华创证券：环保行业增收不增利现象改善 关注Q4估值切换机会

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，受宏观因素影响，2023年多数环保细分行业的业绩表现低于原有市场预期，随着特别国债、化债等经济政策和CCER重启等环保政策的陆续出台，部分环保上市公司业绩有望在低基数下迎来高成长，在Q4或有望迎来估值切换行情，同时如若24年5月欧盟反倾销调查这一行业风险因素出清，则生物柴油行业亦具备可观投资价值。此外，目前我国经济发展进入高质量发展阶段，强调“质的有效提升”与“量的合理增长”有机统一，持续高增长的行业相对稀缺;同时再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，高股息、确定性强资产投资性价比凸显。

推荐标的：稳健防御：军信股份(301109.SZ)、洪城环境(600461.SH)、首创环保(600008.SH)、重庆水务(601158.SH)、三峰环境(601827.SH)、城发环境(000885.SZ)、旺能环境(002034.SZ)。底部反转：高能环境(603588.SH)、聚光科技(300203.SZ)、皖仪科技(688600.SH)、雪迪龙(002658.SZ)、宇通重工(600817.SH)、山高环能(000803.SZ)和卓越新能(688196.SH)。

华创证券主要观点如下：

略微跑赢沪深300，估值仍处历史低位。从超额收益角度来看，2023年伊始的疫后复苏行情中环保板块启动较于沪深300稍有滞后。7-8月由于化债预期和日本核污水排海事件影响领涨全行业。自此之后环保板块走势与沪深300大体一致，涨幅互有胜负。截至2023年11月3日收盘，环保(申万)指数相对于沪深300指数的超额收益率为2.22%。从历史估值角度来看，2017年起商业模式导致的估值下跌后，环保板块仍处于历史估值的底部区间。随着疫情影响出清、政府化债措施陆续启动，行业攻守兼备特点凸显，估值有望向上修复。

子行业表现分化，固废板块营收利润双升。2023年前三季度申万环保指数132家上市公司共实现营业收入2368.24亿元，同比增长3.12%;归母净利润232.01亿元，同比增长0.96%，共有57家公司实现归母净利润正增长(去年同期为47家)。细分板块中，固废营收、净利润增长明显，水务、综合环境治理、装备整体表现稳健，大气板块由于成分股发生变动，营收、利润下降。

机构重仓较为稳定。环保板块2023Q3，机构持仓市值前5名为景津装备、龙净环保、高能环境、聚光科技和伟明环保，与2023年Q2相比，龙净环保上升4位至第2，聚光科技下滑2位名列第4。2023Q3基金重仓持有环保股总市值为76.7亿元，环比下降9.0%，龙净环保、中国天楹环比增加较多，分别为5.10亿元/2.48亿元。增仓股票方面，环保板块共有39家企业的股票获得基金公司增持。龙净环保获得最多增持加仓，增加3858.1万股。减仓股票方面，2023年三季度环保板块中共14只股票被基金公司减仓，其中聚光科技减持数量最多，减少1685.03万股。