6月CPI料大幅放缓! 美联储2%目标在望 加息周期或于7月收尾?

随着美联储加息周期和经济放缓继续缓解消费者价格压力，美国上月通胀率可能降至两年多来的最低水平，同时迅速接近美联储2%的锚定目标。

智通财经APP了解到，根据华尔街分析师普遍预期，6月份整体消费者价格指数(CPI)预计将上涨3.1%，高于去年同期9.1%的40年来最高点和5月份4%的涨幅，但预计6月核心CPI将同比上涨5%，尽管这将是自2021年底以来最小的年度基准增幅，但这一数据仍是美联储目标的两倍多。

按月度标准计算，华尔街预测整体CPI环比增幅为0.3%，略高于5月份的0.1%，部分原因是汽油价格上涨。核心CPI预计将从0.4%降至0.3%，华尔街大行高盛则预计6月美国核心CPI环比增速将由5月的0.4%下降至0.2%。美国消费者对未来一年的通胀预期连续三个月下降，从5月份的4.1%降至6月的3.8%，为两年多以来的最低水平。

自去年以来，美联储已将基本利率上调了5个百分点，目前的利率区间在5%至5.25%之间，以抑制不断飙升的通货膨胀率。许多经济学家将通胀上升与新冠疫情中断的供应链以及俄乌冲突引发的能源价格上涨的影响联系在一起。

加息本身，加上美联储出售9万亿美元资产负债表上的持有国债，构成了一代人以来最激进的紧缩政策力之一。紧缩政策的目的是抑制需求，降低消费者价格压力。

Sit Invest高级副总裁兼高级投资组合经理Bryce Doty表示:“随着新冠疫情期间积累的70%超额储蓄消失，越来越多的人进入了劳动力市场。”“因此，随着这些短缺造成通货膨胀率，物流供应短缺正在消散。”

他补充表示:“通胀率正在越过临界水平，它将低于联邦基金利率，这表明美联储的政策将比仅仅高于3%的‘中性’利率更具限制性。”

市场押注美联储即将“熄火，7月或为本轮最后一次加息

美联储连续加息的影响好坏参半，在上月，由于美联储选择评估即将公布的工资和通胀数据，美联储的加息行动暂停。金融市场则押注美联储加息周期即将结束，即7月加息25个基点，而不是FOMC点阵图显示的年内加息至少2次，美元指数在本周应声跌至三周以来的最低点，对冲基金自3月以来首次转向全面看空美元。

去年秋季，美国经济曾一度陷入温和衰退，但在强劲的就业市场和消费者支出持续的支撑下，经济基本保持了增长态势。自2022年6月达到9.1%的峰值以来，美国整体通胀率也一直呈持续下降趋势，连续12个月下降至目前的4%。

但核心消费者价格指数(剔除波动较大的食品和能源部分)一直居高不下，去年8月达到6.5%的峰值，截至5月份最后一次计算时仅降至5.3%。

几个月来，二手车价格一直是令美联储政策制定者头疼的问题之一。二手车价格大幅下跌，可能会导致6月份核心通胀率以意料之外的速度大幅下降。Manheim Market Insights的统计数据显示，6月份二手车批发价格较5月份创纪录地下跌4.2%，较2022年6月更是下跌10.3%。二手车价格此前一直是剔除食品和能源价格的核心通胀(核心CPI)的关键驱动因素。

尽管如此，美联储“三把手”——纽约联储主席威廉姆斯仍然表示，美国经济需要“相当缓慢的增长”，失业率最高为4.5%，才能让通胀回到美联储2%的目标。

美国劳工统计局公布的数据显示，上个月美国总体失业率仅为3.6%，而新增就业岗位为20.9万个。这一新增就业数字使今年迄今的总就业人数略低于170万，较上年同期减少了约36.3%。

“我们实施的限制性政策尚未充分发挥作用。”威廉姆斯表示。“尽管我们已经在某些对利率敏感的行业受到了一些影响，但通胀目标还未达到。”

这种所谓的滞后效应是官员们呼吁从现在到年底再加息1-2次的部分原因，尽管整体通胀率在夏季几个月看来将进一步下降。滞后效应意味着市场对加息的反应会有所滞后。

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)等美联储官员周一表示，美联储可能需要进一步加息，以压低居高不下的通胀水平，但当前货币政策收紧周期即将结束。美联储负责监管的副主席巴尔周一在两党政策中心会议上表示：“过去一年，我们在货币政策方面取得了很大进展，这是我们需要做的工作，”“我想说，我们已经接近了，但我们还有些许工作要完成。”

美联储内部也有鸽派声音，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，尽管当前通胀率仍过高，但鉴于经济已经出现放缓迹象，决策者目前可以保持耐心。几乎所有美联储官员都支持在2023年加息1-2次，但是博斯蒂克是个例外，他呼吁在今年剩余时间保持利率不变，并强调持续到2024年。

与此同时，市场数据显示，利率期货交易员完全消化了7月份加息的可能性。CME Group“美联储观察工具”显示，7月份美联储有95%的可能性加息25个基点，此举将使基准联邦基金利率升至5.25%至5.5%之间。然而，交易员们对之后加息的必要性存在疑虑，9月会议加息的概率仅为20.9%，11月会议加息的概率约为38%，

事实上，整体押注数据表明，随着通胀压力进一步缓解、就业放缓和整体经济增长放缓，7月加息将是美联储的最后一次加息。

债券市场不断闪烁经济衰退预警！诺奖得主警告继续加息将带来痛苦

亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)的实时经济增长追踪工具GDPNow数据显示，美国经济目前的增速为2.3%，而截至3月份的三个月增速为2%。

但美国国债收益率曲线大幅倒挂，几个月来一直在发出衰退警告。对利率非常敏感的两年期国债收益率较10年期国债高出88个基点。

1个月、3个月以及6个月这些超短期美国国债的收益率同样大幅高于10年期美债收益率，反映出债市交易员们对于美国经济衰退的预期只增不减。

旧金山联邦储备银行的一项研究显示，自1955年以来，美国经济经历的所有九次衰退之前，都出现了持续的收益率曲线倒挂，这使其成为金融市场情绪极其准确的“美国经济晴雨表”。

“未来几个月，工资增长可能会放缓，但这届美联储不从事预测业务;他们选择根据过去的数据来推动政策决策，而这些数据还不符合通胀回归目标值的情况，”Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示。“我们认为，在两轮完整的就业市场和通胀数据公布后，到9月会议时情况将有所不同，其中大部分数据可能是非常有利的。”他补充表示。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)在7月初重磅发声：通胀对美国经济不再构成威胁，美联储继续加息将带来“痛苦”。克鲁格曼表示:“关键的一点在于:一旦通胀降至人们一直注意到的重要阈值以下，通胀问题就变得不那么紧迫了。”克鲁格曼的主要观点在于，一旦通胀率下降到3%—4%左右的水平，它就会淡出公众的意识，并且不是每个人都会关心它，员工们就不会先发制人地纷纷要求加薪来抵御物价上涨，因此物价就不会涨得那么快。

“美国通胀现在已经跌破了这个阈值，”克鲁格曼在推特上写道，同时该经济学家描述了一张图表，显示去年美国人对通货膨胀率的谷歌搜索量飙升，但现在已经下降到2021年的水平。克鲁格曼的观点表明，进一步给物价上涨降温——即美联储继续加息，只会带来非常有限的好处，却会给那些因此遭受减薪或失业的人带来巨大痛苦。“