波司登（03998）：轻薄羽绒服闪耀米兰，“时尚+功能+高端”锚定长期

一场“重新定义轻薄羽绒服”的米兰时装周大秀，叠加羽绒服消费旺季带来的强预期，再度令波司登的投资者按下买入股票的“确认键”。

智通财经APP数据显示，截至10月19日止近60个交易日，波司登获2.7亿港元资金净流入。此外，近期南向资金持有波司登股数达到12.37亿股，持股比例达到11.33%，较7月中旬10.45亿股持股数增长1.92亿股或18.4%。随着资金持续流入，波司登股价从8月25日2.83港元的低点，一度上涨至3.5港元，最高涨幅超过23%。

轻薄羽绒服闪耀米兰时装周

时间回溯至9月24日，米兰时装周期间，波司登成为首个在米兰·达芬奇庄园举办独立秀的中国服装品牌。在这场名为“重新定义轻薄羽绒服”的大秀中，波司登品牌代言人谷爱凌，身穿全新轻薄羽绒服，首次为中国服装品牌登台走秀。

波司登在米兰举办大秀，之所以能够成为投资者坚定做多公司股价的“强心剂”，原因无需赘述。

据了解，米兰时装周作为国际四大时装周之一，拥有超过50年悠久历史，是引领世界时尚的风向标，诸多顶级大牌均会选择在米兰时装周上发布其新一季服装设计灵感。米兰时装周对参与品牌的知名度、服装设计感、产品工艺细节等方面有着严格把控。

站在波司登角度的角度，此次大秀，可谓将中国服装品牌对工匠精神的极致追求，毫无保留地展现在国际舞台。

智通财经APP了解到，波司登全新轻薄羽绒服系列，深度融合了意大利文艺复兴时尚元素和中式美学。例如，走秀款产品借鉴了达芬奇名画《抱银鼠的女子》中呈现的羊蹄袖，以及文艺复兴时期盛行的撑箍裙、蕾丝花边、拉夫领、透明材质服饰等。波司登巧妙运用了意大利引以为豪的蕾丝工艺和中国苏绣艺术，投入大量的人力和时间打造服饰，每件衣服最低耗时500个小时。

值得注意的是，波司登还联合中国、意大利设计团队，攻克了不同材质的拼接和复古与现代元素结合的难题。波司登用羽绒跨界拼接卫衣、针织、冲锋衣、羊羔绒、衬衫、小香风，6大时尚单品，全系列羽绒服采用国际认证的700+填充量鹅绒，生产出比传统羽绒服更轻盈、更保暖的外衣。

据悉，波司登新推出的时尚单品，运用了公司独家研发热湿力平衡专利系统、云感高弹面料和热能回馈科技三大轻暖科技，助力羽绒服实现跨季节、多场景穿搭。随着轻薄羽绒服打破季节性、地域性桎梏，短期将为波司登即将到来的旺季销售奠定良好基础，长期将助力公司引领行业变革，获得更加多元的成长机会。

提及突破季节壁垒，波司登的产品矩阵中还有一个令人印象深刻的品类——防晒服。智通财经APP了解到，波司登自推出防晒服品类以来，品牌声量不断提升。艺恩数据显示，2023年2月-7月，波司登防晒服社交媒体作品数量超过800万，同比增速超过25倍，热度增速远超其他品牌。另有数据显示，截至2023年6月，波司登防晒服的销售额达到2.7亿元（人民币，下同），同比实现倍速增长。

目前，防晒服市场正快速朝着千亿市场规模迈进，波司登防晒服产品在细分市场强劲发力，产品的持续迭代创新，有望驱动品牌认知升级和业绩稳健增长。

品牌势能进阶，长线成长可期

展望更长远的未来，波司登借助轻薄羽绒服、防晒服等创新产品的成长势能，公司发展的“强周期”还将得以延续。

以羽绒服市场为例，根据中银国际研究报告，2018年，中国羽绒服普及度仅为9%，远低于日本70%的普及度以及欧美35%的普及度。不过，中国羽绒服市场规模增长迅速，2014年至2021年CAGR达到12.3%，2021年市场规模达到1562亿元，同比增长12.8%。中国羽绒服市场快速扩容，主要源自于行业两大基本趋势，一是消费者对“时尚+功能性”的产品需求逐步提升；二是行业中高端化趋势明显。

波司登作为中高端时尚功能性时代品牌，在享受行业成长红利的同时亦充分重视产品研发与科技创新，依靠技术进步推动产品力提升，推出重新定义轻薄羽绒服，在保证羽绒服保暖的前提下提升产品多样性和时尚性。

除了专注于产品力的打磨，波司登还持续深挖“大品牌、好质量、羽绒服代名词”的消费者心智资源，通过不断推出的品牌事件，创新传播内容和传播方式；立足“产品专业化创新”与“消费者体验突破”两大重点，不断加深消费者对品牌的认知度和美誉度，助力品牌建设。

波司登携轻薄羽绒服登上米兰时装周，再度证明公司的产品创造力与品牌营销能力已经达到了可以在全球舞台上发声的水准，在全球市场的品牌影响力得到持续提升。同时，米兰时装周对波司登拓展海外市场、开设海外门店、与国际知名设计师合作等均有一定的推动作用，从而使公司获得更多的市场份额。

未来，波司登轻薄羽绒服将与升级风衣羽绒服系列、玛莎拉蒂联名玛莎拉蒂产品系列等爆款力作一道，持续向市场输出富有“高值感”的创新产品，覆盖更多消费人群，从而打破市场对传统羽绒服的刻板印象，为公司营收带来更多可能性。

国盛证券曾在研报中指出，波司登是国民羽绒服第一品牌，品牌升级、产品迭代、渠道优化，收入及盈利增长有望持续。国盛证券预计2024财年至2026财年，波司登的营收将分别达到196.06亿元、229.08亿元和266.41亿元；归母净利润将分别达到26.13亿元、31.05亿元和36.49亿元。

在智通财经APP看来，“聚焦主航道、聚焦主品牌”战略目标下，波司登从品牌引领出发，不断提升产品力、渠道力、品牌力，聚焦主业，重塑“羽绒服专家”在消费者心智中形成正向反馈。在国际市场，波司登将继续在全球服装市场消费复苏和消费升级中汲取养分，令“全球热销的羽绒服专家”品牌定位愈发深入人心，并借此描绘出更加清晰的成长图景。