华安证券：维持上海瀚讯(300762.SZ)“买入”评级 军用无线宽带通信设备加速渗透

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，上海瀚讯(300762.SZ)作为军用宽带绝对龙头企业，将持续受益国防信息化建设和军用宽带渗透率提升，且公司前瞻性布局下一代军用通信体制和国产5G小基站，成长路径清晰，维持“买入”评级。

华安证券主要观点如下：

中报符合预期，上市以来首次实现半年度盈利

公司2021年上半年实现营收1.71亿元，同比增速+48.18%，归母净利润2179.28万元，同比增速+265.59%，扣非后1246.94万元，同比增速+175.3%;单季度来看，Q2实现营收1.07亿元，同比增速+43.82%，环比增速+69.83%，归母净利润1412.1万元，同比增速+323.56%，环比增速+84.06%。公司经营稳健、订单可持续性强，上市以来首次实现半年度盈利。

行业景气度延续，军用无线宽带通信设备加速渗透

自2019年三季度以来国防军工行业景气度持续向上，2021年上半年国防军工(中信)上市公司合同负债总额1461.68亿元，同比增速209.44%，环比增速75.66%。“十四五”期间国防建设重心由机械化向信息化转移，其中军工通信是中枢神经和短板，而军用无线宽带通信是军工通信中最为匮乏和迫切的手段。公司上半年军用无线宽带通信装备实现出货838套，同比增长161.88%。公司通常上半年备料生产、下半年集中交付，因此全年有望维持高速增长。该行认为，无线宽带通信装备列装部队较晚，覆盖率还很低，市场前景广阔。

财务状况向好，经营性现金流由负转正

收入结构方面，公司上半年军用宽带装备实现收入1.67亿元，收入占比99.49%，军品主营业务突出;毛利率方面，公司上半年综合毛利率64.48%，较去年同期增加0.43pct，主要系军用宽带装备进入规模量产阶段，毛利率较去年同期提升1.52pct;现金流方面，公司上半年经营性现金流净额1.06亿元，上市以来首次实现半年度经营性现金流为正，且Q1、Q2季度环比改善，主要系公司在手订单充足，持续交付及回款能力加强。此外，公司上半年冲回计提的应收账款坏账准备2506.07万元，经营质量不断提升。

军用宽带绝对龙头，成长路径清晰、空间巨大

短期看好公司军用宽带装备规模列装。公司是军用宽带技术总体，几乎承担了全部军用宽带型号装备的研制任务，拥有生产、销售及在研的型号产品29型，全军兵种覆盖;中期看好公司产品矩阵扩张。军品方面，公司进行宽带自组网、相控阵天线等技术平台项目的研发，为小型化进行技术储备，民品方面，公司完成定向增发，积极推进国产化5G小基站等预研项目;远期看好公司军用5G装备的技术和份额领先。公司成立军民融合5G技术实验室，率先研发出了军用5G原理样机，有望在下一代军用通信体制继续保持领先优势。

盈利预测：将公司2021-2022年归母净利润预测值调整至2.35、3.24亿元(前值2.32、3.37亿元)，新增2023年归母净利润预测值4.40亿元，对应EPS为0.6、0.83、1.12元，当前股价对应2021-2023年PE分别为52.42X/37.96X/27.99X

风险提示：国防信息化建设及军用宽带装备需求不及预期;军用宽带装备价格下降风险。