智通港股高阶投教(五)：突然想做空港股，该怎么做

红黄蓝虐童事件引发舆论发酵，愤怒的投资者喊出了“做空红黄蓝股票”的口号。结果，如大家所料，一开盘红黄蓝教育股价应声暴跌近40%，市值蒸发亿万人民币……

美股的红黄蓝说被做空就被做空，其实，这一“神技”在港股也是比比皆是。

只不过，相比美股红黄蓝的这种“人为”操作，在港股，投资者听到的做空可能更多的是国外机构的行为，比如中国宏桥(01378)遭到Emerson Analytics轰炸；辉山乳业(06863)被Muddy Waters做空;Glausus撕咬丰盛控股(00607);科通芯城(00400)被Blazing Research做空；瑞声科技(02018)遭遇Gotham狙击；Muddy Waters宣战敏华控股经历(01999)；达利食品(03799)被FG Alpha指控；国药控股(01099)经历GGMT Research质疑等等。无不例外，这些被机构做空的票，股价都遭遇了暴跌，甚至停牌“整顿”。

港股除了机构可以做空，个人投资者能否“秀”一把？答案显而易见。那具体该怎么操作呢?话不多说，本期就来聊聊港股市场做空的技能。

做空规则，有一项绝属禁区

对于股票来说，本质只有两种盈利方式：要么看多，要么看空，赚的都是其中的差价。看多就不用多说了，毕竟大多数投资者手持别人的股票，都是希望其得到大涨，以超出自己的成本价最终取得好的收益。

而至于看跌，就得反过来，即先借货卖出，再买进归还，这一过程也叫做空、卖空、沽空(香港用语)。

智通财经APP举个例子：你看到某股票为10元，分析其后市在一定时间里会跌至8元，而你手中又没持有该公司的股票，这时你可以从持有该股票的人手中借来一定数量的票，并签好约定，在一定的时间里要把这些借来的股票还给原持有人，假设你借来了100股该公司的股票，以10元的价位卖出，得现金1000元，如在规定时间内，该股果真跌到8元，你以8元买进该股票100股，花费资金800元，并将这100股还给原持有人，原持有人股数未变，而你则赚到了200元现金。

是不觉得很神奇?事实上，港股对做空的监管的比较严厉的，在规则上有一定限制：禁止“裸卖空”、限制卖空范围、提价规则。

先说禁止“裸卖空”。为何禁止裸卖空”,主要是因“裸卖空”可能短时间虚增证券数量，对市场稳定性造成较大干扰。

拿这类操作的受害者雷曼兄弟为例，当年雷曼兄弟的业绩非常亮眼，股价也随着水涨船高，鉴于其强劲的潜力，投资者们也是实现了自己的“财富们”，不幸的是，活跃的交易量被多家对冲基金与几个金主看到，决定将其列为潜在抛空目标。

说干就干，这几家对冲基金、金主联合起来，大量的在高价抛空卖出该股票和在期权市场卖出该股票，抛空建仓后，开始雇佣小报媒体或所谓的“股评专家”等共同策划针对该公司的负面消息。

紧接着，媒体上会突然大量涌现几个无从考证的关于目标公司的利空负面消息配合着某些“专家股评”的负面评论，投资者由于不明真相，纷纷抛售目标公司的股票，导致股价暴跌。

由于股价暴跌和谣言满天，相关的监管部门肯定不能作壁上观，于是进入调查。但因为是上市公司，介入调查肯定是要定时做披露的，可恰好这样的调查披露是极容引起投资者怀疑的，一来一去，雷曼兄弟的股价便处于更不利的位置。

此类消息披露后，抛空的基金会安排美国一批专门做集体诉讼的小律师所和事先找好的小股东以目标公司发布虚假信息为由代表广大股东起诉上市公司，并通过诉讼案的负面影响持续打压目标公司的股价。如果目标公司最终被迫陷入破产清算的境地，这恰恰是“空头”最乐意看到的结果，因为此时他们借入股票的成本接近于零。最终，也因为“裸卖空”， 雷曼兄弟的融资落空，并走向死亡。

