国海证券：维持TCL科技(000100.SZ)“买入”评级 行业周期上行+产能高速增长

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，预计TCL科技(000100.SZ)2021-2023年实现归母净利润分别为158.49/205.87/249.37亿元，对应EPS分别为1.13/1.47/1.78元/股，对应当前PE估值分别为7/5/4倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报，期内实现营业收入742.99亿元，同比增长153.29%，实现归属母公司股东净利润67.84亿元，同比增长461.55%，实现基本每股收益0.5026元/股,同比增长0.4094元/股。

国海证券主要观点如下：

2021H1业绩超预期，行业周期上行增产能高速增长助力公司腾飞。

公司2021Q2单季度实现营业收入421.55亿元(同比增169.72%，环比增31.14%)，实现归母净利润43.8亿元(同比增447.50%，环比增82.20%)业绩超市场预期。按业务拆分来看，得益于2021H1行业景气度持续提升以及公司产能高效增长。

半导体显示业务(华星光电)实现营收408亿元(同比增93.6%)，实现净利润66.1亿元(同比增67.5亿元)，大尺寸方面，TCL华星t1、t2、t6产线满销满产，t7产能爬坡，t10(原苏州三星)于二季度并表，大尺寸面板出货面积同比增长约24%，且产品结构持续优化，合计营收同比增长超130%，净利润同比增长约14倍，小尺寸方面，t3产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域，t4柔性AMOLED产线按计划扩产，二季度实现净利润较一季度环比增长约70%;

公司半导体光伏及半导体材料业务(中环半导体)实现营业收入176.4亿元(同比增104.1%)，实现净利润18.9亿元(同比增160.6%)，半导体光伏方面，公司半导体光伏材料总产能达70GW(较2020年末提升55%)，其中G12产能达39GW(占比约为56%)，半导体材料方面，公司6英寸、8英寸、12英寸半导体硅片认证进展良好，产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定，在缺芯大背景下供应链导入有望加速。

此外，公司费用整体把控较好，2021H1 “三费”费用率合计为6.38%(同比降0.45pct)，具体看分别为销售费用率1.21%(+0.11pct)、管理费用率2.72%(+0.1pct)、财务费用率2.45%(-0.66pct)。

公司研发、产能、效率优势尽显，半导体显示巨头茁壮成长。

公司重视核心工艺、基础技术和新型材料研发投入，2021H1研发投入50.9亿元(同比增76.9%)，占营业收入比达7.0%。

半导体显示业务方面，在LCD面板领域，公司作为行业巨头产能及产能增速保持领先，有望持续享受行业周期变弱带来的长期盈利红利，在新技术方面，公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型显示技术的开发，实现了在下一代显示技术生态的领先，目前公司PCT专利申请量达13170项，在QLED领域技术和材料专利申请数量达1480件，位居世界第二。

半导体光伏及半导体材料领域，公司在210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势，4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先，新赛道战略成效显著。综合来看，公司深耕产业链上下游，依托半导体显示、半导体光伏及半导体材料三轮驱动，研发、产能、效率优势尽显，有望在享受液晶面板持续盈利的同时把握新赛道机遇实现二次腾飞。

盈利预测与投资评级：

公司作为国内半导体显示龙头，研发、产能、效率优势尽显，将优享显示行业持续成长以及周期变弱的长期盈利红利，同时深化在半导体光伏以及半导体材料行业的布局，打造二次增长曲线。基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响，该行维持盈利预期，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;定增项目进展不及预期风险。