新股研报 | 商汤-W(00020)引入9名基石投资者认购约35.1亿港元，为中国最大的计算机视觉软件提供商

智通财经APP获悉，商汤-W(00020)为中国人工智能(AI)初创企业，于14年在香港成立，收入在20年位列行业亚洲第一，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。

招股日期︰12月7日至10日

上市日期︰12月17日

联席保荐人︰中金、海通、滙丰

收款行︰中银香港、建银亚洲、工银亚洲

发售15亿B类股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购10倍至少于35倍，公开发售比例将由10%增至14%，35倍至少于70倍即增至18%，认购70倍或以上则回拨至35%

每股招股价为3.85元至3.99元，集资最多59.85亿元，占总市值约4.5%，上市开支约2.249亿元

按每手1,000股，入场费4,030.21元

以上限价3.99元计算，市值约1,327.97亿元

截至21年6月底 ，平均资产净值约负230.8亿人民币(若扣除可转换可赎回优先股一次变动，则调整为289.5亿人民币)

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

平台︰

公司的核心技术能力体现是SenseCore，也就是人工智能基础设施。SenseCore可以提供流畅、标准化、端到端的工业级人工智能模型生产。目前，在SenseCore之上主要有四大模块标准软件平台，分别是：

 1. 智慧商业：SenseFoundry-Enterprise商汤方舟企业开放平台

商汤方舟企业开放平台简称“企业方舟”，其主要目的是满足客户跨场景、跨行业数据感知和流程自动化的业务需求，面向行业包括制造、基础设施、交通、商业空间管理、住宅物业管理及金融服务。2021年上半年，商汤科技已经服务了635个智慧商业客户。

2. 智慧城市：SenseFoundry商汤方舟城市开放平台

商汤方舟城市开放平台简称“城市方舟”，主要用于2G领域，将城市视觉信息即时转化成运营洞察、事件警报及管理行动。据商汤科技介绍，城市方舟已经成为数字城市运营的操作系统，目前已经在国内外119个城市部署。

3. 智慧生活：SenseME、SenseMARS及SenseCare平台

智慧生活领域，主要是面向普通C端消费者的平台，覆盖包括物联网、AR及元宇宙、医疗等三个主要方向。SenseMARS上的数字人可以充当NPC或者虚拟导览；在医疗领域，SenseCare已经取得三项国家药监局认证和两个CE认证

19年，商汤作为创始人与OPPO、小米及京东在内的头部公司及大学创建了中国增犟现实核心技术产业联盟，以推动增犟现实和混合现实技术共享平台的发展。

4. 智能汽车：SenseAuto商汤绝影智能汽车平台

商汤绝影智能汽车平台简称“绝影”，主要是为汽车厂商提供ADAS系统、智能座舱系统及Ai-as-a-Service，帮助用户开发及增犟智能驾驶能力。2017年时，公司已经成为本田的战略合作伙伴，截至2021年6月30日，商汤已经与30余家车企达成合作，并成为50多个车型的供应商，未来几年内，将累计向2000多万辆车供应绝影产品。

业务︰

18至20年收入分别为18.53亿人民币、30.26亿人民币、34.46亿人民币，21年上半年收入为16.51亿人民币。

18至20年毛利分别为10.46亿人民币、17.19亿人民币、24.32亿人民币，21年上半年毛利为12.05亿人民币。

18至20年经营溢利分别为亏损3.38亿人民币、亏损16.06亿人民币、亏损18.11亿人民币，21年上半年经营溢利为亏损21.5亿人民币。

18至20年纯利分别为亏损34.32亿人民币、亏损49.67亿人民币、亏损121.5亿人民币，21年上半年纯利为亏损37.1亿人民币。

18至20年经调整纯利分别为亏损1.5亿人民币、亏损11.5亿人民币、亏损7亿人民币，21年上半年纯利为亏损5.78亿人民币(若扣除包括优先股及其他金融负债的公允价值变动、以股份为基础的薪酬开支等一次因素)。

商汤科技是行业领先的人工智能软件公司，公司收入已在20年位列行业亚洲第一，公司利用自家软件平台，协助客户提高生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了在行业的领先地位。

截至21年6月底，公司软件平台的客户数量合计已超过2,400家，其中包括超过250家《财富》500犟企业及上市公司，119个城市以及超过30馀家汽车企业，同时还赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。

坚持从事原创的前沿研究，是我们的立身之本。自成立以来，公司在各项全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。

公司打造了行业内前所未有的通用人工智能基础设施，实现了多功能超高精度AI模型的大规模量产；自家开发的人工智能软件平台可将AI模型快速部署在海量场景上，并实现自身规模的不断拓展。

商汤科技特别提及，公司其中一间附属公司北京商汤于19年10月遭美国商务部工业和安全局列入实体清单，限制其购买或以其它方式取得若干商品、软件及技术的能力。商汤指，列入实体清单并无对公司的业务造成任何重大不利影响。

集资所得其中60%用于研发与开发，包括投资集中量产人工智能模型的SenseCore，以及产品开发和其他技术研究；15%将用于业务拓展；15%将用于潜在战略投资及收购机会；其馀10%将用于运营资金及一般企业用途。

同股不同权架构︰

公司採用不同投票权架构，根据该架构，股本将包括A类股份及B类股份。对于提呈本公司股东大会的任何决议案，A类股份持有人每股可投10票，而B类股份持有人则每股可投一票。

商汤科技创始人汤晓鸥教授将实益拥有69亿股A类股份，并将间接控制18.9亿股B类 股份并拥有该等权益，占公司股东大会决议案的投票权约70.22%，拥有公司决策权。

于上市前，公司进行过12轮融资，总数达52亿美元以上，股东背景堪称豪华，包括软银、深创投、IDG资本、阿里巴巴、银湖资本、中金公司等。成立之初很快就获得了IDG资本数千万美元的A轮融资，到17年B轮融资时，其融资额度就高达4.1亿美元，其创造了当时人工智能领域融资的新纪录。在20年年底完成新一轮融资后，商汤科技估值约为130.12亿美元，当时发售价较中间价折让约18.5%，并设六个月禁售期。

基石投资者︰

引入9名基石投资者，合共认购4.5亿美元(约35.1亿港元)，其中包括中国国有企业混合所有制改革基金、上海国盛、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、广发基金、Pleiad Funds、WT Fund、Focuster Capital以及Hel Ved Capita，按中间价计算，约占发售股份59.69%，设6个月禁售期 。

上市后主要股东架构︰

创始人汤晓鸥教授持及其他管理层持股34.25%

软银持股14.21%

阿里巴巴持股7.24%

其他首次公开发售前投资者持股39.79%

来自全球发售的其他股东持股4.51% 

简评︰

商汤-W(020)为中国人工智能(AI)初创企业，于14年在香港成立，收入在20年位列行业亚洲第一，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。

以上限价3.99元计算，市值约1,327.97亿元，业务为高憧憬度的中国人工智能，处于龙头地位。

引入9名基石投资者，合共认购4.5亿美元(约35.1亿港元)，按中间价计算，约占发售股份59.69%，设6个月禁售期，取货比例十分高，具有一定的叫座力。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：汪婕。