十年复合增长率超30% 昊海生物科技(06826)的底气在哪?

智通财经APP获悉，昊海生物科技(06826)近日举办投资者交流会。东方财富证券参加并发布研报称，公司业绩稳定增长较好。十年以来，公司收入及利润年复合增长率为30%以上。2017年上半年，公司收入为6.05亿元，同比增长63%;净利润约为1.87亿元，同比增长23%。

医疗美容及创面护理板块快速增长

1) 玻尿酸系列： 一代“海薇”，于2013年9月获CFDA批准，2014年推向市场，当年销售额为2600万，2015年8700万，2016年1.88亿，产品收入增长非常快。

目前国内玻尿酸注册证已达近20个，公司于今年2月份推出 玻尿酸二代“姣兰”，海薇主要用于塑形，娇兰主要为静态填充，“海薇+娇兰”组合可以维持玻尿酸快速增长; 三代已经处于临床尾期。

“海薇”报批用时7年，“姣兰”用时3年，预计三代在更充分的准备下也会很快上市。2017年上半年玻尿酸板块收入为1.7亿，属于公司快速增长的产品系列。预计玻尿酸终端价格下滑空间有限，公司将继续保持较好的市场份额。

2 )重组人表皮因子 (康合素) ：为公司独家产品，国家一类新药，主要为促进伤口快速修复，今年从工伤医保调整到了乙类医保。今年上半年其销售收入同比增长30%。

防粘连产品、眼科粘弹剂稳定增长。外伤手术中使用防粘连产品进行预防逐渐成为专家共识，医院认知度提高，防粘连产品每年将保持15%左右的增长。眼科粘弹剂起到支撑和保护细胞的作用，是白内障手术中必须使用的核心耗材之一，近两年其销量增加得益于民营机构白内障手术量的提升。

人工晶状体将成为新的增长点。并购5家企业后公司进入眼科高端领域，并且拥有6个人工晶状体品牌，零售价300-20000元。2016年，白内障手术为269万台，按照销量计算，公司可能占据30%市场份额。

公司收入

1.十年以来收入及净利润年复合增长率均超过30%;2017年上半年收入6.05亿，同比增长63%;

2.手术防粘连和眼科粘弹剂领域维持十年市场份额第一：防粘连领域每年市场份额均保持在50%左右，眼科粘弹剂保持在40%左右。还有重组人表皮生长因子也在市场第二位置。

五大产品布局

HA系列、几丁糖系列、医用胶原蛋白海绵、重组人表皮生长因子和人工晶状体，涉及骨科、医美及创面护理、外科和眼科四大领域。

骨科：两大系列产品(HA和医用几丁糖)，适应症都是骨关节炎，都属于病程改善药，中早期使用。二者区别是HA是以药品注册、医用几丁糖是以三类器械注册的，二者是药械组合产品系列。

HA注射液一个疗程5针，每周一次，一针100左右(各个省市不太一样，乙类医保);医用几丁糖是公司独家产品，一个疗程3次，每两周打一次，器械可以自主定价，500-600一次

医美及创面护理：两大产品系列，第一个就是玻尿酸(海薇)，于2013年9月获CFDA批准，2014年推向市场，当年销售额为2600万，2015年8700万，2016年1.88亿，产品增长非常快。

目前国内玻尿酸注册已达近20个，公司于今年2月份推出玻尿酸二代(姣兰)，海薇是塑形，娇兰是静态填充，海薇+娇兰组合可以维持玻尿酸快速增长。2017年上半年玻尿酸板块1.7亿，属于公司快速增长的产品系列。第二个系列是重组人表皮生长因子，是公司独家产品，一类新药，主要是促进伤口快速修复。今年从工伤医保调整到了乙类医保。今年上半年销售收入同比增长30%。

外科(防粘连止血板块)：一个是HA和医用几丁糖，用于防粘连，每年保持15%左右增长;另一个是医用胶原蛋白海绵，止血材料，采用冻干技术将胶原蛋白变成海绵状物质。从2014年开始推广，目前拥有国内最全规格的医用胶原蛋白海绵，可代谢，术后不用取出。

眼科：眼科粘弹剂起到支撑和保护细胞的作用，维持15%左右增长。由此进入更高的领域——人工晶状体，并购5家企业后公司拥有6个人工晶状体品牌，零售价300~20000元，白内障手术2016年269万台，按照销量计算，公司可能占据30%市场份额。

营销网络

直销280人，主要负责新产品和毛利较高的产品(海薇、医用几丁糖);经销商1800家，主要负责公司成熟产品，如眼科粘弹剂和防粘连产品;上半年直销和经销收入比29：71，直销部分在上涨，2016年是26：74。

研发

目前公司有26个研发项目，很大一部分为应用型研发，通过增加剂型和适应症方面。2016年公司成立两个工作站，博士后工作站和专家院士工作站。

Q&A 环节

Q： 防粘连产品是手术一定要用吗?

