宇华教育(06169)调研纪要: 预计净利润保持25%以上增长

兴业证券海外研究： 我们此次调研参观了公司的郑州宇华实验学校、郑州宇华实验小学、郑州宇华双语幼儿园以及郑州工商学院。通过此次调研，我们对公司的学校实力、办学方针、校园环境、教师培养体系等都有所了解。我们认为这些学校在当地有较强的竞争力。宇华教育的建校模式、教师储备都能支持公司未来继续外向扩张。2017年上市后，公司资金实力大增。从财务方面来看，我们预计公司的营业收入及净利润可分别保持8%及25%以上的增长。目前公司的股价对应2017年调整后净利润的18倍PE，在香港上市的教育类公司里面属于偏低水平，建议投资者积极关注。

“王牌”学校—郑州宇华实验学校： 宇华教育成立于2001年，前身为“北大附中河南分校”。2014年起，学校正式更名为“郑州宇华实验学校”。郑州宇华实验学校是河南省示范性高中、全国先进办学单位。学校占地面积218亩，总建筑13万平米。学校正门口的国旗广场可以容纳5000名学生进行升旗仪式及课间操活动。学校包括初中、高中两部分。该校区共计拥有教职员工500名，配设92个班级，每班级学生人数50-55人，校区总学生人数4900人，师生比约为13:1。学校配备了尖子班及普通班供不同程度的学生就读。学校高一的23个班中有3个尖子班。学校初中部升高中部的录取率为90%，其中85%的学生选择学校高中部继续完成课业。

多种方式提高升学率： 学校提出了“以学生为主体”的教学指导方针，提高学生在课堂上的参与度。一节课程中安排了课前预习、学生当小老师、老师精讲、当堂检测四个环节。课程设计严格要求每部分活动的时间，课堂预习必须8分钟，小组必须保证交流6分钟。一节课下来，学生听说读写练都有涉及。课程中20分钟的教师精讲是最重要的部分，由于不是填鸭式教学，学生上课也比较投入，课堂比较灵活。另外，为了让成绩较弱的学生也能上大学，学校开设了艺术课程，让高考成绩在300分左右艺术特长生可以就读一本学校，极大地提高了学校升学率。每年四月份是学校的艺术节，包括：美术、书法、声乐、播音主持及运动会，给了同学们一个展示才艺的机会。学校公共教学部在晚自习时间对学生进行艺术培训。学校艺术及教学并重，让成绩中下等的学生也能入读较好的大学。郑州宇华实验学校自2004年起拥有第一届高中毕业生，迄今为止一共有13届毕业生。学校一共培养了12名省市高考状元，另有郑州市高考状元十几名。

开办小学，贯通K-12基础教育： 有了初、高中的成功办学经验以后，公司于2005年开始建造小学，郑州宇华实验小学。该校第一年招生仅有205名学生。到2009年，经过4年的发展，学校达到了满额运营状态，至今已经保持了8年。郑州宇华实验小学2017-2018学年度招生计划不到300位，但是报名排号已经超过1000位。

幼儿园小学一脉相承，注重思想品德培养： 幼儿园以日托为主，早7点半到校，晚上6点放学。幼儿园的目标主要是幼儿情感方面的激发、培养。幼儿园有90%以上的孩子会选择公司的小学。每年开学，幼儿园有手拉手的活动。这主要是由于小班的孩子刚来幼儿园会哭闹，而6岁左右的幼小衔接班的孩子会过来陪小班学生玩玩具、喂吃饭。这样做让年纪较大的宝宝更有责任感，年纪较小的孩子也更愿意去模仿。幼儿园的环境布局给人的感觉比较清新。幼儿园实行寝教分离。幼儿园每天至少保证2小时课外活动时间，让学生健康、快乐的成长。根据学生年龄，幼儿园每班学生约在20-30人之间。幼儿园每班配设3位教师，两位负责日常的教育，一位负责生活。学校师生比是8：1。在幼儿园每年报名的600人中招收200位学生。

