五则公告引暴跌?深挖敏实集团（00425）暴跌原因

本文来自于“港股解码”微信公众号，作者陈铭京。

今日港股市场最大的看点的莫过于敏实集团(00425)，今日早间6点50分前后，敏实集团连续共发布了5条公告，其中有三条公告非常有看点，分别是管理层变动、购回授权股份以及2016年年报公告。这五条公告一出，火力很猛，敏实集团开盘跌幅就达9.9%，之后跌幅继续扩大，一度超过17%的跌幅，9点50分以后，股价才慢慢上扬。

三则公告导致股价下跌？

根据敏实集团的公告，有三则公告最能引起股价变动。其中管理层变动中，原本辞任董事会主席兼行政总裁的秦荣华先生将复任，而在位的石建辉先生将辞任。管理层变动中，还有包建亚女士，不在担任首席财务官和执行董事职位。笔者了解到石建辉先生在2016年5月份才开始上任董事会主席兼行政总裁职位，在位仅仅不到一年的时间。而首席财务官则是2016年12月22日获任，在位寿命也仅仅不到半年时间。

笔者翻开敏实集团的历史公告发现，在2016年4月25号它发布建议委任和调任董事的公告，其中建议委任的执行董事中有一个关键人物，那就是实控人秦荣华27岁的女儿秦千雅小姐。在这个时候秦荣华选择辞任董事会主席兼行政总裁职位，让位于石建辉。但约一年之后秦荣华选择复任就有点让人感觉当年是在做戏，把女儿扶上位，而为了服众自己退居幕后，像是力在打造家族控制的企业。

在管理层变动中，除了辞任的管理层任职期限短让人怀疑之外，还有一点就是职位的敏感性。包建亚任期职位之短，不仅决意辞去执行董事职位，而且还要辞去财务官的职位。而首席财务官，是一个非常敏感性的职位，涉及到财务问题，包建亚为何只任职了半年就不做了？这让投资者产生的疑问。而且五位执行董事中，这两位均辞任，秦荣华进入执行董事之后，四位执行董事，秦荣华父女俩就拥有了两席。

管理层变动虽是敏实集团股价今日暴动的原因，但只是之一，在敏实集团今日的公告中，公司购回授权股份公告最值得关注。根据公告，敏实集团将行使购回授权计划，发行授权将获准发行最多 227,175,700股股份。若购回授权计划全面行使，秦荣华以及配偶拥有的股份将由原来的39.36%上升为43.75%。而该公司购回股份的理由是符合公司以及股东整体的“最佳利益”。

如果细想，就不难想到有一种可能，就是实控人为了增加对敏实集团的控制能力，不惜作出很大的动作，包括执行董事的大换血，集团购回授权计划。从一年前秦荣华把女儿扶进执行董事开始，敏实集团的家族势头就已经显现出来，如果却搞出这么一出戏，这不得不让投资者下调管理层管理能力的预期，管理层是创造利润的核心力量，核心力量都家族化了，盈利能力也就变弱了。

实际上，以敏实集团2016年年报来看，石建辉先生在位期间营业收益还算可以，2016年度营收为93.99992亿元，同比增长了22.8%，净利润17.19亿元，同比增长35.2%，毛利增加了2.9%至34.6%。如果以年报业绩数据来看，这并不构成此次暴跌的理由。不过笔者通过2016年报发现，在2016年度，该公司资本开支为12.16亿元，占比利润70.7%，而大部分支出用于“电动车事业部”的建设。

新能源“电动车”概念牵动该股价两次暴涨，但政策红利在消失

当然笔者试图找到更多的原因来解释敏实集团的暴跌，笔者据相关的行情软件发现，2016年以来，敏实集团股价曾有两次启动，第一次是在2016年3月18号，当时的收盘价格为14.74港元，之后股价一路上扬，到2016年8月26号收盘价为30.2港元，期间涨幅达1.05倍。第二次是在2017年3月2号，当时的收盘价为24.75港元，股价一路涨到3月30号，达到历史高价32.4港元，期间涨幅达30.9%。

而这两次变动中，均有着密切的联系，跟新能源“电动车”概念紧密相关。2016年4月份的时候，江苏敏安电动汽车有限公司进行了一次扩股，实益（中国）有限公司通过扩股的方式进入，至此有三位股东分别为敏实集团旗下的展图（中国）投资有限公司、淮安开发控股有限公司以及实益（中国）有限公司。而江苏敏安电动汽车有限公司主业定位为新能源汽车的研发。

而在2017年3月2号，该公司公告了三位股东对江苏敏安电动汽车有限公司的增资协议，继续开拓电动车业务。笔者了解到，在2016年9月22日时，江苏敏安电动汽车有限公司经营范围作了一次变更，从新能源汽车的研发升级到新能源汽车的生产，至此，敏实集团主导着这家公司的电动车事业部的发展。而敏实集团在2017年3月2号的公告中，称将集团的核心资源用于这家公司发展主业，也就是新能源“电动车”业务。

这两次“新能源”概念事件均是敏实集团股价飙升的导火索，但是近来政府部门对新能源汽车的补贴力度正逐步减弱，鉴于市场竞争的关系，新能源汽车市场的政策红利也会越来越小。而敏实集团不惜拿出核心资源发展“电动车”事业，在市场以及技术上均有一定的影响。根据敏实集团2016年年报，2016年度的政府补贴减少了1655万元，大概率源于政府对“新能源电动车”政策变动。

大手笔交易显现，到底谁在“抄底”？

我们把目光聚焦到交易层面，在敏实集团今日交易中，有两次成交量放大，一次是在10点23分左右的时间，一次是在14点39分左右的时间。在10点23分前后几分钟时间，有三个价位的成交量巨大，分别是27.6港元价位成交125万股，27.825港元价位成交180万股，27.1港元价位成交100万股，总共成交405万股，交易金额达11168.5万港元。在14点39分也有一单成交量巨大，200万股成交单，成交价格29.30港元。

巨量成交，大概率都些问题的，敏实集团的价格今日的收盘情况留下长长的上下影线，而下影线的支撑力道，大部分原因这些大买单。我们回过头看该公司的购回授权计划，购股价是不低于市场价折价的20%的，那么如果可以把市场价打压下去，购股成本将大大减小。因此此次股价暴跌是否有意为之，成为一个值得深思的问题。当然谁在扫货呢？游资有可能，低买高卖，内部安排也有可能，信息获利等。

当然，敏实集团市值达300多亿，靠内部无法实现打压价格，更多的是股东的抛售行为，而这样切恰巧为该公司购回授权计划提供了更低的成本。不过问题是如果敏实集团成为“家族企业”，管理层的经营能力能否被投资认可是一个问题，首席财务官的离职是否证明该公司财务管理上存在一些漏洞投资者也会怀疑。今日暴跌不能证明该公司的今后的走势，但以目前的资料看，股价被投资者不认可的趋势很明显。（编辑/文文）