东吴证券:Q3业绩预告密集披露 白酒机会在哪里?

从当前酒企公布的1-9月份主要经营数据来看,基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,从当前酒企公布的1-9月份主要经营数据来看,基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。7月份动销弱复苏,中秋国庆动销略不及去年同期,渠道库存相对有所增加,但目前批价在国庆前后保持稳定。在弱动销、疫情反复的影响下,酒厂表现分化继续。随着白酒三季报已逐步明朗,从当前时点展望跨年前后表现,该行思路为坚守确定性+配合挑选估值性价比,综合考虑当前估值、业绩确定性、渠道健康和报表表现,当前重点推荐顺序贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)、舍得酒业(600702.SH),建议关注迎驾贡酒(603198.SH)。

东吴证券主要观点如下:

“禁酒令”相关政策梳理:

本周受禁酒令传闻加剧影响,周一白酒板块跌幅较大,简单梳理过往相关政策及对板块影响,结论如下:1)上一轮受禁酒令政策影响最大的是2012年,主要系当时白酒更多以政务消费为主,政策出台当日及前月板块有所承压,高端酒影响最大。上一轮白酒周期中政务消费占45%以上,2012年中央军委出台十项规定前月板块下跌明显,11月下跌16.32% ,同时政策出台当日白酒板块下跌2.97%,其中高端/次高端跌幅居前。

2) 本轮白酒周期“禁酒令”对板块当日行情仍有影响,但当周/当月边际影响减弱,区域性禁酒令影响弱于全国性政策。从2011-2017年白酒的政务消费比例降至5%,居民消费比重上升到45%以上,消费结构转换。这一轮白酒周期下,各地陆续推出区域禁酒令政策,对于板块当日的影响仍有边际扰动,但是影响程度和影响时长相对有限。

白酒企业1-9月份业绩表现及简评:

1)贵州茅台:公告推算(下同)预计22Q3实现总营收303.42亿元/+15.23%;归母净利润146.05亿元/+15.80%,业绩略低于此前的市场预期,但整体销售节奏保持正常,营销改革持续推进,长期量价稳增可期。

2)泸州老窖:预计22Q3实现归母净利润25.21-27.25亿元/+23%-33%;扣非后净利润25.03-27.09亿元/+21%-31%,业绩区间符合预期。公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略,股权激励提升内在动力,全年目标坚定。

3)山西汾酒:预计22Q3实现总营收约67.67亿/+31.7%;净利润约19.45亿元/+44.3%,公司业绩靓丽兑现,产品结构持续优化,省内增长表现良好,省外势能持续,渠道保持健康,全年有余力。

4)洋河股份:预计22Q3预计实现营业收入75.32亿元/+17.7%;扣非后归母净利润20.22亿元/+20.2%,符合市场预期。营销数字化改革+产品全面升级,长期稳健发展可期。

5)今世缘:预计22Q3预计实现总营收约18.7亿元/+26.12%;归母净利润约4.63亿元/+27.22%,符合市场预期。三季度销售进度赶上,价盘稳定,股权激励激发内在增长动力,全年任务完成确定性高。

6)古井贡酒:22Q3实现总营收37.63亿元/+21.58%;归母净利润7.04亿元/+19.27%;扣非后归母净利润6.89亿元/+22.32%。该行长期看好公司产品高端化和全国化继续带动品牌势能稳步释放。

风险提示:疫情管控超预期、消费复苏不及预期。

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