中信证券:明年上半年A股和港股有望明显恢复 海外建议关注避险资产

2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,2023年上半年的市场主线可能是经济内强外弱,政策内松外紧,对应资产价格国内股强债弱,海外债强股弱。下半年海外货币政策转向,流动性敏感资产可能出现配置机会。预计全年大类资产表现:A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。

中信证券主要观点如下:

美国市场将出现从紧缩向衰退的过渡,预计下半年货币政策预期会出现转向。

2022年美联储快速加息的影响预计将在2023年集中显现。抵押贷款利率的上升使得新屋销售增速迅速跌至-20%左右,已经呈现出衰退特征。居民实际收入和储蓄率的下行使得消费韧性难以持续。PMI等先行指标也表明美国可能陷入衰退。但本轮企业和居民的资产负债表情况优于2008年,预计衰退的深度有限。劳动力市场供求缺口的收窄使得薪资增速难以持续,预计2023年美国CPI增速将缓慢下行,年底回到3.5%左右。经济衰退和通胀回落使得美联储进一步抬升加息终点的必要性降低,预计美联储将于2023年一季度结束加息,下半年讨论降息的可能性,年底或2024年正式启动降息。

2023年国内可能呈现出股强债弱的格局,海外建议关注避险资产的配置价值。

2023年上半年可能是经济修复较快的阶段,若盈利预期改善且海外流动性变化驱动贴现率下行,A股和港股可能出现明显恢复,建议关注三条线索:1)防疫政策调整;2)二十大报告中提及的中长期改革;3)海外流动性转向。在国内流动性预计缺乏大幅宽松的背景下,股债跷跷板效应可能较为明显,上半年长端利率可能出现上行压力,下半年若内外经济共振叠加宽松窗口打开,债券可能存在交易性机会。

商品预计会出现较大的结构分化,具有避险属性的黄金可能是全年表现最好的品种,外需驱动的能源和基本金属可能存在调整压力,但下半年若流动性预期改善可能带动基本金属反弹,若国内地产竣工和基建恢复可能驱动黑色金属震荡偏多。海外资产建议关注受经济衰退和流动性转向驱动的美债的做多机会,美股可能在下半年受到流动性驱动出现反弹。

风险因素:地缘政治环境变化超预期;海外通胀回落速度可能与预期不符;海外经济衰退风险可能被低估。

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