新股研报 | 环龙控股(02260)今起招股，市值偏小，估计上市后股价较波动

环龙控股(02260)主要以VANOV及Gobear品牌从事造纸毛毯的设计、制造及销售，于20年按收益计，公司于中国的领先造纸毛毯制造商中排名第四，市场份额约为5.8%。

招股日期︰12月29日至1月3日

上市日期︰1月11日

独家保荐人︰民银资本

收款行︰中银香港

发售1.142亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价为1.22元至1.44元，集资最多1.64亿元，占总市值约23.79%，上市开支约4,950万元。

按每手2,000股，入场费2,909.02元。

以上限价1.44元计算，市值约6.912亿元(以20年经调整纯利约4,740万人民币计算，市盈率约12.1倍)

截至21年6月底 ，平均资产净值约1.78亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

18至20年收入分别为1.59亿人民币、1.67亿人民币、1.82亿人民币，21年首六个月收入为7,651万人民币。

18至20年毛利分别为7,788万人民币、8,932万人民币、9,961万人民币，21年首六个月毛利为3,907万人民币。

18至20年纯利分别为3,720万人民币、3,507万人民币、4,101万人民币，21年首六个月纯利为1,428万人民币。

18至20年经调整纯利分别为4,098万人民币、4,382万人民币、4,740万人民币，21年首六个月经调整纯利为1,475万人民币(若不涉及上市开支)。

造纸毛毯为用于造纸机的织物，在造纸过程中将纸张脱水、压榨、成型及乾燥，并为拥有约30至180天替代过期的消耗品。公司产品在中国成都及上海的生产设施制造，当中设有主要生产机器，共有八条生产线。

公司于造纸毛毯制造业有约14年的经验，持续创新造纸毛毯制造业内的工业技术。

公司为客户提供全面的造纸毛毯服务，从进行实地视察、就造纸毛毯的类型及规格向客户提供建议、到采购合适塬材料作生产、进行质量控制、向客户交付造纸毛毯及提供售后服务。

造纸毛毯可根据应用造纸毛毯的造纸机类型分为五类：包装纸造纸毛毯、特种纸造纸毛毯、印刷造纸毛毯、生活纸造纸毛毯及浆板造纸毛毯，而公司收入主要来自包装纸造纸毛毯及特种纸造纸毛毯，占20年收入约68%及17%。

公司客户主要为造纸及纸制品制造商及贸易公司，于20年中国十大造纸公司中，有九间为本集团的客户，向五大客户作出的销售额占20年总收益约15.2%，而最大客户则占3.9%。

集资所得其中约40%用于购买机器扩大产能；约20%用于加强研发能力；约10%用于寻求策略性收购；约20%用于偿还银行借款；约10%将用于一般企业用途。

首次公开发售前进行融资︰

于19年4月曾进行融资，发售股权予梁先生，当时发售价较中间价折让约71.43%，并无设立禁售期。

梁先生自94年至15年任职于香港铁路有限公司，最后职位为资讯科技服务部系统经理 。

基石投资者︰

引入2名基石投资者，合共认购4,000万元股份，龚朝晖先生及陈雄先生各认购2,000万元，按中间价计算，约占发售股份26.33 %，设6个月禁售期。

龚先生目前为富汇创新创业投资管理有限公司的董事(该公司为基金管理公司，其在管资产估值约为人民币30亿元)、上海睦宁医疗投资管理有限公司的主席及复旦大学上海医学院的院董。

陈先生为广东科伦药业有限公司的主席及控股股东。广东科伦药业有限公司以往为四川科伦药业股份有限公司(股份代号：SZ002422，其股份于深圳证券交易所上市的公司)的附属公司。

上市后主要股东架构︰

周骏先生及沈根莲女士持股74.99%

前期投资者梁先生持股1.22% 

其他公众股东持股23.79%

简评︰

环龙控股(02260)主要从事造纸毛毯的设计、制造及销售，于20年按收益计，公司于中国的领先造纸毛毯制造商中排名第四，市场份额约为5.8%。

以上限价1.44元计算，市值约6.912亿元，以20年经调整纯利约4,740万人民币计算，市盈率约12.1倍。

公司集资最多1.64亿元，上市市值仅约7亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：徐文强。