息率超8%，小盘业绩暴增股西王特钢(01266)的春天提前了?

近来资本市场水泥股爆了，钢铁股还会远吗?一般说来钢铁行业的平均估值为6-10倍，值得关注的是，钢铁小盘股西王特钢(01266)公布盈喜后，对应估值仅3.5。

智通财经APP注意到，西王特钢自11月24日公布将派发高股息后，股价持续窄区间震荡，但是近20日涨幅超20%，由股息率牵引股价似乎已走出明显的上升通道。

业绩爆发大家都能有预期，毕竟2017年的钢铁限产狙击战异常猛烈，河北钢厂要求限产比例50%，限产期4个月，意味着钢铁企业50%的产能需要全部关闭。

路上熙熙，皆为钢来。于是乎，对于仅限产10%的西王特钢来说，利润不丰厚才怪。值得注意的是，西王特钢主要供应山东市场，鉴于近水楼台先得月，河北严重限产进一步倒逼西王的钢进入河北市场。

1月9日午间，公司发布盈喜，全年利润约8.4亿人民币(约10亿港元)，较去年同期增加超过150%，可得出PE3.5, 此外，按照公告派息30%,息率约8.5%。

这一切的一切是否可以判断，此轮钢企周期上涨空间仍将持续，小盘业绩暴增股的春天提前来了吗?

2018年上半年毛利率前景无忧

从供应端来看，西王特钢2017年限产优势也确实带来了毛利率上升。如滨州市于2017年9月份实行限产方案，西王特钢限产仅10%，周边钢企限产40%-50%，该限产将实施至2018年3月中。

因此，尽管18年基建和房地产投资增速回落将导致钢材总消费量出现下滑，但因供给侧改革、环保限产等因素，致使建筑业的相关需求从17年4季度推迟至18年2季度。

此外，大摩近日也发表研报表示，冬季的减产致使钢铁库存率大幅下降，预计18年2季度需求高峰期的到来会使市场供给更紧张，钢铁部门的利润水平将得到支撑。

政策方面，工信部原材料工业司近日发文称，2018年，要继续坚定不移抓好钢铁去产能工作，力争提前完成“十三五”的上限目标。并确保落后产能应去尽去，建立打击“地条钢”长效机制，坚决防止死灰复燃。

足以可见政府完成钢铁去产能目标的决心，钢铁行业在经历了两年的供给侧改革之后，行业盈利大幅好转，政府有动力通过严格执行环保政策，来倒逼企业提高环保投入，以及淘汰落后产能。

其次，从成本端来看，螺纹钢2017年涨幅高达30%，铁矿石全年仅涨近3%。近日莫尼塔研究首席经济学家钟正生预计，2018年铁矿石和焦炭价格将维持弱势，钢材生产成本大幅上升的可能性较低。因此在钢价维持高位，2018年钢铁行业盈利空间仍较可观。

西王特钢盈喜公告提到，公司自行生产钢铁产品的毛利为每吨630元。而今年上半年公司钢材产品每吨毛利为501元，2016年同期仅345元。

综上所述，这种毛利率优势在2018年上半年仍将持续。未来政府仍会加大淘汰落后产能的力度，钢价维持相对高位，且原材料基本面仍然偏弱的情况下，2018年钢铁行业的盈利空间仍然良好。钢铁行业的周期性将减弱，板块估值也将因此上调。

新客户+新产品持续开花

西王特钢不是传统的普通钢铁公司，而是一家科技含量不错的公司。近年来，公司致力于特钢等高技术含量产品的投入，并已取得一定成效。

公司普钢产品包括棒材及线材，主要用于建筑及基建项目，2017年上半年占期内钢材销售总额的73%。而特钢产品主要用于高速铁路、船舶、汽车、机床、风力发电、石油化工等各方面，2017年上半年占钢材销售总额的27%。

值得注意的是，西王特钢2017全年目标是将特种钢收入比例提升至40%或以上，以缓解有关房地产市场放缓的风险。

目前，我国铁路车轴在货车、客车、城铁、地铁等方面全部实现了国产化，但高端的高铁车轴依然大量依赖进口。

智通财经APP了解到，西王特钢早已布局车铀特殊钢，并于2017年中顺利通过铁路车辆用连铸工艺LZ50车轴钢坯认证。

2017年上半年，其行政总裁张健曾表示，预计下半年会开始供货车轴予中国中车。据人民网消息，11月份，西王特钢接到了长春中车集团铁路新型集成制动梁的订货单，这进一步巩固了它作为国内该种新型钢材的独家供货商地位。

业内人士表示，西王特钢的车铀钢材，有望在明年第一季度首次交付中车(01766)。

新产品方面，在建的钢轨生产项目(设计年产能为 70万吨钢轨 + 15万吨铁路轴坯 + 15万吨型钢)，计划2018年下半年开始试产，并拟于2019年开始进行商业规模投产。

上述新产品，将有望分别在2018-2019年起开始入账，预计将注入新收入增长动力，加上技术含量提升和规模效益潜在体现，届时的利润率潜力，将仍有进一步提升的空间。

PE仅3.5，股息有望再攀升

上文提到，鉴于2018年钢铁行业的盈利空间仍然良好，行业的周期性将减弱，板块估值也将因此上调。

目前，根据西王特钢最新的盈喜，全年利润为约8.4亿人民币，PE只有3.5，较主要同业折让逾50%。

此外，管理层提议今年派息金额预计达股东应占溢利的率达30%，以1月9日收市股价1.7港元计，每股派息约0.142港元，派息率约8.5%。

值得注意的是，相比同业鞍钢股份(00347)的息率只有约0.9%，将进一步提振该公司的投资吸引力。

钢铁行业的去杠杆化进程还刚刚开始，供给侧改革的推进使杠杆率不断下降，并于17年2季度自由现金流为正数，3季度的债务水平开始下降，资本支出下降，收入出现明显反弹，因此可以预计钢铁行业2017-2018年的股息分配将增加。

从公司现金流来看，2017年上半年，西王特钢现金及现金等价物为1.51亿元，较2016年12月31日的1.02亿元增加了4864万元。资本负债比率也由2016年底的1.97降至1.81，因此其股息率有望再攀升。

由此可见，鉴于2017年底钢材库存下滑加上采暖季限产，之前利润的锁定，全年的业绩已释放，西王特钢目前仅3.5倍PE，息率超8%，然而股价尚未兑现。除此之外，今年业绩还将稳定增长，大股东此前以1.51港元的价格承接配股，发行了3000万美元的可转债，现在股价也只有1.65港元，低估显而易见，就看市场资金如何表现了。