四大办学特色，倡导快乐教学： 郑州市宇华实验双语幼儿园及郑州市宇华实验小学公用一所校园，并通过四大管理特色对入学儿童进行快乐教学。1)、课堂活泼。老师是课堂的主导者，孩子是课堂的主人。虽然任何知识的获取都是需要付出努力的，但是学生在学习的过程中会体会到参与的快乐、体验的快乐。比如学统计图时，学校会带学生去超市调研饮料种类，绘制统计图表。2)、校本节日的文化。学校一共有三大节日。河南节让学生对河南的历史、名人、文化、特产、山水等做全面的了解。国际文化节在圣诞节的前后，让学生了解各国的节日、风俗、国歌、总统、国旗、货币等，做到立足本土看世界，培养有中国情怀的国际人。感恩节主题每年改变，有感恩父母、老师、社会等不同主题。三大校本节日是学校的传统节日，从策划、准备到最后展示历时约一个月，几年教育让学生夯实了文化教育基础及思想品德基础。3)、特色课程文化。除了日常的课程，学校提供六七种校本课程，每天下午抽出最后一节课的时间，孩子们跑班上课，学校要求每个孩子至少有一种特长。4)、素质教育。学校学生需要具备终生学习的能力。学校每天预留40分钟的读书时段，孩子到毕业阅读量能达到2000万字。孩子的计算能力也非常重要。每天课前三分钟进行口算训练。从一年级开始，六年下来学生的口算能力、心算能力都很好，到初中也可以适应数学课程。另外，学生要坚持体育锻炼、坚持运动。公司小学升初中的录取率是100%。

运营郑州工商学院，涉足高等教育： 2009年3月28日，郑州工商学院破土动工，是进入郑东园区的第一所学校。现今已经有23所高校在郑州的东大学城落户。2009年9月16日，郑州工商学院迎来了第一届新生。第一届入学新生人数只有2987人，经过7年的发展，学校目前在校学生人数约26,700人，并计划在未来的三年时间里发展到32,000人。学校目前教职工总数1,100人，其中教师有650多;预计三年后学校教师总数达到1,100人，教职员工总数1,500人。学校东侧有200多亩的预留地，在未来三年内，将全部用于校园扩建。目前学校设有56个本科专业及23个专科专业。学校总资产16.4个亿，建筑面积55万平米。基本教学、生活设施都很完善。2016-17学年郑州工商学院学费收入将达到近4亿元;扩建完成后，每学年度学费收入将达到5亿元左右。在未来规划上，公司未来打算新建或者收购一至两所大学。

鼓励自主学习，深受雇主好评： 秀英图书馆是学校的地标建筑。图书馆于2013年投入使用，建筑面积4.2万平方米，一共分为6层，馆内藏书近200万册，另有电子书籍20余万册。秀英图书馆是中国民办高校中最大的图书馆。学校规定每年每生要进4本新书，按照学校2,7000人的规模，每年会新增采购10万册图书。郑州工商学院本科设有56个专业，其中有29个是理工类专业。学校综合实验楼中有价值8000余万元的电脑、仪器设备等供理工科学生使用。为了加强学校学生的文学素养及学术水平，秀英图书馆设有一个中国文学书库、一个外国文学书库及一个地下密集书库。为了采光和舒适程度，秀英图书馆采用了香港中央图书馆的天井式设计。图书馆一层是面积为1400平方米的展厅，主要展出学生的毕业设计，给了学生较大的展示机会。

郑州工商学院40%的大四学生准备考研。图书馆的考研室为每位考研学生都设立了一个专属座位，共计座位数1400余个。图书馆一楼设有普通自习室。除了自习教室及图书收藏，秀英图书馆内还设有综合报告厅。综合报告厅与电影院线合作，每周以10-15元价格为学生播放一部院线电影，丰富学生的业余生活。同时，综合报告厅还有校长和教职工例会、嘉宾讲座、文艺汇演等多种功能。

