Mysteel月报：2月焦炭市场仍有回调风险

1月焦炭市场整体呈现偏强走势，钢厂复产逻辑下的焦炭补库和煤价持续上升下的成本支撑，共同推动焦炭价格在本月上半旬强势反弹;进入月末，钢厂再次演绎限产预期，焦价上涨趋势中断，价格进入持稳阶段。展望2月焦炭市场，冬奥会和春节期间焦钢企业的生产变化情况将是决定焦炭价格走势的关键性因素。从当前市场可知的焦钢计划限产情况来看，铁水的限产幅度要高于焦炭，且前期的补库行情也在限产预期出现下结束， 2月焦炭回调风险已经显现，至于回调深度还是需要关注焦钢企业实际限产的时间周期。

价格情况

1月28日， MyCpic冶金焦国产现货价格指数报3033.9元/吨，较12月底上涨450.7元/吨，1月均价2971.76元/吨。元旦以来，焦炭已经成功上涨3轮，主流现货市场涨幅累计500/520元/吨。3轮上涨过后，焦企仍有继续提涨想法，但第四轮提涨并未落地，价格开始持稳，至月底市场开始出现降价情绪，而现在的市场供需还未发生明显改变，焦价也暂未下调。

供应方面

1月焦炭受环保限产影响，产量虽缓步回升，但整体供应处于低位，1月尚处于秋冬季常规限产阶段。27日Mysteel最新调研独立焦企全样本：产能利用率为75.1%，环比上月上升5.1%，同比去年下降14.9%;焦炭日均产量64.0 万吨，环比上月上升4.07万吨，同比下降10.03万吨。临近冬奥会与春节，山东、山西、河北等地已有焦企开始限产或计划月初开始限产，预计供应会出现明显下降，若焦企严格按照企划执行减产，焦炭产量能够降到去年11月底的历史供应低值。

需求方面

2021年钢厂受压减粗钢政策和年底环保限产影响，铁水产量在年底出现明显下降。进入1月，粗钢压减政策对铁水产量的压制暂时结束，同时此前关于因冬奥会河北、山东、江苏钢厂需要提前进入限产的传言被证伪，钢厂开始走复产逻辑，焦炭需求上升。钢厂与焦企生产情况类似，产量虽增，但与往年相比现在的产量同样处在低位。截止1月27日Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率74.86%，环比上周下降1.39%，同比去年下降12.47%;日均铁水产量219.35万吨，环比增加1.15万吨，同比下降22.61万吨。

上周起，已经陆续有钢厂传出2月限产计划，27日Mysteel调研唐山地区高炉产能利用率由增转降，钢厂限产预期开始兑现，据Mysteel测算：唐山25家钢厂126座高炉中有62座检修(不含长期停产)，检修高炉容积合计45730m³;周影响产量约95.14万吨，周度产能利用率为69.71%，周环比下降2.13%，月环比上升14.77%，年同比下降8.01%。

针对2-3月份特殊时期我网对样本内钢企调研了解，唐山地区大部分钢企在28日左右均有高炉检修计划，个别钢企表示检修将持续到3月中上旬。截止27日，唐山预计检修高炉共计17座，检修容积21146m³，日均影响铁水6.44万吨，如若按预计停产到位，届时唐山高炉产能利用率将减至50%左右，较今日调研周产能利用率下降19.71%，较上月同期下降4.94%，较去年同期下降27.72%。

焦钢企业在2月均有限产预期，且从限产计划上来看，两者的减产力度都有可能再次回到去年11月底时的历史低位。但从地理位置上看，河北的焦钢企业限产肯定是要严于其他地区，不管是时间周期还是限产幅度，这样节后的焦炭供需格局，将偏向于买方市场。

库存方面

钢厂由于前期限产幅度较大，对于采购采取相对谨慎态度，导致库存与往年相比处于绝对低位。但1月以后，钢厂复产，当前库存不在满足于钢厂的安全库存，下游积极采购，加上部分钢厂存在冬储预期，焦企开工也在上升，导致整体库存开始连续累库。1月27日Mysteel统计焦炭总库存(247钢厂+全样本独立焦企+4大港口)为1061.98万吨，月环比增加62.02万吨，年同比下降0.48万吨，与去年同期基本相同，下游钢厂补库也基本结束。从库存结构来看：全样本独立焦企焦炭库存117.8万吨，月环比增加10.67万吨，年同比上升78.13万吨万吨;247家钢厂库存746.88万吨，月环比上升58.85万吨，年同比下降21.91万吨;四大港口焦炭库存197.3万吨，月环比减少7.5万吨，年同比下降56.7万吨。目前焦企出现累库，两方面原因，一是北方雨雪天气造成了运输困难，二是钢厂采购节奏放缓，毕竟钢厂再次限产，无需在继续加大采购节奏;而港口贸易商因为春节假期前回笼资金和焦炭3轮上涨过后成本上升较快，暂停市场参与。就限产计划来说，下游钢厂2月有较长的限产时间预期，此外市场情绪对于焦价也是看回调为主，那焦炭的中下游客户将维持按需按单采购。

焦企盈利情况

27日Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利159元/吨;山西准一级焦平均盈利196元/吨，山东准一级焦平均盈利280元/吨，内蒙二级焦平均盈利47元/吨，河北准一级焦平均盈利227元/吨。当前焦价虽然处于相对高位，但其实际盈利能力并没有得到很大提升，成本的上升挤压焦企的利润空间，山西、内蒙部分租赁性焦企甚至还处在亏损边缘。此前的焦炭3轮上涨，成本推动占据了很大的因素，之后的焦炭第四轮上涨未能成功落地，原因之一也是煤价趋稳，成本不在继续推动焦炭。换句话说，现在焦炭市场情绪转弱，钢厂开始提降的动力，是焦煤出现降价驱动，而焦企还能继续博弈，无外乎煤价尚未出现明显降幅，成本端依旧高位。目前焦企入炉煤成本已不能继续推着焦价往上走，但其对焦价仍有一定的支撑作用。

展望2月

焦钢企业限产在即，2月铁水产量回落已成定局，钢厂冬储补库告一段落，焦炭回调行情也已确定。不过对于焦炭市场也不必太过悲观，钢厂大概率在严格限产一段时间后在此基础上慢慢增产，且冬奥会时间是2月4日到2月20日，月底钢厂必定会有复产动作，市场可以再次期待需求恢复逻辑。

春节期间焦钢企业正常生产，由于春节期间物流不畅，焦企焦炭库存会累积，下游钢厂也基本以消耗库存为主。前文提过钢厂库存目前仍处低位，在叠加春节期间的库存消耗，一旦钢厂开始出现增产预期，下游必定会提前进入采购模式，做高焦炭安全库存。同时贸易商也会陆续返场参与市场交易，中间需求也会显现。

此外焦企炼焦成本高位，煤价有下调预期，但焦煤供应紧缺的矛盾依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑。

综上，焦炭首轮降价于30号正式落地，预计2月仍有1-2轮回调预期，时间点在月中之前，下半月随着复产预期的出现，焦炭市场供需格局将会发生转变，至于能否在月底前出现焦价反弹，取决于钢厂的复产力度。

本文选编自“陆家嘴大宗商品论坛”；智通财经编辑：韩永昌。