新股前瞻｜行业负增长、盈利艰难，宜搜科技“弃A转港”烦恼多

转投港交所后，宜搜科技的资本之路依然“坎坷”。

智通财经APP了解到，宜搜科技早在2014年就曾向纽交所提交上市申请。随后公司在2017年3月成功挂牌新三板，后于2019年9月退市。此后，公司又将上市希望转向科创板，最终在2020年撤回。据最新消息显示，宜搜科技控股有限公司(以下简称“宜搜科技”)第二次向港交所主板提交上市申请，中银国际为其独家保荐人。据悉，公司曾于2023年2月27日首次向港交所递交上市申请。

上市之路艰难，宜搜科技的经营状况也颇为波动。招股书显示，2022年，宜搜科技实现净利4444.8万元（人民币，下同），较去年同期减少11.1%。而到了2023年5月底止，公司净利更是转亏，期内净亏损高达1937.4万元，而去年同期为盈利1647.8万元。

在盈利转亏的背景下，宜搜科技二次递表能如愿吗？

“免费”与“付费“失衡

据招股书显示，宜搜科技成立于2005年，算得上是老牌互联网企业。公司依靠移动搜索引擎起家，巅峰时期在移动搜索领域可比肩百度谷歌。然而好景不长，公司的搜索业务却逐渐萎靡。随后宜搜科技将业务转向数字阅读行业，在2013年推出旗舰产品宜搜小说App。目前，公司主要经营四条业务线，包括数字阅读平台服务、数字营销服务、网络游戏发行服务及其他数字内容服务。

公司坦言，于往绩记录期间，公司大多数收益产生自数字阅读平台服务及数字营销服务下提供的广告服务。具体而言，公司应用专有的智能推荐引擎宜搜推荐引擎收集、分析、匹配或预测用户及客户的需求及偏好，以满足不同业务线的不同需求。

其中，数字阅读推荐服务即用户在宜搜小说APP、宜搜小说快读版APP阅读网文时所观看的广告收入和付费会员收入，而数字营销服务主要是公司全面广告投放服务以及应用程序商店的竞价排名服务。自2021年以来，上述两大业务合计为公司带来超96%的营收。

值得一提的是，近年來广告收入已经成为宜搜科技最主要的营收来源。以数字阅读平台服务为例，来自包含广告的免费数字阅读服务的收入占比已从2020年的31.8%进一步增加至2022年的48.2%。随着广告收入逐渐成为宜搜科技收入的支柱，这也意味着付费数字阅读推荐业务的下挫。

期内，宜搜旗下阅读APP的付费阅读模式下的月度付费人数正在大幅减少。2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，公司付费数字阅读服务中的月度付费人数分别为11.4万人、6.8万人、4.2万人及2.1万人。与此同时，付费数字阅读服务的营收占比更是由2020年的13.4%大幅下滑至5.4%，到了2023年首五个月这一数值更是跌至仅3.4%。

根据易观报告显示，就用户规模而言，包含广告服务的数字阅读服务的增长较付费数字阅读服务更快。公司也解释称，其在过去几年发现用户的付费意愿下降，决定向更多用户提供包含广告的数字阅读服务，这导致付费数字阅读服务业务规模下降，而付费服务用户人数因转为使用包含广告的数字阅读服务用户同样减少。

行业负增长，未来增速或将放缓

但需要注意的是，未来中国数字阅读市场规模增长将会放缓，在2022年该市场更是出现了负增长。

智通财经APP了解到，近年来受益于付费数字阅读服务扩展及来自包含广告的数字阅读服务的广告收益，我国数字阅读的市场规模由2017年的213亿元增加至2021年的416亿元，复合年增长率为18.2%。但2022年以来，受疫情反复及全球经济复苏速度低于预期等多方因素影响，中国数字阅读市场规模出现了2.8%的同比下滑。未来随着经济市场逐步恢复，我国数字阅读的市场规模有望重拾增长，但预计其增速将大幅放缓。据易观报告显示，预计数字阅读市场的规模将由2023年的437亿元增加至2026年的541亿元，复合年增长率仅为7.3%。

而在行业格局方面，智通财经APP了解到，近年来免费数字小说应用程式之间的竞争高度激烈，虽然就平均月度活跃人数而言，宜搜小说App于2022年排名第五，但其1970万人的月活相较于行业头部7790万的月活仍有较大差距。

雪上加霜的是，公司更是于今年录得亏损。2023年首五个月，公司净亏损高达1937.4万元，而去年同期为盈利1647.8万元。其实一直以来，宜搜科技的净利表现都颇为波动。2020年-2022年，公司净利分别为3130.5万元、5011.1万元、4444.8万元。净利率则分别录得7.6%、11.5%、9.7%。

不过，有意思的是，宜搜科技的盈利能力并不低。报告期内，宜搜科技的毛利率分别为52.2%、48.2%、52.3%及47.7%。常年维持在50%左右。

“重营销轻研发”之下，现金流吃紧

通过深究公司招股书，不难发现，宜搜科技转亏虽有行业增长放缓等“外因”，也离不开重营销轻研发等“内因”带动。

报告期内，销售及分销开支分别为1.22亿元、0.99亿元、1.34亿元及6190.9万元，其中，2023年首5个月销售及分销开支占比已增长至31.2%。在销售及分销开支中，广告开支高达9成，分别为1.09亿元、8881.6万元、1.26亿元及5910.2万元，短短3年多公司广告支出近4个亿。

相较之下，公司研发开支分别为5404.7万元、5095.1万元、3873.8万元及1603.5万元，研发投入持续下滑的同时，相关占比也从2020年的13.2%大幅减少至2023年首五个月的8.1%。

随着盈利转亏，宜搜科技的经营活动现金流也转为净流出。公司于风险因素坦言，其于往绩记录期间录得现金流出净额，公司于日后可能会继续录得现金流出净额。智通财经APP注意到，截至2023年5月31日止五个月，公司的经营活动所用现金净额为3540万元。而在2022年底该数值还为607万元的净流入。此外由于三大活动现金流出流出加快，公司的期末现金从2021年底的2.15亿降至2022年底的1.52亿元，而截至2023年5月底止，这一数字仅为1.05个亿。

此外，公司还有大量的应收、预付款，截至2023年5月31日，贸易应收款达到了1.40亿，且公司周转天数从2020年的45天升到了目前的101天，且突然增加超过一年帐龄的上百万应收款。

现金状况转差，公司在2022年后大举借款，2020年只有借款2000万，2021年公司已基本还清，但2022年增至8983.1万元。最新数据显示，于2023年7月31日，公司的银行融资为1.38亿元，其中，8300万元已动用。

如此这般的资金状况，也就不难看出这家老牌互联网企业递表“补血”的窘境了。

综合来看，宜搜科技“一波多折”的资本之路既有外因所为，但也不乏内因所致。在广告费用高企、行业增速放缓、最新净利转亏等一系列风险中，宜搜科技的未来迷雾重重。后续，这家老牌互联网企业能否借助上市融资通道重拾光环，让我们拭目以待。