中泰国际：新兴印刷(01975)成长性估值均一般 申购意见“中性”

本文来自中泰国际的研报《新兴印刷控股有限公司(01975)》，作者为中泰国际分析师赵红梅。

新兴印刷(01975)成立于1990年，公司主要经营印刷业务，服务涵盖印刷解决方案咨询、前期印刷、胶版印刷、印后加工以及付运，公司最主要的收入来源于包装印刷，占过去三个财年收入的60%以上。根据弗若斯特沙利文报告，公司2016年来自包装印刷的收入占总收入的60%以上，且过去三年公司总收入的60%以上来自于香港，香港包装印刷市场的收益相当于2016年整个香港包装印刷市场所得总收益约2.6%，以2016年行业总收益份额计，位列第五。

根据弗若斯特沙利文报告，2012-2016年香港的包装印刷市场以复合年增长率4.4%增长达到8.83亿美元，预计2017-2021年将以3.6%的复合年增长率增长达到10.57亿美元。香港的包装印刷市场较为分散，前五大市场领导者共占18.47%的市场份额(按2016年收入计算)。

公司2017年收入较去年同比增长3.25%，过去三个财年收入增长的复合年增长率为2.32%，低于行业平均增长水平，成长性一般。公司毛利率在过去三年毛利率稳步提升，2016-2017年分别为23.77%/34.38%/36.68%。公司毛利率的提高主要因为过去三年随着书册印刷收入占比逐渐增大，而包装印刷的收入占比逐渐减小，而书册印刷的销售成本低于包装印刷。公司净利润率在过去三个财年分别为5.81%/14.86%/12.14%。

估值方面，公司市值较小，为4.8-5.9亿港元，历史市盈率为13.7-18.9，市净率为2.16-2.49，公司在印刷包装行业中资产和权益回报率高于行业平均，对应高于同行业的市净率，总体估值水平一般。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其50 分，评级为“中性”。

(编辑：胡敏)