申万宏源：维持三一重工(600031.SH)“买入”评级 业绩符合预期 主力产品持续提升

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持三一重工(600031.SH)“买入”评级，预计21-23年归母净利润为186.15/207.69/201.22亿元，EPS为2.19/2.45/2.37元。当前股价对应21-23年PE为13/12/12倍。

事件：公司发布半年报，上半年实现营收671.28亿元，同比增长36.47%，归母净利润100.74亿元，同比增长17.16%，扣非后归母净利润93.77亿元，同比增长18.01%;Q2单季度实现营收339.85亿元，同比增长5.88%，归母净利润45.36亿元，同比下滑28.56%，扣非后归母净利润41.25亿元，同比下滑31.22%。业绩符合该行的预期。

申万宏源主要观点如下：

主力产品保持全球领先。

2021年上半年，公司挖掘机械销售收入260.07亿元，同比增长39.46%，国内市场上连续11年蝉联销量冠军，挖掘机市场份额持续显著提升，销量居全球第一;混凝土机械实现销售收入177亿元，同比增长31.05%，稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达140.34亿元，同比增长48.86%，汽车起重机市场份额持续提升;路面机械销售收入18亿元，同比增长19.94%，平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额居全国第一。

毛利率受原材料涨价及行业竞争影响略有下滑。

上半年钢材价格持续上涨，叠加二季度行业需求偏弱竞争激烈，公司产品中除起重机械外其他产品毛利率均不同程度出现下降，其中挖掘机械减少2.95pct，混凝土机械减少1.98pct，桩工机械减少0.55pct，路面机械减少3.02pct，公司整体毛利率减少2.2pct。该行分析认为伴随原材料价格趋稳，公司不断提升生产效率，叠加产业链转嫁部分成本，未来毛利率有望保持稳定。

国际化表现突出，研发加码数字化、电动化。

1)国际化：上半年国际销售收入124.44亿元，同比增长94.69%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入96.19亿元，增长135%。2021年上半年，公司研发投入30.58亿元，同比增长80.82%，主要投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。

2)数字化：构建三一智能制造管理平台，形成生产制造的“工业大脑”。上半年推动7家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36个百分点，累计已实现11家灯塔工厂建成达产，公司工艺整体自动化率大幅提升。

3)电动化：截止报告期末，公司布局智能换电技术，推动电池、电控和电驱的自主开发，公司已累计推出26款电动化产品，产品覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械。

风险提示：应收账款坏账计提风险、工程机械行业价格战等。