供给侧改革、环保限产，明年钢铁水泥还能走多远?

本文来自“见闻美股”微信公众号。

供给侧改革，环保限产，明年钢铁水泥还能走多远?(摩根士丹利)

1、大摩预期2018年的材料需求将好于市场预期。冬季的环境控制致使建筑业的相关需求从17年4季度推迟至18年2季度加上季节性的需求上升将最终使2季度的需求超出正常水平。预期钢铁需求在18年将同比增加2.3%。

2、受益于冬季减产和较低库存，2018年首选材料市场中的钢铁和水泥。

3、冬季的减产致使钢铁库存率大幅下降，预计18年2季度需求高峰期的到来会使市场供给更紧张，钢铁部门的利润水平将得到支撑。

4、水泥方面，冬季减产以及历史低位的库存水平使得水泥价格在17年4季度强劲上涨，而由于环境控制和季节性需求增长，预期水泥部门的高利润率将会持续至18年上半年，且2季度建筑业需求的集中释放将会使水泥的价格走出一波上涨行情。

5、国务院在17年7月颁布新规禁止洋垃圾入境，预计旧瓦楞纸板的进口数量在18年将同比下降，这将导致中国旧瓦楞纸板的供给紧张，整体推动纸业的生产成本上升。而纸业部门的领导者‘理文造纸’和‘玖龙纸业’因拥有较多的海外供货渠道以及规模经济带来的成本优势，将作为纸业部门的首选。

6、就铝业部门来说，由于政府关停部分产能加上冬季减产，预计2018年的产能利用率将从2017年的83%达到更高的88%，在经历最近的价格下跌后，未来下行风险较小。且若山东冬季污染恶化带来产能的进一步削减，铝价在近期有上涨的可能。

7、煤炭价格在17年经历了较长时间的上涨，预期政府在18年将增加市场供给，新增矿场带来的产能增加将保持在2-3亿吨，预期煤炭价格在18同比下降10%。

8、未来环境管制的加强将成为一种新常态。“2+26”城市冬季的生产限制，环境保护税的推出将使市场供给减少，行业生产成本提高。预计此次冬季环境污染控制计划会产生两种结果：

1)减排目标达到，控制计划有效，下年继续执行。

2)目标没有达到，代表控制力度不够，更加严格的监管措施将会出台确保目标达成。

而预计18年1月1日起执行的环保税对材料行业的整体影响有限。基于当前的价格水平，每吨的环境税占比较小，其中铜所受的成本影响可能是最大的。

9、行业的去杠杆化进程刚刚开始，股息分配有望在未来增加。供给侧改革的推进使杠杆率不断下降，据估计，钢铁行业17年2季度的自由现金流为正数，且3季度的债务水平开始下降，在资本支出下降，收入有明显反弹迹象的背景下，预计钢铁行业2017-18年的股息分配将增加。

摩根士丹利推荐增持:

宝钢股份(600019) 目标价：11.3元

招金矿业(1818.HK) 目标价：7.92港元

江西铜业(0358.HK) 目标价：16港元

理文造纸(2314.HK) 目标价：11.4港元

玖龙纸业(2689.HK) 目标价：15港元

华润水泥(1313.HK) 目标价：6.5港元

西部水泥(2233.HK) 目标价：1.5港元

冀东水泥(000401) 目标价：16元

华新水泥(600801) 目标价：18元

中国神华(1088.HK) 目标价：25.1港元

海螺水泥(600585/0914.HK)

目标价：40元/48港元

马鞍山钢铁(0323/600808)

目标价：5.3港元/5.8元

2018石油业10大预测，谁能买?谁能卖?(摩根大通)

1、能源股在2018年面临均值回归，整体表现将更接近市场回报。首选题材股：APC，CNQ，ECA，FTI，PPL，RSPP，XEC

2、尽管曲线后端远期合约的价格保持在区间范围内波动，但预期石油现货市场的价格波动将加剧。个股方面，增持：APA，CNQ，CVX 减持：IMO，HES

3、天然气供给来源的增多(从阿巴拉契亚和斯维尔进口)，使得冬季带来的市场“顺风”有所衰减。个股首选：COG，EQT，GPOR

4、预期2018年美国页岩气产量将强劲增长，但经营上面临的挑战将带来下降风险。首选：PXD，XEC，ECA，FANG，PE，RSPP

5、厂商规模将成为E&P(能源设备)股在2018年表现优异的关键因素。首选：CXO，DVN，SM，WPX

6、鹰福特油田的良好业绩表现不容忽视，预计鹰福特相关个股的表现要优于二叠纪盆地(页岩油产区)个股。首选：ECA，MRO，COP

7、尽管SOX费城油业业绩平平，但预期石油服务商的整体收入周期在2018年将平稳下降。个股方面，增持：FTI，HAL 减持：OII，ESV

8、投资者对供给增加的担心存在过度，预期市场供给紧张将持续，美国石油压裂类股将有超常表现。首选：HAL，PUMP，FRAC，PTEN

9、未来炼油股整体优于能源股的表现将面临挑战，更多元化的炼油股有望走出独立行情。个股方面，增持：ANDV, MPC 减持：HFC，PBF

10、违约评级IDR的废除将持续，MLP篮子(二级市场公开交易的有限合伙企业份额)的波动性将加大。当波动使得MLP便宜及违约评级制废止，高违约评级个股市场表现较差时买入。

港股地产股有望获得更多催化剂(摩根士丹利)

1、鉴于“金茂集团”1月3日发布了利好的利润预告，预计房地产股的下一个催化剂将是2017年的利润预告，而大多数房产开发商将在3月中旬发布业绩报告。

2、预期2018年房地产行业的并购将会持续，前5大房产开发商的市场份额将从17%增加至2021年的33%。数据显示，2016-17年开发商50%的土地来源于企业并购，且未来土地供给的减少，将减轻房屋供给过剩的压力。

3、预计开发商2017年核心收入将同比增长41%(之前估计为32%)，同时，受益于低库存及有限的供给，2018年房屋合同销售增长将主要受可供出售资源的驱动。预计报告覆盖个股在2018年的合同销售增长将达到26%。

4、MSCI中国房地产指数在2017年增长了97%，超出MSCI中国指数45个基点，预期合同销售增长将成为未来股价上涨的关键因素，而目前市值与合同销售的比率仅从2016年的0.4x恢复到0.53x，相比之下，历史均值为0.7x。

摩根士丹利建议增持：

融创中国(1918.HK) 目标价：47港元

合景泰富(1813.HK) 目标价：11港元

中国奥园(3883.HK) 目标价：5.5港元

越秀地产(0123.HK) 目标价：2港元

越秀房产信托(0405.HK)目标价：5.6港元

现在或许该考虑港股航空股了?(瑞士信贷)

1、中国上周五宣布的机票价格改革提振，中国三大航空公司的利润到2020年可能至多增长35%。

2、改革方案有两个大惊喜：价格上限管制放松的时间提前、范围也大于预期。

3、三大航空公司每个航季可调价航线数量从过去的至多10条增加至20-30条。

4、预计中国三大航空公司(南方航空、东方航空和中国国航)利润在2018/2019/2020年平均增长空间分别为17%/34%/35%。

5、虽然油价和汇率等因素会时不时造成一些宏观困扰，但预计更高的客运收益率和强劲的需求会支撑盈利增长前景。

瑞信投资建议：超配

中国东方航空(0670.HK)

目标价：7.8港元

中国国航(0753.HK)

目标价：11.6港元

中国南方航空(1055.HK)

目标价：9.8港元（编辑：王梦艳）