所以在后来，包括美国在内的多个股票市场相继出台打击“裸卖空”的措施。如1998年，香港宣布严禁“裸卖空”，若进行该技能扰乱市场，最重可被定性为刑事犯罪，最高可判罚款10万港元及2年监禁。

再来了解下限制卖空范围。港股限制卖空范围仅允许对718支股票和221支ETF和上市基金进行卖空，虽然相关标的市值、成交额已经覆盖到了全市场的90%以上。

以2017年为例，中国宏桥、辉山乳业、丰盛控股、瑞声科技、科通芯城、敏华控股、达利食品、国药控股这些都是在“718支股票”名单内的，换句话说，只要符合港交所规定的做空范围，投资者就可就可以选票做空。

最后，做空限制规则还包括卖空提价规则。即只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空，防止股价下跌时卖空对价格的打压。这一规则主要是为了在价格下跌时限制卖空交易对价格的打压。香港市场在 1998 年 9 月亚洲金融危机时期恢复了卖空提价规则，目前可卖空证券中，除 ETF 可豁免外，其余证券仍须执行卖空提价规则。

做空有条件，选择要“大、集中、快速”

看完做空规则，究竟如何做?这时候就德考虑选标的了。智通财经APP观察到，做空逻辑无非包括如质疑公司夸大收入、压低成本、关联方交易存疑等，而对应这些逻辑下，市值大、民营企业等容易成为做空标的。

首先，选大不选小。这里说的大小其实指的是市值。主要是为了满足做空对于流动性的需要。

具体可参考市值不少于 30 亿港元且过去 12 个月换手率不低于 60%的股票;新上市不超过 60 个交易日，但公众持股市值在上市第二日开始的 20 个连续交易日不少于 200 亿港元、总成交量不低于 5 亿港元的股票。

2015年以来，遭到做空的港股公司在做空之前平均市值为292亿港币，剔除市值最大的瑞声科技之后，平均市值仍为225亿港币。另外，做空大公司，尤其是行业里面的龙头公司，一旦成功，市场关注度也高，做空一家往往能让其他概念公司的股价也得到波动，起到“一石二鸟”的作用，比如瑞声科技在遭做空后，港股其他TMT公司股价也受了波及。

当然，选大也意味着做空失败。从港股的做空比例来看，开年至今，中国平安(02318)是被卖空最多的股票，目前卖空金额为133亿美元。但可惜的，做空者并没有赚的钱，因为迄今为止，该股飙涨了103个点，按市值计算，做空者亏损超40亿美元。其次是腾讯(00700)，目前卖空金额为51亿美元，今年股价也是涨幅过百，卖空者按市值计算的亏损逾30亿美元。

其次，选择大股东股权较为集中的民企，毕竟国企的地位没有几个人能撬的动、耗得起。

大股东持股占比过高降低了股票的流动性，使民营企业大股东便于控制股价，有造成股价虚高的可能性。这种股票虽然可能在市场上可做空的筹码变少，但一旦被做空股价短期的波动性可能被放大。过去几年被做空的港股公司，大股东持股大多在50%以上，甚至接近70-80%，且公司性质以民企为主，如达利食品的第一大股东的持股比例就高达85%。

最后，选择短期内卖空交易占比上升较快的公司，卖空交易占比越大越说明市场对其清晰悲观。

卖空交易占比现在比较好差，因为一些交易、行情软件都实现了这一功能。如中国生物制药(01177)在11月初时，卖空交易占比曾就长期居高不下。

若真不济，还可以从券商的研报中读懂一些技术指标：如“卖出”、“目标价降级”等评级，得出这样的理论除了公司基本面不利外，市场对其所表现的卖空情绪也是券商评级的依据之一。如6月下旬时，高盛就重申长汽(02333)”卖出”评级 目标价降至5.37港元，对应该时间内的相关的卖空交易比，其比例多超过了20%。

看了这么多，你是不是也想尝试一把？