国泰君安国际(01788)发盈喜：财富管理将券商拉回以佣金类主导的收入模式

7月14日，国泰君安国际(01788)发布公告，预期集团截至2021年6月30日止6个月的税后净利润将较去年同期增长不少于50%。以2020上半年公司税后净利润约6.09亿港元估算，智通财经APP预计公司在2021H1税收净利润至少将达到9亿元。此外，盈喜公告提及，期内公司费用佣金类收入大幅上升是业绩增长的主因之一。

智通财经APP了解到，近期券商纷纷公布盈喜，但国泰君安国际是少数提到费用与佣金类收入增长的上市券商。相比券商的投资性或投资组合收入带来的业绩增长，费用与佣金类收入的可预见性更强，不存在投资业务中市场风险与信用风险带来的不确定性，因此是较为理想的收入增长点，对有效促进券商的估值水平。据以往港交所公告显示，国泰君安国际(1788.HK)的费用佣金收入包括企业融资、经纪、资产管理等业务，与上半年的牛市息息相关。

智通财经认为，本次2021年业绩中，投资者会更加关注公司财富管理业务的发展，特别是旗下的经纪业务是否体现2015年时候的牛市相关性，即高Beta模式。上半年，港交所成交量同比上升60%已可预见，而港股券商的经纪业务收入同比增长是否超过市场是重中之重，这或许将有效地提升港股券商的收入弹性与中长期的估值水平。另一方面，在过去五年内，国泰君安国际一直在中资美元债市场上保持着领先，同时积累了较为雄厚的债券承销经验，对中资发行人情况和债券市场的熟悉程度优于外资投行，特别在地产、地方融资平台等行业较为明显，据悉公司在中资美元债市场的投资银行业务的客户口碑优秀，不是一家以粗放型增长为目标的一般券商。

从公司年报中了解，该上市公司已从传统“经纪型”证券公司转型至多元化业务为主导的大型“综合金融服务商”，并不断强化财富管理与私募股权、资产管理和企业融资等业务板块间的协同作用。公司的收入来源更加多元化，成功实现了各项业务指标的增长，增强了公司抵御外部环境变化的应对能力。从长期发展的角度来看，公司作为龙头领跑于行业，各业务条线的均衡发展，稳健增长的业绩将驱动估值加速回归，相信价值投资者坚守终将获得丰厚的长期回报。