越跌越买！最高回购230亿，谁是今年的回购王？

临近圣诞，资金也无心恋战，大市成交量在千亿级以下一缩再缩。然而，在全年回撤最大的时候，回购的公司数量却悄悄增多了。

回购在美国市场兴起，如今在香港市场也颇为流行。上市公司可以通过买回自家的流通股，并将其作为“库存股”保留或者直接注销，从而减少流通股数量，以达到一些目的。

上市公司回购的目的不外乎有这5种：强化控制权、传递信心，提振股价、提高每股收益水平、提高财务杠杆，优化资本结构、提升大股东的持股比例，为私有化与退市做准备。

在股价下跌时，管理层需要向市场传递信心进而提振股价，或是目前市场上最常见的回购动机之一。正如红黄蓝在股价暴跌之际，管理层当即宣布了5000万美元的回购计划。

智通财经APP梳理发现，截至12月20日，今年以来共参与回购的上市公司共有150家，在恒指11月底至12月初调整幅度最大的时间里，回购的数量达到全年峰值。

9月及12月是恒指今年回撤幅度较大的两个月，而回购数量却远超其他月份，这意味着，当市场回调时，公司会更加倾向于回购本公司股票，其目的就是抑制股价下跌，刺激股价回升。

不过，据智通财经APP梳理发现，在11月22日回撤至今以来，在回购金额最高的前5家公司中，仅有美高梅中国(02282)股价表现向好，IGG(00799)与ASM太平洋(00522)甚至跌逾1成。

反倒是今年以来持续回购、回购金额最多的5个“回购王”表现惹眼，恒大(03333)甚至上涨了4倍有余，连“大笨象”汇丰(00005)也涨了3成，仅有神州租车(00699)的股价跌去10%。

回购后股价暴跌的惨案也不少。辉山乳业(06863)自2015年7月便开始积极回购，在其股价拉高后，管理层哪怕质押股票也要借钱继续回购，而效果也颇为有效，然而在为期逾1年的高位横盘之后，迎接辉山乳业的则是断崖式下跌。

科通芯城(00400)则力图与做空势力抗争，通过回购来提振市场信心，但最终难挽狂澜。

上市公司总是心怀着自己的“小九九”，投资者们难以分辨其回购行为是否意味着股价被低估，抑或是有着其他的意图。但是，综上所显示的回购数据来看，在回购期间股价也跟着水涨船高的公司基本都有一个特点：基本面向好。

所以，回购并不代表着对股价有直接利好，管理层能否用回购换取市场信心也应另当别论。在过去11年里，平均每年有113.7家公司发生了回购行为，约占上市公司总量的6%。将时间线拉长来看，上市公司的回购行为表现出了散户的一般交易心理——股票快速下跌，回购，再创新低，观望。

这种回购心态完全与巴菲特的回购理念背道而驰：对于继续持有的股东而言，只有当股票购买价格低于内在价值的时候回购才有意义。按照这种方式回购，剩余股票的内在价值立刻得到提升。

从上图来看，上市公司的回购动机并非“图便宜”，它们的回购绝大多数发生在指数快速回落月份，而不是在指数的低点坚持回购。这意味着回购的直接目的并非在股价被低估时“逢低买入”，而是更倾向于“传递信心”。

不过，上市公司在指数回落时回购股票，真的能传递信心吗?

上图为当年平均回购价持有至次年年底的上涨概率，统计下来，这种上涨概率均值仅为 54%，并无明显的赚钱效应，反倒是在市场向好的年份上涨概率更高。这意味着回购能否达到传递信心的效果，取决于大盘的走势。

如果上市公司不在股价被低估时回购、回购也还是要看大盘走势，那这个指标的意义何在?

其实，这也从侧面验证了香港市场的专业性与机构化——上市公司的某个简单动作已经不再受二级市场的盲目追捧，机构们会构建更加复杂、全面的分析视角以判断企业价值是否高估或低估。

回购行为不能作为单一的买卖判断依据，应该与其他指标相结合，最重要的是对大市、公司及行业基本面的判断。在恒指屡创新高的过程中，回购行为是锦上添花;在大市回落、公司基本面不向好时，回购也无力回天。