海底捞（06862）：中期营收大增近106%，渠道下沉成下个业绩增长点

智通财经APP了解到，8月24日，餐饮龙头企业海底捞(06862)发布2021年中期业绩。数据显示，今年上半年公司实现营业收入200.94亿元人民币(单位下同)，同比增长105.9%;净利润9650万元，同比上升110.0%;公司的毛利率达到了57.7%，较2020年底的57.1%提升了0.6个百分点。

在疫情防控情况的好转下，消费者更倾向于到店消费，因此餐饮企业堂食业务也在逐步恢复，海底捞的餐厅业务也得到大幅度的增长。据财报显示，上半年海底捞餐厅营业收入达194.19亿元，增长了112.2%，占总收入的比重从去年同期的93.7%上升到96.6%;外卖业务占总收入比重，由去年同期的4.2%下降到1.7%。

同样的，单桌人数增加明显，使得人均消费水平有所回落。据海底捞财报数据显示，顾客人均消费从2020年上半年的112.8元，减少到2021年同期的107.3元，接近于疫情前2019年水平。

除此之外，公司的整体翻台率在今年6月份也回到3.0，主要受广东疫情的影响，除广东以外地区，翻台达3.3，相当于2019年同期的75%-80%的水平。

近年以来，互联网营销的崛起催生了一大批新晋火锅品牌，火锅市场竞争也日趋激烈，海底捞则利用自身品牌优势，加速布局二三线城市，抢占下沉市场。开店明显提速。 2015-2021年上半年，全球门店数量从146家增加至1597家，其中国内/海外门店数1491/106家，较2020年底新开299家门店，其中国内/海外分别新增286/13家。其中，一线城市开店32家，二线城市开店94家，三线及以下城市新开160家。也就是说，三线及以下城市已成为海底捞看好且重点发力的市场。

疫情期间，海底捞在低线城市市场迅速扩张。截至2021年中报，海底捞38%的餐厅位于三线及以下城市，而这个比例在2020年底仅34%。

事实上，下沉市场几乎已成为一线连锁餐饮品牌加速发展的共识。今年5月《中国餐饮大数据2021》显示，2020年，活跃在一线城市的餐饮品牌迅速下沉，在三四线城市“攻城略地”。以百胜中国为例，未来一年将开设大约1000家新店，目前公司仍在追踪700多个适宜开店的“空白”城市，将“小镇模式”进行到底。

不过，消费相对较高的连锁品牌餐饮在三线及以下城市并不容易站住脚跟，以呷哺呷哺的高端火锅湊湊为例，截至2020年末，湊湊的中国大陆餐厅中，仅有1家位于三线城市及以下市场，99.3%的餐厅集中于一二线城市，湊湊目前几乎是放弃了三线城市及以下市场。

那么在三线及以下城市下沉的海底捞又取得怎样的成绩呢?据海底捞2021年中报数据显示，公司三线及以下城市收入69.30亿元，较2020年上半年增长182.7%，较2019年同期增长173.7%。并且公司2021年上半年三线及以下城市的翻台率达到2.9基本上与一线城市持平。

值得一提的是，在同店数据表现方面，不管是同店数量、同店销售、同店平均日销售额还是同店平均翻台率，海底捞的三线及以下城市都要好于一线城市，可见三线及以下城市消费潜力不断释放，市场空间广阔。如，三线城市同店日均销售额为8.42万元，高于一线城市的7.9万元;一线城市及二线城市的客单价分别为114.9元、104.6元，而三线城市的人均客单价为99元，与二线城市的差距较小。

海底捞渠道的下沉，一方面有利于公司品牌的建立，提升知名度;另一方面，中国餐饮市场规模巨大，据国家统计局数据，2020年，我国餐饮行业市场规模达3.95 万亿元，而三线及以下城市对高端火锅而言目前竞争并不激烈，能给公司带来极大的成长潜力。

综合来看，上半年在同行多数企业业绩持续走差的情况下，海底捞营收毛利实现双增，并且其营收增速高达105.9%，公司经营水平持续向好，尤其是三线及以下城市渠道的下沉，有望成为公司未来比较重要的增长点。

短期来看，疫情对餐饮企业确实有一定的影响，但像海底捞这种龙头企业，在疫情下抗风险能力远超同行竞争对手，是投资者应该重点关注的疫情受损股;另外，长期来看，海底捞在三线及以下城市快速发展，一方面能吃到三线及以下城市的红利，为公司贡献业绩;另一方面也为公司打响品牌知名度，从而提高客户的忠诚度。

在经营数据全部向好的情况下，海底捞股价也有望复制疫情前的走势，尽管从最高点的近86港元/股，跌至最低点的26.1港元/股，股价跌幅高达66.59%，但在业绩披露的当天，海底捞股价迅速企稳，并且大涨9.09%，由此可见，资本市场对于海底捞这份成绩单还是比较满意的。而随着公司未来经营数据的转好，公司股价有望恢复至最高点，可见当前的海底捞投资价值凸显。