华创证券：安徽省内酒企回款进度普遍较好 双节宴席预定同比高增

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，期待中秋国庆旺季表现，优选确定性龙头。当前旺季双节回款加速启动，酒企促回款、拉动销动作密集，旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。首选业绩确定性与景气度兼具的贵州茅台(600519.SH)(业绩确定性强，经营治理全面提升)，山西汾酒(600809.SH)(营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势)，泸州老窖(000568.SZ)(管理层和团队最市场化，业绩弹性仍足);

其次推荐五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)，均具备较强的基本面和较高性价比的估值，建议加大关注；持续推荐今世缘(603369.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等区域龙头，经营稳健业绩确定性强。

前言：本篇报告继前期浙江、江苏、四川之后，对安徽市场做以下反馈：

华创证券主要观点如下：

徽酒概览：产销大省，升级扩容趋势延续，区域龙头加速集中。安徽省饮酒氛围浓郁，为白酒产销大省，22年全省白酒产量约26.55万吨，居全国第五。地处华东，经济增长动能较强，22年GDP达4.50万亿，位于全国第十。经济发展带动消费升级，叠加区域龙头引领，省内白酒主流价格带逐步上移至200-300元，中档酒升级更为明显，省内酒企竞争加剧，集中度加速提升。结合渠道反馈，安徽白酒市场特征如下：

消费升级演绎，市场持续扩容。经测算徽酒市场容量自2015年200亿元提升至22年380亿元，CAGR约为10%。当前省内高新技术产业蓬勃发展，经济增长动能较强，有力支撑居民消费升级，各酒企亦积极向上产品布局，主流价格带持续升级，预计2025年徽酒市场扩容至500亿。

竞争壁垒深厚，省酒加速集中。省内价格带格局分明，高端茅五为主，次高端竞争激烈，古井、迎驾持续升级抢占次高端份额，中低档酒以区域酒企为主。安徽市场渠道壁垒较高，呈现“一超双强”格局，当前体量大、品牌优、渠道把控力强的头部酒企持续下沉对中小酒企降维打击，省内低端产能逐步出清，份额向头部酒企集中。

中低档产品以低度为主，浓香占据香型主流。省内次高端及以上白酒以高度为主，300元以下多低度，且多布局餐饮渠道及流通自饮。消费者多偏好浓香型白酒，近年白酒品类呈多元化、特色化发展。

中秋动态：终端备货积极，厂商加码宴席，用酒需求多元，临近节前动销有望集中增长。双节走亲访友伴手礼、宴席、聚饮等需求多元，省内外酒企亦积极规划，并加大活动激励。结合渠道调研，具体反馈如下：

省内品牌：回款进度普遍较好，渠道加速扁平化，并加码 C端投放。一是大众宴席持续景气，主流酒企加码宴席投放。双节宴席预定同比高增，古井持续拉升宴席价格带，古16维持高增，口子窖、迎驾亦出台买赠、反向激励等政策支持，金种子馥合香持续培育，宴席或为其中秋核心增长点。二是回款、批价、库存等表现相对较优，终端备货意愿环比提振。区域酒企整体批价、库存表现较稳、回款进度较快，古井、迎驾节前有望完成全年回款，口子新品兼系列铺货基本完成，库存虽有增加，但出货好于去年。三是渠道改革加速扁平化，费用向C端倾斜。各酒企持续深化渠道改革，提升掌控力，费投结构优化，协助终端动销。

省外品牌：高端酒茅五占绝对优势，次高端短期承压，分化明显。安徽高端酒格局稳健，茅台、五粮液需求相对刚性，周转流速仍快。其余千元产品国窖、青花郎、君品习酒表现相对较弱。次高端需求阶段性承压，省外品牌分化明显，剑南春受益宴席景气，维持较高周转，动销反馈较好，汾酒品牌势能加速释放，强监管叠加高效费用投放，青花系列动销氛围较好，洋河短期承压，次高端市占率有所下降，中秋国庆加码政策投放，以协助渠道消化库存为主。

风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。