩散，马来西亚、印尼决定在全国范围内实施封锁，伊朗、泰国等也快速收紧防控措施。

(3)6月以来，美国、英国等发达经济体也因为Delta病毒扩散、疫情反弹。但不同的是，受益于疫苗大规模接种，美、英的新增死亡病例持续低企。疫苗“对冲”疫情背景下，美国各类经济活动正常重启，英国更是激进、宣布在7月19日全面解封。

(4)随着因为疫情反弹而实施全国封锁，马来西亚6月制造业PMI，由前期高点53.9%大幅回落至39.9%。相反，由于疫情反弹不改各类经济活动重启、解封的趋势，美国、英国的制造业及服务业PMI，持续保持在60%以上的高位。

(5)因财力有限等，拥有超过50亿人口的中低收入经济体，仅获得43.3亿剂疫苗订单。疫苗的短缺，使得大部分新兴经济体短期无法建立起有效的免疫网络。面对病毒频繁变异，新兴市场疫情反复或仍是常态，经济表现并将因此受到拖累。

(6)疫情“流感化”、经济加速重启，以及宽松货币环境、前期财政刺激对私人部门的良好保护等，将推动主要发达经济体经济持续稳健增长。以美国为例，前期施加的防疫措施的解除，使各类经济活动重拾活力。美联储持续维持宽松货币立场，同时为经济复苏提供良好支持。此外，尽管财政“发钱”已近尾声，但由财政发钱显著推高的储蓄率，及快速稳健增长的薪酬收入，使美国居民购买力持续高企。

2、 重点关注：美国6月新屋开工

3、 风险提示

病毒变异导致疫苗失效等。

本文选编自微信公众号“赵伟宏观探索”;作者：赵伟团队，智通财经编辑：王岳川。