隐形重仓股加持泡泡玛特(09992)！千亿公募顶流张坤2021年报出炉：长期跟踪自由现金流

智通财经APP获悉，3月30日，公募顶流基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合(QDII)等4只基金披露2021年年报，其现任基金资产总规模达1019.35亿元。

在张坤管理的4只基金中，易方达蓝筹精选混合管理资产规模最大，达676.23亿元。然后规模依次是易方达优质精选混合(QDII)199.84亿元，易方达优质企业三年持有期混合99.17亿元，易方达亚洲精选股票44.12亿元。

值得重点关注的是，年报中基金的隐形重仓股也揭开了神秘面纱。

年报显示，易方达蓝筹精选混合排名第11至第20名的隐形重仓股包括：美团(03690)、泡泡玛特(09992)、分众传媒(002027.SZ)、东方财富(300059.SZ)、片仔癀(600436.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、天坛生物(600161.SH)、通策医疗(600763.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)。

易方达蓝筹精选混合在2021年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整。行业方面，增加了金融、消费等行业的配置，降低了医药等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。

其中，泡泡玛特、分众传媒、东方财富均为新晋上榜。

易方达优质精选混合(QDII)排名第11至第20名的隐形重仓股包括：阿里巴巴(09988)、美团、网易(09999)、泡泡玛特、蒙牛乳业(02319)、百胜中国(09987)、山西汾酒、东鹏饮料(605499.SH)、天坛生物、三棵树(603737.SH)。

易方达优质企业三年持有期混合排名第11至第20名的隐形重仓股包括：美团、泡泡玛特、分众传媒、东方财富、蒙牛乳业、爱尔眼科、时代电气(688187.SH)、通策医疗、锦欣生殖(01951)、宏华数科(688789.SH)。

其中，泡泡玛特、分众传媒、东方财富、蒙牛乳业、时代电气和宏华数科均是易方达优质企业三年持有期混合的“新面孔”。

易方达亚洲精选股票排名第11至第20名的隐形重仓股包括：网易、泡泡玛特、中国海洋石油(00883)、中国财险(02328)、拼多多(PDD.US)、百胜中国、中国神华(01088)、锦欣生殖、雍禾医疗(02279)、桑德国际(00967)。

年报显示，张坤管理的4只基金全部买入了泡泡玛特，合计持股约2700万股。

张坤在年报中表示，企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现。从年度来看，自由现金流往往受到资本开支节奏、运营资本波动等因素的影响，经常呈现出较大的波动。因此，投资者经常用净利润（及其增速）或者收入（及其增速），甚至产能（及其增速）作为近似变量进行估值。这在一定程度上是合理的，因为自由现金流的转化过程为“收入->净利润->自由现金流”。

然而无法忽视的是，既然是近似变量，就无法做到 100%代表。上述的每一步转化都可能出现不顺畅的情况。例如，从收入到净利润的转化可能会受到竞争加剧的影响，呈现增收不增利的情况；从净利润到自由现金流的转化可能会受到资本开支过大但最终利用率不足、运营资本占用越来越多等因素的影响。因此，当习惯了用收入、净利润这些代理变量对企业进行估值时，还需要考虑这些代理变量向自由现金流这个本质变量转化过程中的潜在不顺畅可能。

因此，其在研究公司时，自由现金流始终是最关注的财务指标之一。虽然年度之间会有波动，但拉长到 5-10 年的维度，一个公司能否为股东创造充沛的自由现金流并不难分辨。进一步从底层来说，一个企业生产的产品多大程度被其客户所渴望，是否具有优秀的商业模式、是否具有护城河使其在长周期内维持良好的竞争格局，这些都是使收入能够顺畅转化为净利润然后转化为自由现金流的重要决定因素。

张坤希望力争找到一部分优质的上市公司，其能产生充沛的自由现金流，并且产生的自由现金流能随时间增长。这样才能使公司的股权价值随着时间增长，继而在足够长的时间内，最终体现到基金的净值增长中。