昨晚，一个神话破灭

市场是一面镜子，你所有的缺点在市场面前暴露无遗。

美股保持“不大跌”的神话破灭了。

周五又是一夜大屠杀，道琼斯指数下跌近1000点，美国三大股指皆重挫2.5%以上，创下2010年10月以来最糟糕的一天。

道琼斯指数收盘下跌979.32点，跌幅2.81%，报33813.44点;标普500指数收盘下跌119.36点，跌幅2.72%，报4274.30点;纳斯达克综合指数收盘下跌330.76点，跌幅2.51%，报12843.89点。

投资者本周从全球股市中撤出 175 亿美元，为史上最大单周资金流出。

这一次美股下跌背后有三层原因，并且一层比一层复杂(不是并列关系，而是递进关系)。

第一层原因

交易员加大对美联储加息押注，押注美联储将在接下来的四次会议每次都加息50基点。

可以据此算一下：

今年美联储剩余6次会议，分别在5月、6月、7月、9月、11月、12月

四次50基点的加息，相当于加息200基点

当前利率水平为0.25%-0.5%，四次大幅加息过后，在9月利率就会达到2.25%-2.5%的中性利率水平(既不刺激经济，也不限制经济)

9月之后，还会有两次25基点的加息，那么在今年年底就会达到华尔街预期的2.75%-3%的终点利率

光看推论，我们就能读出大量的隐含信息。

第一，9月利率就达到中性水平，如果届时通胀能够得到有效控制，那么9月前后就是美股的触底日期，因为在此之后市场将会接连炒作“加息减码”，然后是“降息”。如果届时中美关系缓和，那么A股可能会在美股触底后出现自己的底部。

昨晚美国财长耶伦暗示，为了摆脱高通胀，对削减特朗普时代普遍加征的中国进口商品关税持开放态度。耶伦在美联储主席的位置上坐了四年，她非常明白当前的通胀单靠货币政策难以解决。耶伦很可能会在美联储两次50基点的加息过后(如果通胀还没有明显降温)，开始推动这件事。

耶伦周五接受采访被问及取消关税的问题时说，这值得考虑。我们当然想尽我们所能来解决通胀问题，会有一些可喜的效果。这是我们正在研究的问题。

第二，无论如何5月都会围绕“6月加息75基点”炒作，5月将是最艰难的一个月——美元大幅走强的可能性仍在，也可能是人民币贬值压力最大的一个月。

第三，尽管市场对美联储加息预期增强，但并没有反映在债券市场，尤其是与利率走势同步的2年期美债收益率竟然跌了(收报2.67%，跌幅0.57%)。

第四，留待我们去洞察的一个问题——今年就加息至华尔街预期的2.75%-3%终点利率，明年还会不会加息?

第二层原因

投资者整天被美联储加息预期整的晕头转向，有没有想过一个迫在眉睫的重大问题摆在眼前——市场对美联储政策失误的可能性越来越大感不安——当美联储官员建议加息 50 基点时，市场会立即开始尝试对加息 75 个基点进行定价;当美联储官员建议有2次 50 基点的加息时，市场会立刻定价3次(昨晚甚至达到了4次)。

这是一个非常严重的问题，市场的预期总是与美联储不同步，总是对美联储充满不信任，这是市场动荡的根源。

衡量通胀预期的两个特殊指标均发生了变化。

1)当前反映未来五年通胀预期的5年/5年期盈亏平衡远期利率，达到2014年年中以来最高水平(这是美联储用作货币指引的一个指标)，这个指标不仅能够提供市场对远期通胀的看法，也能折射出市场是否相信央行政策工具箱中是否有足够的弹药来将通胀控制在目标区间之中。

2)美国10年期盈亏平衡通胀率(衡量市场对10年内通胀的预期)同样身处高位。

较高的通胀预期反映的是市场对美联储政策失误的预期。

第三层原因

美股下跌是美联储的顶层设计，美联储需要让它跌——因为不少美国家庭大部分财富来自股市，股市下跌会影响他们的支出意愿，间接也会削弱通胀。

其实本周市场进一步提升加息预期，就是美联储一手推动的。

美联储主席鲍威尔概述了他迄今为止最激进的抗击通胀策略

圣路易斯联储主席开启了“加息75”基点的激辩(美联储有意放风，试水加息75基点)

“大鸽派”旧金山联储主席戴利也表示存在"几次加息50基点"的可能性

在噤声期前一周，美联储官员把市场的加息预期拉到了峰值，有何用意?

记住鲍威尔说过的一句话：货币政策会对金融环境发生作用。这就是它影响实体经济的方式。

本文编选自“华尔街情报圈”，作者：最伟大的交易员，智通财经编辑：杨万林