郑州工商学院建筑工程、计算机及会计学专业招生较多。今年尚未离校的会计专业本科生就业率已经达到96%，专科的就业率也超过96%。学校会计学科总共有1208位应届生，目前没签就业协议仅有27人。学校也同一些公司合作，定向为其培养毕业生。台塑集团及富士康都在学校设有专班，并有公司教员会每周为定向培养班级学生上4-5节课，使其尽快达到企业用人标准。前几年教育厅通过麦肯锡对各个高校进行就业质量评估，郑州工商学院位列河南省第九名。到目前为止，学校本专科学生第一次就业率已经达到90%。

完善的教师培养体系，助力公司外部扩张： 公司最大的优势是年轻教师。郑州宇华实验学校现任校长自大学毕业以来就在宇华教育工作，至今已有12年。2001-2004年宇华实验中学刚开始起步运营时，学校有1200名学生，70名老师。这其中一半是公司高薪聘请的特级老师。学校运行1-2年后，公司发现特级教师很难团结且稳定性差。2004年开始，公司李总要求学校从省市外优秀师范学校招聘大学生老师。2004年，公司一共从大学中招收了11名老师，到现在有9位分别走上了管理岗位，还有2位是红旗班(重点班)的骨干班主任教师。教师队伍稳定、执行力强、文化认同感强。目前校园中80%的教师大学毕业后便直接加盟宇华教育。

学校教务处主要负责教学教研及青年大学生培养计划之“青蓝工程”。公司在每年10月份开始招聘，12月招聘结束。过年之后大四应届生即到学校开始训练。第一周是理念的传授，学习公司教学理念及文化理念。第二周是跟班实习，应届生同班主任跟岗，体验教学过程。第三周是德育实习，应届生需要掌握策划活动及班会主持。第四周是教学训练，主要训练应届生的听课、上课技巧。第五周是团队训练，主要培养应届生及现有教师之间的合作。6月份招生季时，应届毕业生需要学习招生、接待家长。通过招生，应届生可以迅速把学校部门设置、特色及文化熟练掌握。应届生7-9月份学上课，需要备好、讲好第一个月的课。专家老师将验收每节课的上课效果及技能技巧。9月份开学之后，新老师已经在学校实习了大半年，可以直接上讲台授课。而之后的青年教师培养靠结对子——由一位学科一样、专业技能好的老师进行听课、讲课。学校考核新教师的教学水平，但是由带教老师对考评结果负责。学校另有拜师仪式，包括敬茶、跪拜，使得新教师与带教老师之间形成特殊的情感纽带。在历时三年后，学校将把一位年轻教师培养成熟。

办分校之所以能够复制成功，是因为学校提前一年准备70名教师准备前往分校授课。公司提前一年以50-50的比例招收年轻教师及老教师，并提前半年让其进入现有学校进行跟岗。3个月后新招聘教师将顶替现有学校教师的职务，而现有学校教师便赴新校区讲学。各分校建校两年内不需要外聘教师，这保证了宇华教育的教学品质、传承了公司的教学文化。

实行特色管理，勇担社会责任： 2008年汶川地震后的第二天，公司领导李总包机去都江堰接100位失去父母的学生至学校读书，直至2017年还有一位在读高二。为培养学生的独立能力，郑州宇华实验学校有自主管理的办学特色。学校聘用的4-5名保洁工仅负责倾倒垃圾桶及公共厕所的卫生打扫，其余的保洁工作全部由学生来完成。同时，每班班规都也学生自行制定。学校实行军事化管理——学生宿舍的书本摆放、牙刷摆放方位等都有规定。于此同时，学校另组织学生敬老院看望老人、要求学生一周给家长打一个电话、每个月写一封家书等规定，培养学生的社会责任感及家庭意识。学校规定学生每个月必须读一本书、参加一个校本课程，保证学生毕业后至少有一项特长。

风险提示： 中国教育业竞争激烈、聘用及留任的合格教师数或不及预期、公司收入来自中国少数几个城市、中国教育部有关批文或不予签发。（编辑：何鹏程）

文章来自“宋健的研究笔记”,原文标题《宇华教育(6169.HK)深度调研纪要》。