东吴证券：维持华阳集团(002906.SZ)“买入”评级 产品结构优化带动毛利率改善

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，维持华阳集团(002906.SZ)“买入”评级，将2021-23营收预测从48.49/58.09/69.20亿元调至48.49/63.25/83.93亿元，同比+43.7/+30.4/+32.7%，归母净利2.83/4.06/6.06亿元调至3.1/4.54/6.60亿元，同比+71/+46.8/+45.2%，PE为68.7/46.9/32.3倍。

事件：公司发布三季度业绩报告，符合三季度业绩预告。2021年Q3实现营收10.8亿元，同比+19.20%，环比-1.09%;实现归母净利润0.71亿元，同比+90.27%，环比-12.78%;实现扣非归母净利润0.62亿元，同比96.12%，环比+5.85%。

东吴证券主要观点如下：

三季度核心客户受芯片短缺影响，产品结构优化带来毛利率改善

1)三季度受东南亚疫情带来的芯片短缺的持续影响，全国乘用车产量环比-0.12%，公司核心客户长城汽车、长安汽车产量环比分别为-0.12%/-2.32%。

2)产品结构优化带来毛利率改善，2021年Q3公司汽车电子及精密压铸业务收入增加，推动毛利率环比提升1.07pct;3)2021年Q2公司因为对北汽银翔债务进行了重新计量和确认，带来了0.2亿元的非经常性损益，2021年Q3扣非归母净利润环比+5.85%。

芯片短缺缓解带来下游补库需求，HUD定点加快推动产品价值量提升

1)东南亚各国疫情逐渐好转，新增感染人数持续下降，芯片短缺影响10月进入持续好转，下游车企带来补库需求;

2)公司核心客户(例：长城汽车、长安汽车、广汽集团等)新产品周期推动销量持续提升;

3)公司HUD产品获得多家车企定点且从W-HUD升级AR-HUD，产品单车价值量有望提升至2000-4000元，首款搭载AR-HUD的车型广汽GS8即将于年内上市量产。

“受益智能座舱/HUD行业红利，精密压铸持续向好

1)基于效率+安全+娱乐需求，消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率，在高性价比+快速响应能力的双重优势下，国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中，华阳亦是核心受益企业。

2)受益成本下行，HUD产品进入头部品牌供应链，渗透率有望加速提升。

3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势，与华为在多领域开展合作，有望实现共赢4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势，凭借制造技术先进和服务支持优势，公司精密压铸业务有望实现稳步增长。

盈利预测与投资评级：1)芯片供应改善带来下游补库需求增长;2)精密压铸业务稳步增长;3)随着成本的下行，HUD终端渗透率提升幅度好于预期。

风险提示：全球疫情控制低于预期;芯片短缺超出预期。