华创证券:2022年承上启下 新能源车企做好准备了么?

作者: 华创证券 2022-02-14 10:03:16
2022年是新能源汽车行业承上启下的关键一年。

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,2022年是新能源汽车行业承上启下的关键一年。行业在从数量向质量的切换过程中,预计车企应对策略上或有分化:1)底线思维:满足双积分需求为目标,保障整体盈利性。2)竞争思维:从消费者能感受到的地方提升,扩大市占率。新能源长跑中,车企策略抉择势必引起产业链景气波动,建议持续关注:拓普集团(601689.SH)、欣锐科技(300745.SZ)、福耀玻璃(600660.SH)、继峰股份(603997.SH)、德赛西威(002920.SZ)和方正电机(002196.SZ)等

华创证券主要观点如下:

2022年是新能源汽车补贴最后一年,行业能否承上启下?

12M21新能源汽车批发超50万辆/同比+114%、环比+16%,新能源乘用车月度渗透率达21%,实现自7M20以来连续17个月高增长,全年约332万辆/+1.8倍。而2022年将是新能源汽车补贴的最后一年,从政策变化与供需角度看:

1)政策:短期补贴退坡温和,中长期支持趋势不变。从补贴、购置税、牌照、双积分四个角度看,单车政策支持的经济价值在5.2-13.1万元不等。2021-2023年非牌照政策单车经济价值同比退坡1.2万元、0.6万元、1.3万元,尤其是2023年补贴完全退出,有望推动需求在22年提前释放。除了双积分政策随行业供需变化外,我们预计购置税和牌照政策在支持方向上短期不会发生变化,新能源汽车销量2025年渗透率有望达到30%,超前实现2030年规划目标。

2)供给:从数量提升向质量提升进步。近2年新能源乘用车在售车型数量以年均20%的增速扩容,2022年有望达到350种,占整体在售乘用车的33%。而2021年新能源乘用车的单车年销量也达1万台,高于19-20年的0.5-0.6万台、低于燃油车平均的2.1-2.3万台。国内新势力、自主车企爆款拉动明显。

3)需求:ToC释放加速,哑铃式分布中代步、增换购需求凸显。特斯拉、新势力、自主车企在新能源领域的发力持续提高了市场热度,在“关注度变现”的趋势下ToC上险占比已超过80%。结构上,新能源乘用车在0-10万元及20万元以上价格带渗透率表现突出,合计占新能源销量的70%-80%。新能源乘用车在低端代步、中高端增换购市场的表现突出。

CR10车企竞争提速,2022年国内新能源乘用车销量预计570万辆/+72%。当前新能源汽车市场格局下,CR10占7成、CR20占9成份额,近三年总体稳定。从车型角度,CR10占据近5成、CR10-20仅占据1.5成。预计2022年销量超过10万辆的有12家车企,其中比亚迪(~150万辆)、上汽集团(~85万辆)、特斯拉(~70万辆)、蔚小理(~52万辆,合计),构成市场中坚力量。

从数量增长向盈利质量提升切换,车企做好准备了么?

22-23年销量增速或收窄,过程中会持续面临供应链的棘手问题:芯片短缺、补贴退坡(最高约5千元、1.3万元)、原材料涨价(电池涨价或>1万元)。从数量向质量的切换过程中,预计车企应对策略上或有分化:

1)底线思维:满足双积分需求为目标,保障整体盈利性。补贴退坡影响目前已低于锂矿等原材料的价格上涨,部分车企会通过开源(在售涨价、新售定价)、节流(降本增效)、投资布局的方式消化吸收成本压力,也会考虑在A00或PHV市场发力,谨慎发展盈利受影响最大的长续航纯电车型;

2)竞争思维:从消费者能感受到的地方提升,扩大市占率。市占目标更高的车企会在兼顾盈利的前提下,通过配置升级强化车型竞争力,尤其是在泛娱乐(影音体验)、泛舒适(驾乘体验)、泛智能(科技体验)方面。

新能源长跑中,车企抉择势必会引起产业景气波动,我们建议持续关注:

1)降本:材料、工艺、结构的更新,一体化压铸(文灿股份、广东鸿图)、轻量化(拓普集团、爱柯迪、旭升股份)、电池技术迭代(和胜股份);

2)增效:能耗降低、效率提升,800V高压(欣锐科技)、热管理(银轮股份、新坐标、克来机电);

3)泛娱乐:影音体验,光学(福耀玻璃、华阳集团)、声学(上声电子);

4)泛舒适:驾乘体验,内外饰(常熟汽饰)、座椅(继峰股份)、空悬系统(中鼎股份);

5)泛智能:科技体验,域控(德赛西威、伯特利)、座舱(均胜电子、富奥股份)、激光雷达(禾赛科技/拟上市、速腾聚创/拟上市、炬光科技);

6)其他:混动(万里扬、菱电电控)、低端市场(英搏尔、方正电机)。

风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价超预期、芯片供应不及预期。

本文来源于华创证券Auto Workshop微信公众号,作者:张程航、夏凉,智通财经编辑:杨万林

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