爱就趁现在，何必等一年！侃侃恒生国企指数成份调整

本文来自“雪球网”，作者为“香港大盘”。

摘要：8月份恒生指数公司公布了恒生国企指数的检讨方案，既然要调整，那肯定是有原因的，为什么这个指数要调整，怎么调，调完要等多久，难道没有其他选择吗，大香这篇文章主要围绕这些问题展开，希望能与大家一起讨论。

背景：

8月份，恒生指数官网公布了一条恒生国企指数扩容的消息:

里面提到，扩容后的恒生国企指数会加入10只红筹股及民营企业。指数内的H股数量维持不变，还是40只。扩容完成后，恒生国企指数的成份股数量，将由40只增至50只。

为什么恒生国企指数要扩容?

恒生公司不会无缘无故调整指数，既然要调，肯定有原因的。

概括起来大致有两点：

1、是恒生国企指数自身存在一些问题，成份股单一，行业集中等，所以这个指数又被投资者戏称为“金融指数”。

①成分单一。恒生国企指数仅包含H股，如上图所示，H股截至 2016 年底H 股公司只占在香港上市的中国企业约1/3市值。

②行业集中。金融在恒生国企指数的权重达72.71%，能源权重达11%，工业3%，其它行业只有13%，过度集中在周期股。

2、是由于历史原因，恒生国企指数目前追踪的产品比较多，不调整更不上时代了。

以上两点是当前比较“正统”的观点，落到实地，大香觉得真正让指数公司下定决定调整成份的一个重要导火索，是没有腾讯控股(0700.HK)!

一个红透整个亚洲甚至全球股市，用户量数十亿的互联网巨擘，几乎全中国人都在其掌控下的企业，居然不是号称“恒生中国企业指数”的成份股。这个不管是股市小白还是大咖，都是不能理解的。

恒生国企指数诞生的背景

究其原因，我们看看恒生国企指数的编制方法：恒生国企指数是1994年8月8日推出的，当时的香港市场里中资股还是H股的天下，且大多为银行股，所以恒生公司推出了这个颇具代表性的中资大盘指数，挑选了40只H股代表在港上市的中国企业表现。

而民营股和红筹股大范围的赴港上市是2000年之后的事。比如：腾讯控股、碧桂园、瑞声科技、恒大、融创……这些都是2000年以后上市的，因为指数编制规则上只要H股，所以这些红筹股和民营股就被拒之门外。

后来红筹股、民营股的数量越来越多，市值占比越来越大，截至2016年底，民营股+红筹股市值已经是H股的两倍多，在港上市的优秀中资民营企业越来越多。到今天，这些新兴的中资股成员却不能纳入恒生国企指数的成份股，顶了一把号称“恒生中国企业”的帽子，再说是一个中资大盘股指数还真有点说不过去。

什么时候能调整完毕?

根据恒生官网信息，新增的10只红筹股及民营股将根据今年年底的数据，挑选新的成份股。这份名单公布要等到2018年2月份了。

而且恒生指数公司为了降低对市场的影响，一下子调整太快，可能会对市场造成一定冲击。所以这10只成份股会分五个阶段，分批纳入(比重纳入因子及调整后的比重上限见下图)，整个周期长达12个月。最终调整完毕，要到2019年3月份之后了!

投资港股正当时，一定要等HSCEI扩成份?

如果从此时开始算起，距离调整完毕大概还有1年半的时间。要等这么久?对耐心确实是个考验。这还不是最重要的，重要的是，这波持续了1年多的港股慢牛还在路上，截至9月11日，恒生指数年内指数已经涨超27%，盛宴正当时，而恒生国企指数涨幅却不足20%，显得很“不合时宜”，大香的恒生中国25指数，涨了24.85%。

跟大香再认识一下“恒生中国25 指数”

市场上已经有囊括了红筹股、民营股、H股的中资大盘股指数可选，就是大香标的指数——恒生中国25指数，这个指数你也可以把它看做扩容后恒生国企指数的精华浓缩版。因为它的成份股25只，入选的是港股各行业龙头，而且目前6只红筹6只民营13只H股的搭配，相比恒生国企指数扩容后40只H股+10只民营、红筹的搭配也更均衡。

归纳起来，恒生中国25指数主要有三方面的比较优势：

1、 恒生中国25指数对中资股覆盖更全面

恒生中国25指数，成立股里既有13只H股，还包括6只民营股，6只红筹股。Wind数据显示，截至8月31日，H股占港股市值的41%，而红筹股、民营股、H股三者占到港股总市值的比例高达70%。指数均衡配置，对中资股的覆盖才更全面。

下图为截止到9月8日的恒生中国25指数各类成份股权重比例

(数据来源：恒生官网)

注：因为9月初指数刚调整了成份，中国电信(H股)被剔除了，民营股吉利汽车加了进来，所以9月4日之后指数里是有13只H股+6只红筹股+6只民营股。

根据恒生官网每日成份股变动数据，截至9月8日 ，恒生中国25指数成份股中13只H股占比58.75%，6只红筹股占比21.50%，6只民营股占比19.74%。随着民营股的不断加入，也让指数成份股趋于均衡化。

2、恒生中国25指数对香港市场的市值覆盖率更高

恒生官网数据显示，截至2017年7月底，恒生国企指数40只成份股总市值为4.91万亿港币，港股市值覆盖率仅为16.28%。 恒生中国25指数25只成份股总市值10.62万亿港币，港股市值覆盖率35.21%。(八月的月报数据还没公布，等公布了大香补上)

综合来看，恒生中国25指数在总市值和市值覆盖率方面，都更优于恒生国企指数。今年前8个月恒生中国25指数日均成交额204亿，不仅市值覆盖率高，交投情况也是很活跃的。

3、恒生中国25指数集中度更分散

目前指数8月月报还没出来，我们来看7月的指数月报数据。

截至2017年7月底，恒生中国25指数因为有红筹股及民营股加入，所以金融行业权重仅在52.52%，以腾讯为代表的资讯科技类占了13.13%，相比恒生国企指数，行业分散化。

而这种分散的结果，直接体现在了各类型成份股对指数涨跌贡献上。

今年以来截至8月31日， 5只民营股达36.05%。7只红筹股(包括6月剔除的联想集团)合计涨幅贡献12.56%。5只民营股，贡献了36%的涨幅，这正好也回答了开头恒生国企指数为什么要扩容的问题。

所以，港股盛宴正酣，你们的选择是什么呢?（编辑：何钰程）