天风证券：维持无锡银行(600908.SH)“买入”评级 目标价6.67元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，无锡银行(600908.SH)立足无锡，深耕江苏，享受区位优势，坚守服务三农和小微企业的市场定位，突出零售业务“动力源”，持续增强科技支撑。由于公司去年全年的业绩增速较上半年基本持平，资产质量的领先优势突出，未来随着资本逐步补充和息差压力缓解，业绩增速有望继续保持较高水平。该行预计公司2021-22年业绩增速分别由6.9%和10.8%调整为15.5%和13.1%，对应2021年BVPS为7.02元，静态PB为0.78倍，维持“买入”评级，目标价6.67元。

近日，公司发布了2021半年度业绩快报：上半年归母净利润同比增长15.38%(一季度同比增长5.96%)，营收同比增长11.46%(一季度同比增长3.62%)。全年年化加权ROE10.82%(一季度年化加权ROE10.24%)，同比下降54bp。

天风证券主要观点如下：

营收和业绩增速跃升，均实现双位数增长

公司上半年营收和归母净利润同比增速分别较一季度提升7.84pct和9.42pct至11.46%和15.38%，其中，归母净利润同比增速达到了上市以来的最高水平。该行判断公司业绩增速大幅跃升一方面源自基数效应，即去年上半年的业绩增速较一季度下降7.83pct，基数相对较低;另一方面得益于拨备反哺和非息收入改善，此外规模加速扩张等因素也具有一定正面贡献。

净息差环比下降，资产负债结构优化

根据该行测算，公司上半年净息差较一季度环比下降。二季末收益率相对较高的贷款总额占总资产的比例环比提升69bp至57.33%，成本率相对较低的存款总额占总负债的比例环比提升1.59pct至85.77%。资产负债结构优化，一定程度上缓解了息差下行的压力。该行认为在近期降准实施后，让利政策加码的可能性已经下降，存款利率上限调整、全面降准等政策政策实施后，公司未来的负债端压力有望减轻。

不良率再创新低，拨备覆盖率明显提升

公司资产质量的优势地位得到巩固。二季末不良率较一季末下降5bp至0.93%，达到2013年以来的最低水平和上市银行较低水平。拨备覆盖率较一季末上升33.57pct至437.87%，处于行业领先水平，风险抵御能力显著提升，反哺利润的空间明显增厚。此外，公司隐性不良贷款生成压力处于上市银行较低水平，一季末关注类贷款占总贷款的比例仅为0.36%。

规模扩张提速，资本补充尚有余力

公司规模加速扩张，二季末总资产、贷款总额、总负债和存款总额的同比增速分别较一季末提升1.13pct、1.06pct、47bp和1.7pct。一季末公司核心一级资本充足率8.75%，资本稍显紧张。二季末公司尚有约29.21亿元可转债未转股，未来仍然具有资本补充的余力。

风险提示：资本补充不及预期;以半年报披露数据为准。