摩根士丹利：水滴(WDH.US)三季度利润超预测2倍以上，给予“超配”评级

12月8日，摩根士丹利对外发布研报，给予水滴公司（WDH.US）“超配”评级。

研报指出，水滴公司三季度净利润达到1.7亿元，收入同比稳定，环比回升10%，净利率为28%，本年度已经连续三季度盈利，2022年前三季度总利润为4.82亿元。

自2021年三季度开始，水滴公司调整发展战略，进行了卓具成效的成本控制举措，实现了稳健的盈利。摩根士丹利研报提到，水滴公司持续的成本削减有助于利润率的大幅提升，三季度利润超出其预测2倍以上。

三季度水滴保首年保费收入达17.85亿元，环比提升8.4%，同比下降62%，与此同时，佣金收入同比仅下降9%。这意味着水滴保险业务实收率得到大幅提升，为38.8%。（2022年二季度为38%，2022年一季度为33.7%，21年三季度为16.4%）

研报分析，收益比例的提升或源于长期重疾险产品比重的提升。财报数据显示，2022年三季度水滴保险产品结构持续优化，重疾险贡献的首年保费较上季度增长7.8%，占整体首年保费的28.6%。

基于水滴实收率的持续改善，以及新增水滴筹业务服务费收入和水滴医药创新业务的持续扩张，摩根士丹利将水滴目标股价由2.1美元上调至2.3美元，乐观情景下3.2美元。

研报指出，水滴是中国首批入局保险和医疗健康市场的科技公司之一，并正在向医疗健康服务领域扩张。三季度水滴公司医疗创新业务收入贡献占比3%，虽暂时较少，但已开始实现增长。水滴公司财报显示，三季度创新业务快速发展，翼帆医药与多家全球领先药企机构建立合作。截至第三季度末，累计参与的临床试验项目总数达到400多个。