A：专家共识是推荐医生在外伤手术中使用防粘连产品进行预防，国外很普遍，但国内的话考虑费用等问题使用率没有国外高，但现在慢慢地觉得防粘连产品还是有必要的，每年15%增长，在医院认知度提高。

Q： 眼科粘弹剂一定要用吗?

A：在白内障手术中必须使用的核心耗材之一，因为把眼球切割之后要用眼科粘弹剂起到支撑和保护作用。另一个必须使用的是人工晶状体。

Q ： 眼科粘弹剂市场情况?有壁垒吗?注册周期?

A：民营机构崛起之前每年白内障手术也就不到200万台，所以眼科粘弹剂的使用受限于白内障手术量，所以近两年眼科粘弹剂销量增加得益于民营机构白内障手术量的提升。属于三类医疗器械，注册的话必须要做临床。药品注册周期一般8-10年，器械是5-8年不等。

Q ：白内障手术 269 万例，眼科粘弹剂 40% 市占率就是 107 万例，按 7000 万收入计算的话一例是 70 元左右?

A：这是出厂价格，在终端售价不是这个价格。我们所有产品的价格都是直接供给到医院或者经销商的价格，不是医院对外的价格。

Q：眼科粘弹剂生产厂家情况?

A：眼科粘弹剂的生产厂家主要集中在上海和浙江，可能有10多家。

Q： 国内人工晶状体目前竞争格局?

A： ABC(爱尔康、博士伦、眼力健)进口垄断高端市场，269万例中外资企业所占的量主要集中在高端晶体，所以公司想做进口替代，通过收购Aaren和Contamac将技术输入到国内，提高国内两家公司(河南宇宙和珠海艾格)的人工晶状体技术生产水平。目前两家国产生产商的晶体有很大一部分是智齿贫困区复明工程等，公司希望通过技术升级让国内用得到和信得过国产品牌。

Q： 并购公司什么时候能进入报表?

A：基本都是去年并购的，整合不可能一步到位。目前是通过两个公司试点整合，再通过管理方面或者价格体系梳理以及市场体系的梳理，逐步完成整合。

Q： 河南宇宙和珠海艾格 2016 年净利润分别是 800 多万和 600 多万，但公司付出的对价分别是 3000 多万和 7000 多万?

A：不同公司情况不一样，不能光看收入，更重要的是看未来的战略规划，比图它们现有的产品注册证能给公司带来的效果。注册证来看，河南宇宙有10个，珠海艾格有2个。珠海艾格有一个很不错的代理产品，还有就是拥有生产疏水性人工晶状体的技术。

Q： 玻尿酸多家竞争，公司二代放量情况?

A：公司并不打算二代第一年就铺开，打乱价格体系。二代推出终端价格在4000左右，价格维持，今年上半年主要是向合作的民营机构60-80家左右定向推出，海薇是已经在全国一千多家医疗机构推出。

Q： 玻尿酸生产厂家多，市场情况和价格情况?

A：玻尿酸目前18-20家左右，目前国家政策放开许可证增长是一定的。但是从韩国情况来看，80%的市场份额掌握在20%TOP生产商里面。所以说其实真正掌握市场份额较大的也就20%的厂家，现在来看是18家，三、四年前也就4家，但这4家直到现在还是占据80%的市场份额。所以说终端价格肯定会下滑，但也不会下滑很多，因为现在终端价格已经和欧美和韩国价格差不多了。

Q： 最近国家打击力度比较大，有什么影响?

A：玻尿酸行业来看，大头还是在水货市场，水货市场占80%，经过国家清理会释放部分市场，并且正品价格也已下降，所以水货市场肯定会慢慢萎缩的。

Q： 玻尿酸有没有保险?

A：这是营销策略，公司也询问过关于保险方面的信息，但是由于到底是医生操作问题还是产品问题这里有一个灰色地带，很多保险公司无法提供保险服务，全国应该就1家保险机构会对玻尿酸进行担保。

Q： 公司有收购英国上游供应商，是全国最大的人工晶状体和隐形眼镜的材料供应商，但 2017 年上半年收入才 6000 多万?

A：我们仅并了contamac一个月收入，而且相对而言国外大的眼科公司比如alcon，allergan以及博士伦都是自己供原料。而且人工晶状体原材料供应商的毛利率相对比较低。

Q： 玻尿酸安全性问题?需要多次注射 吗?

A：人体的皮肤和眼球里面都含有这个成分，起到保湿的作用，是很安全的。在国际上是94年在欧盟注册的第一支玻尿酸，现在已经20多年了。玻尿酸只能维持6-9个月，代谢之后就需要再次注射。

Q： 透明质酸钠用于眼科骨科多方面，没什么区别吗?

A：HA系列成分都是一样的，但不同浓度不同剂型有不同的适应症。

Q： 玻尿酸钠原料药供应商情况?

A：玻尿酸钠原料药是公司自己做。

Q： 三代报批情况?

A：三代已经处于临床尾期。海薇花了7年报批，姣兰3年出来，所以三代相信有了更充分的准备下，也会很快上市。公司最快出来的应该是三代玻尿酸或者是温敏性的几丁糖。（编辑：王梦艳）