加入三国战局，方便面日清(01475)上市能否站稳？

本文来自中泰国际的新股研报，作者为中泰国际分析师赵红梅，魏伊静。

日清食品(01475)成立于1948年，是一家在香港及内地主要专注于方便面的食品公司，公司亦从事生产及销售包括冷冻点心及冷冻面条在内的优质冷冻食品，还包括蒸煮袋装产品、零食、矿泉水及酱料在内的其他食品及饮料产品。根据弗若斯特沙利文的资料，2016年按零售额及零售销量计，公司分别占香港方便面总体市场的约65.3%及 62.6%，排名第一。2016年按零售额计，公司于中国优质方便面市场排名第二，占中国优质方便面总体市场的约19.8%。

智通财经APP获悉，中泰国际表示，根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2016年香港方便面市场的零售额的复合年增长率约0.5%，估计香港方便面市场的零售额从2016年至2021年的复合年增长率约为1.5%。内地方便面市场的零售额将按照2016年至2021年的复合年增长率2.9%增长。

随着现代人健康意识增强等因素影响，优质即食面市场快速增长，根据估计，2016-2021年，香港及海外，内地的优质方便面零售额将按照年复合增长率5.1%和11.7%增长，中泰国际认为公司未来成长点或在于优质方便面的快速增长，但公司的成长性将受限于行业发展和日趋激烈的优质方便面市场竞争。随着公司在香港上市，并且集资用途主要用于在中国市场的发展，中泰国际认为公司将受益于在香港上市并且增大内地消费者对品牌的认知。

公司最主要的收入来自于即食面销售，占2017年上半年收入的83.3%。2017年收入上半年收入较去年同比增长1.6%，其中来自于中国，中国香港及海外的即食面收入分别同比降低2.7/8.9%，主要由于香港及海外市场即食面销量大幅下降。由于香港及海外市场的即食面毛利率高于中国市场销售的即食面，香港及海外市场的销售额下跌亦直接导致2017年中期毛利率较2016年上半年下降。

估值方面，公司市值相比康师傅(00322)和统一集团(00220)较小，为37.1-45.2亿港元，市盈率为34.6-42.2之间，市净率为1.2-1.4，市盈率高于同业平均水平，虽然市净率相比较低，但是其权益回报率亦低于康师傅和统一集团，综合来看，公司估值水平一般。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，给予其65分，评级为“中性”。

（编辑：胡敏)