中泰证券：首予博迈科(603727.SH)“买入”评级 天然气景气度持续攀升 LNG模块订单创历史新高

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，首予博迈科(603727.SH)“买入”评级，预计2021-23年营收为38.76/47.54/56亿元;分别同比增加50.29%/22.64%/17.8%;归母净利润2.94/4.19/5.62亿元，分别同比增加123.23%/42.6%/34.17%;EPS分别为1.02/1.46/1.96元;对应PE为26/18/14倍。

事件：全球天然气价格正在上演一轮史诗级行情，亚洲市场过去一年暴涨6倍，欧洲市场14个月内涨10倍，美国市场也达到十年来的最高点;供给端澳大利亚等国液化项目停产检修导致市场供应紧张，需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素影响使得全球天然气需求增长超预期;种种迹象充分显示廉价天然气的时代已经结束，未来5-10年天然气价格将处于高景气状态。

天然气价格进入新一轮上涨周期，带动行业投资景气度上行。博迈科主营天然气液化模块EPC业务，受益于天然气行业资本开支攀升，订单和业绩有望持续放量。

中泰证券主要观点如下：

天然气价格持续上涨，LNG液化投资加速。

1)天然气价格暴涨，行业景气度持续攀升。全球的天然气价格持续上涨，带动行业资本开支开启一轮新周期，2021年以来全球天然气钻机数量快速攀升。《BP世界能源展望》(2020年版)数据显示，天然气需求总量和占比将在未来10年内保持高速增长(快速转型情景)，可以预见未来一阶段天然气市场将得到超越以往预期的快速发展。该行预计，天然气价格将持续上涨，有利于LNG液化投资加速。

2)LNG建设项目多，公司加大天然气业务发展力度。LNG项目前景可期，当前在建市场空间约246亿美元;未来18个月，准备最终投资决定的LNG项目有18个，储备项目丰厚。公司通过对市场发展趋势的研究判断，战略性的加大天然气业务发展力度。2021年第二季度公司获得了17.32亿元LNG项目工作量追加，成为当季全球最大的LNG模块项目。未来公司有望继续获取优质订单，进一步完善工程业绩，实现订单与业绩相辅相成的良性循环。

油价维持在70-80美元，疫情后油服行业复苏明显。

1)2020年新冠疫情是近百年来世界最严重的公共卫生事件，国际原油价格一度创下历史最低记录。随着疫情逐步缓解，国际原油价格逐步恢复，2021年上半年国际油价快速上涨，目前已回到70-80美元区间。

2)IHSMarkit预测，2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1000、1200亿美元，较2021年的880亿美元有一定幅度增长，其中亚太、中东、拉美等地区将引领投资增长。国内中海油2021年计划资本开支900-1000亿元，同比增长16.27%-29.19%。该行预计，国内外油企将继续加大资本开支，有利于油服装备行业复苏发展。

3)在FPSO上部模块建造领域，公司拥有十余年的行业经验，配套设施完备的场地资源，是国内代表性的专业FPSO上部模块建造场地。后续公司将在FPSO业务领域持续发力，为公司经营业绩提供基本支撑。

公司深耕专业模块EPC业务，天然气液化模块表现突出，传统海洋油气开发模块稳定发展。

1)公司业务在天然气液化模块表现突出，2020年该业务收入为14.11亿元，占比54.10%;海洋油气模块收入为7.56亿元，占比29.31%，矿业开采模块收入为4.07亿元，占比15.77%。

2)公司业务以海外市场为主，2020年港澳台及海外地区业务收入为25.73亿元，占比99.74%;中国大陆业务收入为0.01亿元，占比0.04%。

3)公司2020Q1至今展现出优秀的管理能力，业绩底部反弹向上趋势明显。2020Q1-2021Q2公司业绩逐季度环比增加，2021Q2收入、净利润都创历史新高，在业绩增长的同时，公司营运能力进一步优化，体现了一轮完美的U型曲线底部向上的态势。2021年半年度实现收入19.95亿元，同比增长106.36%;实现归母净利润1.45亿元，同比增长244.92%。

4)公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展，努力延伸业务链条，有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。

公司产品战略近年来向天然气设备领域倾斜，在天然气产业资本扩张期背景下，新增订单及业绩爆发性强，质地稀缺。

风险提示：行业周期性风险;能源转型风险;订单下滑的风险;主要客户集中风险;项目预算风险;市场竞争风险;汇兑损益风险。