上海证券：CGM蓝海市场蓄势待发 国产替代有望提速

智通财经APP获悉，上海证券发布研究报告称，中国CGM(血糖监测)市场处于起步阶段，据微泰医疗招股说明书显示，2020年CGM产品在我国 I 型/II型糖尿病渗透率分别为 6.9%、1.1%，远低于美国25.8%、9.0%的渗透率，预计由于产品普及和人们保健意识的增强，2030年我国 CGM产品渗透率有望提升至38.0%、13.4%。随着国产厂商陆续获批及产品更新迭代，如3月15日鱼跃医疗公告称其控股子公司新一代 CGM 获批，3月12日三诺生物CGM 新品于长沙发布，未来行业国产替代将加速，国内蓝海市场蓄势待发。预计CGM渗透率提升叠加国内厂商商业化推进，国内CGM行业未来可期。建议关注三诺生物(300298.SZ)、鱼跃医疗(002223.SZ)、微泰医疗(02235)等。

▍上海证券主要观点如下：

我国糖尿病患者人数多，患病率高企叠加人口高基数催生糖尿病防治需求。 

根据IDF( 国 际 糖 尿 病 联 盟 ，International DiabetesFederation)2021 年全球糖尿病报告统计，我国成人(20~79 岁)糖尿病患者人数达 1.41 亿人，同期全球成人(20~79 岁)糖尿病患者为5.4 亿人，我国病患人数占比达到 26%，IDF 预计 2045 年我国成人糖尿病患者(20~79 岁)将达到 1.74 亿人。

同时 IDF 数据也显示，我国成年人糖尿病患病率较高，2021 年达到 10.6%，高于全球平均患病率的 9.8%。

我国庞大的糖尿病患者群体催生了相关的防治需求，据 IDF统计，2021 年我国糖尿病相关花费支出约 1653 亿美元，仅次于美国3795 亿美元的支出总额，位居全球第二。

血糖监测是糖尿病管理的重要环节，持续血糖监测(CGM)有望成为未来发展新趋势。

血糖监测可以反映糖尿病患者糖代谢紊乱情况，辅助制定降糖方案，评价降糖治疗效果，指导调整方案等，是糖尿病管理的重要环节。血糖监测使用的医疗器械主要有：血糖监测系统(BGM)、持续血糖监测系统(CGM)，其他(例如 HbA1C 及酮类检测)。

CGM 通过测量人体细胞周围液体(称为组织间液)的葡萄糖浓度，而间接反映血糖水平的系统。主要由三部分组成： (1)置入皮下测量葡萄糖水平的传感器 (2)附于传感器及将血糖水平发送至显示设备的发射器及(3)显示血糖水平的显示设备。

目前，BGM 指尖采血监测是主流，但 BGM 存在诸如采集次数过多、携带不便、难以做到实时监控等问题，持续血糖监测 CGM 不需要指尖采血，它可提供连续、全面、可靠的全天血糖信息，了解血糖波动情况，弥补了 CGM 的局限性。

我国 CGM 市场空间广阔，国产替代正当时。

中国 CGM 市场处于起步阶段，据微泰医疗招股说明书显示，2020 年 CGM 产品在我国 I 型/II型糖尿病渗透率分别为 6.9%、1.1%，远低于美国 25.8%、9.0%的渗透率，预计由于产品普及和人们保健意识的增强，2030 年我国 CGM产品渗透率有望提升至 38.0%、13.4%。

受此影响，我国 CGM 市场预计将保持高速增长，据灼识咨询数据显示，2020 年 CGM 市场规模仅为 1 亿美元，2015-2020ECAGR 为 73.2%，预计行业规模将于 2030年达到 26 亿美元，2020-2030E CAGR 为 34.0%。

据华经产业研究院数据显示，截至 2021 年 2 月份我国 CGM 市场以外资厂商(雅培、美敦力)为主导，随着国产厂商陆续获批及产品更新迭代，如 3 月 15 日鱼跃医疗公告称其控股子公司新一代 CGM 获批， 3 月 12 日三诺生物CGM 新品于长沙发布，该行认为未来行业国产替代将加速，国内蓝海市场蓄势待发。

风险提示

药品/耗材降价风险;行业政策变动风险等;市场竞争加剧风险。