随着监管机构要求更多资本 华尔街变得富有“创造力”

智通财经APP获悉，两位知情人士称，今年秋天早些时候，摩根士丹利(MS.US)从黑石集团(BX.US)和其他投资者那里购买了价值3亿美元的部分贷款损失保护。

消息人士和监管文件显示，这笔交易的细节此前未被披露，实际上是一笔保险交易，其结构是出售一种名为信贷关联票据(credit linked notes)的债券。

通过将风险转移给投资者，资产规模达1.4万亿美元的摩根士丹利可以减少其为应对这些贷款而必须持有的资本金，以弥补潜在损失。

银行家、律师和投资者表示，在银行业3月爆发危机后，监管机构正寻求增加银行必须持有的资本之际，这宗交易是美国银行业正在考虑的几宗此类信贷风险转移交易之一。

对8名参与交易的人士的采访显示，各方正在讨论不同形式的信贷关联票据和保险合同，以释放宝贵的资本。

虽然众所周知，银行一直在寻求通过此类交易来降低风险，但这些采访提供了有关交易类型及其条款的新细节，为了解这个笼罩在保密之下的市场提供了一个难得的窗口。

这些交易有助于银行更有效地满足资本要求，使它们能够保留利润丰厚的业务，否则这些业务将变得无利可图。

但它们也伴随着风险。这些交易的投资者包括对冲基金等监管宽松的实体，将风险转移到了影子银行部门。这可能会导致监管机构对金融体系中潜伏的危险缺乏可视性和理解力。摆脱风险的能力也可能鼓励银行更加积极地放贷，从而导致日后出现问题。

穆迪副总经理Jill Cetina表示，“如果一家银行没有很好地管理利率风险，它会意识到与这些交易相关的潜在风险吗？”“这就要求银行在提交给监管机构的文件中披露更好、更充分的信息。”

这些业内消息人士称，过去几个月，包括摩根大通、印第安纳州商业银行（Merchants Bank of Indiana）和美国合众银行(USB.US)在内的银行，已经出售了数十亿美元的汽车、多户住宅、私人基金、垃圾级公司、商业设备和消费者贷款的亏损风险。

Apollo旗下ATLAS的战术情况主管Jon-Claude Zucconi表示，许多美国银行正首次设立发行信贷挂钩票据的计划。

华尔街的金融工程引起了一些立法者和监管者的担忧。美联储于9月底批准了摩根士丹利的交易，但对交易规模等设定了限制，目前正在密切关注。

美联储负责监管的副主席Michael Barr本月在国会作证时表示:“如果它们的表现符合预期，那么它们可能会更普遍地可用。”“如果我们看到这些交易产生了风险，那么我们将限制它们的使用，以减少资本。”

出售风险的交易显著增加

今年早些时候，以Barr为首的监管机构官员提出了比银行所希望的更为严格的资本要求，此后投资者对此类交易的兴趣激增。

在地区银行业危机后环境收紧之际，未受该提议影响的较小银行也将这些交易视为释放资本的一种方式。

投资此类交易的Varde Partners资本市场全球主管Missy Dolski表示:“银行在贷款账簿上花费了大量时间，想办法优化现有贷款。”

咨询公司Chatham Financial董事总经理Sam Graziano表示，一些银行已经出售了贷款组合和业务，并减少了贷款，这不是最佳策略，因为这会降低它们的市场份额和竞争力。

Graziano表示，一些人考虑过通过出售股票和优先股来筹集资金，但由于股票估值低且利率高，这样做的成本很高。

古根海姆证券固定收益部门主管Cory Wishengrad表示，在美联储澄清了什么是允许的之后，信贷风险转移是他们寻求的另一个工具。

Cadwalader, Wickersham & Taft律师事务所合伙人Jed Miller表示，这些交易的结构往往是，在交易的整个生命周期内，收益必须由银行以存款形式留存。Barr的证词显示，在摩根士丹利的案件中，预付现金让美联储感到宽慰。

不同的交易

信贷风险转移在欧洲很常见，银行在出售这些贷款的风险之前，将贷款转移到被称为特殊目的载体(SPV)的表外实体。这些交易被称为合成信贷关联票据。但特殊目的公司可能会遇到税收和其他复杂问题。

消息人士和监管文件显示，摩根士丹利的交易将这些贷款保留在其资产负债表上，这些贷款是面向私募基金的循环信贷额度组合，称为认购额度。

消息人士和监管文件显示，美国合众银行在10月底跟进了一宗类似交易，并于上周获得美联储批准。

目前无法确定摩根士丹利和美国合众银行为何选择发行直接信贷关联票据，而不是合成票据。

其他美国银行一直在选择合成交易。今年早些时候的一笔交易是由总部位于印第安纳州、拥有160亿美元资产的印第安纳州商业银行完成的。其结构细节揭示了这些交易是如何运作的。

交易条款显示，印第安纳州商业银行在3月24日定价了1.5814亿美元的信贷关联票据，为一些商业抵押贷款提供信用保护，包括护理和生活辅助设施贷款。这笔交易释放了该银行的资本，使其能够利用这些资金发放新的贷款。

根据协议条款清单，通过这项交易，该银行将承担投资组合损失的前1%，而接下来的14%将由投资者承担。这意味着印第安纳州商业银行出售了贷款组合中风险最高的部分，从而最大限度地获得了资本减免。

投资意向书显示，投资者将现金存入一个抵押账户，作为对印第安纳州商业银行的保护。

上个月，摩根大通进行了此类规模最大的交易之一。三位消息人士称，该公司向投资者发行了25亿美元的合成信贷关联票据。消息人士称，他们提到了总计约200亿美元的抵押贷款和贷款池。

Hogan Lovells银行和贷款融资合伙人Deborah Staudinger表示，银行也在考虑通过购买保险来降低单笔贷款或投资组合的风险。

这些尚未达成的交易，可以通过一家或多家保险公司提供的现金或其他抵押品来担保。Staudinger表示，美国监管机构是否会允许这类保险交易符合资本救助的条件，仍有待检验。