中泰证券：维持怡合达(301029.SZ)“增持”评级 自动化设备需求持续旺盛

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告，维持怡合达(301029.SZ)“增持”评级，预计2021-23年的归母净利为4.19/6.11/8.60亿元，对应PE分别为88.89/60.98/43.33倍。

事件：10月26日，公司发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营收13.29亿元，同比增长60.25%;实现归母净利润3.07亿元，同比增长65.12%;实现扣非后归母净利润3.03亿元，同比增长68.92%。

中泰证券主要观点如下：

2021年前三季度经营业绩保持快速增长，盈利能力逐步增强

1)2021年前三季度，公司营收同比增长60.25%，归母净利润同比增长65.12%，扣非后归母净利润同比增长68.92%。第三季度，公司实现营收4.77亿元，同比增长62.35%;实现归母净利润1.10亿元，同比增长70.04%。受益于自动化设备市场需求的持续旺盛，以及公司产品品类的持续扩张与市场的逐步开拓，前三季度公司经营业绩保持快速增长。

2)前三季度，公司毛利率为43.98%，同比提升0.53个百分点;净利率为23.08%，同比提升0.68个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.54%/6.32%/3.83%/-0.39%，分别同比提升-0.94/-0.02/0.07/-0.03个百分点。前三季度，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司毛利率、净利率水平持续提升，期间费用率不断优化;公司成本管控能力突出，盈利能力逐步增强。

3)前三季度，公司应收账款周转天数为61.63天，存货周转天数为105.87天。前三季度，公司经营活动现金净流量为1819.69万元，同比降低85.97%;公司存货增长较快，占用部分资金，经营活动现金净流量有所降低。

自动化零部件“工业超市”，覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求

1)公司拥有丰富的产品品类，一站式供应能力突出。公司已逐渐建立起自动化零部件的标准化体系，并编制了多本产品标准选型手册;可提供“零部件简单选型+一站式采购”方式，多达90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，满足客户一站式采购需求，能够不断为客户提供高品质、低成本、短交期的产品。

2)信息数字化、平台化建设持续完善。公司持续加大在产品数字化和交易模式数字化等方面的投入力度，更好的覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求和提升小微型订单服务效率。通过对关键数据的采集、处理和分析，确保从订单、生产、采购到交付的全环节信息化管理，提高订单响应速度，缩短交付周期。

3)供应链管理优势明显。公司建立了敏捷制造的自制供应体系、OEM供应和集约化采购的产品供应体系，通过整合供应商资源，建立起互利共生的供应生态体系，形成稳定高效的产品供应能力，确保订单能够得到及时、准确、高质量的交付。

投资建议：公司是我国FA工厂自动化零部件一站式供应龙头企业，在标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营、信息与数字化能力等领域已形成较强竞争优势。公司满足客户一站式采购需求，能够不断为客户提供高品质、低成本、短交期的产品。前三季度，公司经营业绩持续快速增长，盈利能力逐步增强。

风险提示：模式创新失败、下游行业需求大幅下滑、市场竞争加剧、募投项目推进不及预期、业绩不及预期等。